2020年8月经济数据点评:“增长”与“短板”交织

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年 09 月 15 日 固定收益研究 研究所 证券分析师: 靳毅 S0350517100001 021-68930187 jiny01@ghzq.com.cn 联系人 : 吕剑宇 S0350119010018 021-60338175 lvjy@ghzq.com.cn “增长”与“短板”交织 ——2020 年 8 月经济数据点评 相关报告 《8 月金融数据点评:超预期的社融强在哪里?》——2020-09-11 《8 月 CPI、PPI 数据简评:PPI 的“上”与CPI 的“下”》——2020-09-09 《2020 年 8 月 PMI 数据点评:供需结构逐步改善》——2020-08-31 《2020 年 7 月经济数据点评:“经济内循环”的痛点》——2020-08-14 《7 月金融数据点评:放缓的社融增速,要见顶了吗?》——2020-08-11 投资要点:  事件 9 月 15 日,国家统计局公布了我国 8 月份经济数据。其中,8 月份社会消费品零售总额(简称“社消”)同比名义增长 0.5%,较上期回升 1.6 个百分点,扣除价格因素实际下降 0.6%。固定资产投资累计同比下降 0.3%,累计增速较上期回升 1.3 个百分点。规模以上工业增加值同比实际增长 5.6%,较上期上行 0.8 个百分点。  8 月份制造业、房地产投资与生产数据表现亮眼,我国经济展现出强韧的一面,但“短板”依然存在。内需方面,基建、地产是经济复苏的主要推动力,但以汽车零售为代表的消费仍显疲软,并且在前期需求释放过后,有边际走弱的倾向;外需方面,海外疫情以及贸易环境波动风险较大,出口增长的前景仍不明朗。  因此,当前无论是财政还是货币政策,都难言到了全面转向的时刻。下一阶段,进行精准调控的结构性政策,将会进一步常态化。  风险提示:“新冠”疫情超预期,政策支持力度不及预期。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 1、 点评 9 月 15 日,国家统计局公布了我国 8 月份经济数据。其中,8 月份社会消费品零售总额(简称“社消”)同比名义增长 0.5%,较上期回升 1.6 个百分点,扣除价格因素实际下降 0.6%。固定资产投资累计同比下降 0.3%,累计增速较上期回升 1.3 个百分点。规模以上工业增加值同比实际增长 5.6%,较上期上行 0.8 个百分点。 8 月份制造业、房地产投资与生产数据表现亮眼,我国经济展现出强韧的一面,但“短板”依然存在。内需方面,基建、地产是经济复苏的主要推动力,但以汽车零售为代表的消费仍显疲软,并且在前期需求释放过后,有边际走弱的倾向;外需方面,海外疫情以及贸易环境波动风险较大,出口增长的前景仍不明朗。 结构性问题同样存在于就业市场当中。当前生产活动的走高减轻了就业压力,城镇调查失业率较上月下行 0.1 个百分点,特别是外来农业户籍人口调查失业率,比上个月下降了 0.3 个百分点。但大专及以上受教育程度人员调查失业率比上年同期高了 5.4 个百分点,情况较 7 月份进一步恶化。 因此,当前无论是财政还是货币政策,都难言到了全面转向的时刻。下一阶段,进行精准调控的结构性政策,将会进一步常态化。 图 1:8 月经济数据概况 资料来源:WIND、国海证券研究所 1.1、 社会消费品零售总额 社会消费品零售总额方面,多数门类消费品零售增速回升,总体社消增速符合预期,具体来看: “618”网络购物节带来的虹吸效应消退,部分商品零售恢复往年正常水平。继-28-23-18-13-8-327122016/122017/072018/022018/092019/042019/112020/06图表标题 社会消费品零售总额:当月同比 固定资产投资完成额:累计同比 工业增加值:当月同比 % rQoNsMuNmNqQtMoNsNrNnMbRbP6MtRmMoMrRjMmMwPiNpOqO6MnPsQNZnPoMvPsPyQ 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 7 月份的销售低迷后,一些在网络购物中占比较大的商品门类,8 月份零售额增速明显回升。其中,纺织品类、化妆品类、日用品类、家用电器和音响器材类、通讯器材类零售额同比增长 4.2%、19%、11.4%、4.3%、25.1%,增速均较 7月份明显回升,且达到疫情前的正常水平。 图 2:纺织品、化妆品、日用品类零售增速回升 图 3:家用电器和音响器材类、通讯器材类零售增速回升 资料来源:WIND、国海证券研究所 资料来源:WIND、国海证券研究所 需求释放进入尾声,汽车零售复苏势头有所弱化。8 月份汽车零售额同比增长11.8%,较上期下滑 0.5 个百分点。4 月份以来,由于疫情期间积累的需求逐步释放,汽车零售增速复苏较快,5 至 7 月份环比增速达到 2016-2017 年的水平。但随着需求释放步入尾声,8 月份汽车零售环比增速开始弱于 2016、17 年同期,但仍好于 2019 年。若后续汽车需求继续走弱,年末汽车零售额增速可能回落至10%以下。 假期出行需求偏弱,石油制品零售不增反降。8 月份石油制品销售同比下降14.5%,延续了 7 月份的下行趋势。一般来说,石油制品零售额与国内汽、柴油价格高度相关,然而 8 月国内汽油价格同比继续走高,石油制品零售增速不增反降。主要原因在于今年夏季旅游出行大幅低于往年同期水平,造成了实际石油制品消费量的明显下滑。 图 4:8 月份汽车零售环比弱于 2016、17 年 图 5:8 月油价增速继续上行,石油制品零售不增反降 -40-30-20-1001020302014-062016-062018-062020-06零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比 零售额:化妆品类:当月同比 零售额:日用品类:当月同比 % -40-30-20-100102030405060702014-062016-062018-062020-06零售额:家用电器和音像器材类:当月同比 零售额:通讯器材类:当月同比 % 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 资料来源:WIND、国海证券研究所 资料来源:WIND、国海证券研究所 地产竣工低迷,地产后周期品类消费继续走弱。8 月份家具类、建筑及装潢材料类商品零售额增速较上月继续下降,主要源于近期地产竣工低迷,房屋交工量较。考虑到期房销售领先竣工 3 年左右,年末随着竣工的回暖,相关品类消费或有起色。 图 6:竣工低迷,家具、装潢材料零售走弱 图 7:年末竣工增速或有回升 资料来源:WIND、国海证券研究所 资料来源:WIND、国海证券研究所 -20-15-10-505101520253035456789101112201520162017201820192020% -40-30-20-100102030402015-022017-022019-02零售额:石油及制品类:当月同比 零售价:93#汽油:月:同比 % -40-30-20-10010203040502014-062016-062018-062020-06零售额:

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2020-09-26
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