河南信用债深度挖掘系列之三：洛阳都市圈城投深度解读

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年 09 月 14 日 专题研究 固定收益研究 研究所 证券分析师： 靳毅 S0350517100001 021-68930187 jiny01@ghzq.com.cn 联系人 ： 姜雅芯 S0350119080005 021-60338170 jiangyx@ghzq.com.cn 洛阳都市圈城投深度解读 ——河南信用债深度挖掘系列之三 相关报告 《河南信用债深度挖掘系列之二：郑州城投深度解读》——2020-08-20 《河南信用债深度挖掘系列之一：河南城投全景解析》——2020-08-06 投资要点：  洛阳经济财政和债务情况 2019 年洛阳市实现地区生产总值5034.9 亿元，仅次于郑州市，近几年经济增速始终维持在 7.5%以上。洛阳市 2019 年实现一般预算收入 368.9 亿元，位居河南省第 2。2019年地方政府债务余额 455.9 亿元，位居河南省第 3，广义债务率132.1%，位居河南省中上游水平。  洛阳下辖区、县概况 经济总量方面，新安县、偃师市和伊川县地区生产总值超 400 亿，但瀍河区经济增速相对较高，维持在 9%以上。固定资产投资方面，新安县和伊川县 2019 年固定资产投资规模均超过 500 亿元。一般预算收入方面，涧西区和新安县预算收入以 28.8亿元和 26.6 亿元位居前二。债务规模方面，孟津县的广义债务规模和广义债务率的相对处于洛阳市较高水平。  济源经济财政和债务概况 经济总量方面，2019 年济源市实现地区生产总值 687.0 亿元，与河南省地市相比经济体量相对较小，但增速相对处于前列。固定资产投资方面，济源市投资增速位居河南首位，但规模相对较低。财政收入方面，济源市 2019 年实现一般预算收入 57.1 亿元，位居河南省第 17，仅高于鹤壁市，财政自给率相对较高。债务规模方面，济源市广义债务体量较小，广义债务率位于全省中上游水平。  洛阳都市圈城投平台总体概况 洛阳城投平台共 7 家，其中市本级 2家，评级以 AA+为主；区、县级城投平台共 5 家，评级以 AA 为主。济源城投平台共 1 家，评级为 AA 级。  洛阳都市圈城投怎么投 （1）关注都市圈建设下，城投平台承载的战略定位，关注洛阳和济源市本级城投平台及毗邻济源的新安县和伊川县城投平台建设任务；（2）关注有担保的城投平台，关注具有较强担保力的城投平台，适度下沉。  风险提示 企业经营风险。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 在《河南信用债深度挖掘》系列的前两篇报告中，我们指出，对河南省城投平台的挖掘，需深入到地市层面，并对郑州城投平台进行了深度解读。但在郑州与洛阳“一主一副”两个中心城市的格局之下，我们认为洛阳同样也具有深入挖掘的价值。 与此同时，作为河南的副中心城市，洛阳也承载着辐射周边区域的职能。2020年 9 月，河南省也提出对于洛阳都市圈的建设，推进洛阳和济源的深度发展融合，将济源正式纳入到洛阳都市圈的发展之中。因此，我们在本篇中将基于洛阳大都市圈，深入挖掘洛阳和济源市城投平台的价值。 图 1：洛阳都市圈在河南省城市中的地位 资料来源：wind、各城市人民政府、国海证券研究所 注：广义债务率的衡量指标为地方政府广义债务规模/地方政府综合财力，即（地方政府债务余额+城投债隐性债务规模）/综合财力 1、 洛阳经济财政、债务及城投概况 1.1、 洛阳市经济财政和债务情况 （1）经济概况 洛阳，地处河南西部，也是河南的副中心城市，目前已经形成先进装备制造、新0204060801001201401601800200400600800100012001400郑州 洛阳 南阳 新乡 许昌 商丘 平顶山 安阳 驻马店 焦作 开封 周口 三门峡 信阳 濮阳 漯河 鹤壁 济源 一般预算收入(左，亿元） 广义债务率（右，%） 郑州洛阳南阳新乡许昌商丘平顶山安阳驻马店焦作开封周口三门峡信阳濮阳漯河鹤壁济源GDP(亿元）11589.75034.93815.02918.23395.72911.22372.62229.32742.12761.12364.13198.51443.82758.51581.51578.4988.7687.0固定资产投资（亿元）8634.15535.44081.42708.82935.12753.91904.11590.92149.83067.01955.52466.02407.32930.11977.01447.21080.9698.6广义债务规模（亿元）5085.61167.5603.1505.2622.5659.6568.7386.7519.9340.6673.6541.8315.0319.8411.9293.7219.9139.1pOsRqOwPpOpPqPoNsNtPoPaQbP7NsQmMoMnNiNoOuNjMoPtO9PmOsQMYmRqMxNnQnM 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 材料、高端石化、电子信息、旅游业等五大主导产业。与此同时，洛阳也拥有着丰富的矿产资源，钼矿储量位居全国首位，拥有洛阳钼业、栾川钼业等企业。 经济总量方面，2019 年洛阳市实现地区生产总值 5034.9 亿元，仅次于郑州市。从经济增速上来看，2019 年洛阳市地区生产总值同比增长 7.8%，且近几年增速始终维持在 7.5%以上，增速相对保持稳定。 固定资产投资上来看，2019 年洛阳市固定资产投资额达 5535.4 亿元，近几年一直维持着较快的固定资产投资增速，高于全省平均水平。 图 2：洛阳市地区生产总值和固定资产投资情况 资料来源：wind、洛阳市人民政府、国海证券研究所 （2）财政债务概况 财政实力方面，洛阳市 2019 年实现一般预算收入 368.9 亿元，位居河南省第 2。其中，税收收入实现 248.3 亿元，税收收入占比 67.1%，低于河南省平均水平。2019 年洛阳市一般预算支出 647.6 亿元，财政自给率 57.0%，位于全省中上游水平。 债务规模方面，在专项债规模快速增长的带动下，洛阳市政府债务余额在 2019年达到 455.9 亿，位居河南省第 3。以（地方政府债务余额/综合财力）作为债务率的衡量指标，洛阳市 2019 年的债务率水平为 51.6%，位居河南省第 12 名，整体债务率相对较低。 0%5%10%15%20%25%30%0100020003000400050006000201120122013201420152016201720182019亿元 GDP固定资产投资 GDP增速（右） 固定资产投资增速（右） 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 表 1：洛阳市预算收支及政府性基金收入情况 表 2：洛阳市地方政府债务情况 2019 年 2018 年 2017 年 2019 年增速（%） 2019 年 2018 年 2017 年 全市一般预算收入（亿元） 368.9 342.7 319.5 7.9 地方政府债务余额（亿元） 455.9 4