房地产行业跟踪分析：人民币升值或将引发龙头地产价值重估

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 跟踪分析|房地产 证券研究报告 [Table_Title] 房地产行业 人民币升值或将引发龙头地产价值重估 [Table_Summary] 核心观点：  本周政策情况：融资新规稳步推进，成都边际收紧调控。央行副行长潘功胜表态重点房地产企业资金监测和融资管理规则建设的目的在于增强房企自身的抗风险能力，下一步，将会同住建部等部门，跟踪评估执行情况，不断完善规则，稳步扩大适用范围。地方层面，成都边际收紧调控政策，个人住房转让增值税征免年限由 2 年调整到 5 年，同时提高公证摇号中棚改和无房家庭优先比例，并要求增加宅地供应，建立房价地价联动机制，严格执行限购政策，严格筛查购房首付来源。  本周基本面情况：推盘带动成交持续改善，去化周期小幅上行。9 月前17 天 50 城新房成交同比上升 8.0%。成交持续改善主要受推盘力度影响，9 月前 17 天商品房推盘环比上升 49.3%，同比上升 57.5%。受推盘及成交增速差影响，本周全国 13 城市商品房批售比（成交/推盘，移动平均 3 个月）小幅上行至 1.16，去化周期小幅上行至 14.51 个月。  重点公司跟踪：单周融资规模下降，融资成本仍处低位。本周重点跟踪房企无境内信用债发行，海外债融资 8 亿美元，监管部门批复规模 35亿元，融资规模及融资计划较此前有所下降。融资成本方面，本周龙光集团发行的 4 年期海外债融资成本较 19 年 7 月同期限产品下降 225bp，近 3 个月来房企融资成本持续边际分化，但仍处于较低水平。  人民币升值或将引发龙头地产价值重估。8 月全国商品房金额同比增长27.1%，累计同比转正，9 月前 17 天 50 城面积同比增长 8%，14 城二手房增长 33%，市场需求依然旺盛。土地市场方面，房企资金监测和融资监管，推进行业供给侧改革，13 家房企 8 月拿地力度下降至 36%，其中保利、华润、中海保持了 45%以上的拿地力度，金融资源进一步向头部集中，同时市场竞争力度的下降，头部企业拿地质量也将得到改善。监管政策将系统性降低企业风险，抑制企业通过加杠杆弯道超车的机会，政策目的都是为了实现行业平稳健康发展。我们预计三季度销售及结算业绩增速都将高于上半年，基本面恢复，估值仍在底部，龙头公司 PB-ROE 非常具备吸引力。此外，人民币升值或将引发龙头地产的价值重估。推荐具备管理红利的龙头企业，一线 A 股龙头推荐：保利地产、金地集团、万科 A、招商蛇口，二线 A 股龙头推荐：中南建设、阳光城、金科股份、蓝光发展、华发股份、荣盛发展，H 股龙头推荐：融创中国、中国海外发展、万科企业、旭辉控股集团，H 股龙头关注：中国金茂、合景泰富集团等，子领域推荐：南山控股、中国国贸、新湖中宝，子领域关注：光大嘉宝。  风险提示。政策调控力度进一步加大；按揭贷利率持续上行；行业库存抬升快于预期；行业基本面超预期下行；房地产税立法推进超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-09-20 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 乐加栋 SAC 执证号：S0260513090001 021-38003642 lejiadong@gf.com.cn 分析师： 郭镇 SAC 执证号：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 010-59136622 guoz@gf.com.cn 分析师： 邢莘 SAC 执证号：S0260520070009 021-38003638 xingshen@gf.com.cn 请注意，乐加栋,邢莘并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 房地产行业:累计销售增速首度转正，市场热度维持稳定 2020-09-16 房地产行业:传统淡季表现强劲，土地投资态度分化 2020-09-15 [Table_Contacts] 联系人： 谢淼 021-38003637 xiemiao@gf.com.cn 联系人： 欧阳喆 021-38003641 ouyangzhe@gf.com.cn -12%-5%2%9%17%24%09/1911/1901/2003/2005/2007/20房地产沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 跟踪分析|房地产 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 万科 A 000002.SZ 人民币 28.00 2020/09/01 买入 40.42 3.79 4.26 7.39 6.57 4.70 4.32 19.0% 17.0% 保利地产 600048.SH 人民币 16.58 2020/08/25 买入 20.90 2.59 3.05 6.40 5.43 4.49 2.90 16.5% 16.3% 招商蛇口 001979.SZ 人民币 16.05 2020/08/26 买入 23.78 2.09 2.28 7.68 7.04 5.90 3.70 14.0% 13.2% 新城控股 601155.SH 人民币 33.11 2020/08/23 买入 46.08 7.10 8.51 4.66 3.89 6.90 6.90 29.2% 25.9% 华夏幸福 600340.SH 人民币 15.90 2020/04/27 买入 35.95 4.62 4.86 3.45 3.27 7.80 7.42 26.0% 21.5% 金地集团 600383.SH 人民币 14.84 2020/08/30 买入 16.83 2.61 2.99 5.69 4.97 8.68 8.44 18.0% 17.1% 荣盛发展 002146.SZ 人民币 7.93 2020/08/14 买入 13.93 2.32 2.75 3.41 2.88 3.02 1.65 19.8% 19.0% 金科股份 000656.SZ 人民币 9.75 2020/09/04 买入 12.50 1.39 1.72 7.02 5.66 12.38 11.58 23.3% 22.4% 中南建设 000961.SZ 人民币 9.19 2020/08/25 买入 11.49 1.91 2.51 4.82 3.66 3.68 2.08 26.2% 25.7% 阳光城 000671.SZ 人民币 7.83 2020/09/10 买入 10.80 1.35 1.76 5.80 4.45 8.51 8.09