银行业角度看8月社融：需求修复是主要驱动，利于经济和银行板块

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2020 年 09 月 13 日 银行 银行角度看 8 月社融：需求修复是主要驱动，利于经济和银行板块 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 研究助理：贾靖 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 36 行业总市值(百万元) 9,097,457 行业流通市值(百万元) 6,204,115 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018 2019 2020E 2021E 2018 2019 2020E 2021E 招商银行 37.24 7 3.19 3.62 3.56 4.06 11.66 10.29 10.47 9.16 增持 平安银行 15.01 5 1.39 1.41 1.28 1.45 10.76 10.66 11.77 10.36 增持 宁波银行 32.55 3 2.10 2.30 2.48 2.85 15.47 14.13 13.12 11.41 增持 常熟银行 8.14 0.66 0.65 0.66 0.74 12.40 12.50 12.26 10.95 增持 备注： [Table_Summary] 投资要点  8 月社融数表明需求端修复较快。1、不同于上半年，需求是主要驱动。政策对社融供给端的刺激逐渐退出，政策目前保持平稳状态；社融保持较快增速预计主要源于需求端的驱动。2、社融结构较好，能保证增长的持续性。信贷高增由企业中长期和居民中长期增长支撑。3、目前社融的增速和结构利于宏观经济修复，经济预期可以更乐观些，同时货币政策保持平稳，比较利于银行板块。  8 月社融结构分析：支撑 8 月社融高增主要是地方债放量。剔除地方债，社融同比增速环比上升 0.11%，股权融资增多与非标回暖是主要贡献。1、信贷情况：8 月新增信贷略超预期，市场对下半年新增信贷情况预期较为充分，经济由注重总量转向注重结构，下半年信贷投放节奏会放缓。8 月新增信贷 1.4 万亿，新增规模较去年同期增长 1155 亿，新增量较上月缩窄。2、信托逆势回暖，委贷缩降力度增大，未贴现银行承兑汇票规模也有回升。3、8 月地方债放量支撑社融高增，在市场预期内。8 月地方政府债净融资 1.38 万亿，较去年同期增加 8741 亿。由发行数据显示，8 月国债净融资 4195 亿；地方债净融资 9425 亿。4、新增企业债规模平稳，股票融资规模保持在高位：8 月新增企业债融资 3633 亿，较去年同期微增 249 亿元。8 月股票融资新增量 1282 亿，较去年同期增加 1026 亿。  8 月信贷结构分析：信贷高增由企业中长期和居民中长期增长支撑。1、基础设施建设发力，企业中长期信贷保持高增。预计受限合意信贷规模与结构性存款的严监管，企业短贷净微增、票据净增规模较去年同期持续回落。企业短期贷款、票据融资、中长期贷款分别新增 47 亿、-1676 亿、7252 亿，增量较去年同期变动 402 亿、-4102 亿、2967 亿元。2、8 月居民消费需求、购房需求持续修复。居民短贷、按揭贷款净新增分别为 2844 亿、5571 亿元，较去年同期增长 846 亿元、1031 亿元。  8 月 M2 与 M1 增速差跟踪：M2-M1 维持两个月收敛。 M2 同比增速有所回落：社融增速向上，M2 增速却向下，我们预计主要是地方债发行较多、但投入使用相对后置的影响，8 月地方债高增，但资金没有同步拨付，沉淀为财政存款，财政存款不在 M2，因此造成社融与 M2 增速的背离。M1 同比增速回升：M1 过去一直与地产销售较为紧密，楼市销售火热一定程度带来地产企业流动性好转。8 月 M0、M1、M2 分别同比增长 9.4%、8%、10.4%、较上月同比增速变动-0.5、+1.1、-0.3-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%银行(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 个百分点。  银行投资建议：重申转看多银行行业。我们 8 月初转看多银行业，核心逻辑 1、当前市场对银行让利悲观预期较充分。我们从去年底保持相对谨慎的原因：经济的不确定性+银行让利，尤其后者。目前，市场对银行盈利悲观预期较充分；利空落地。2、银行真实基本面稳健，安全边际高。银行资产质量稳健度好于预期：资产结构的特点使得我国银行资产质量在中长期保持稳健；本轮银行的坏账周期与宏观经济的下行周期不同步。3、银行股上涨潜在催化剂：经济好于预期；市场风格转为偏均衡；中长期增量资金进入市场。任何一个条件发生，银行都具有高性价比。4、个股建议。今年我们重点推荐的是优质的银行：招商银行和宁波银行，我们继续推荐；平安银行度过上半年的压力区，下半年可积极关注；城商行板块近期会比较活跃，我们推荐南京银行、江苏银行和杭州银行。  风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。 nMpMpRuNpOmMpQoNrOmQmNbR9RbRpNmMoMpPjMpPzQjMpOmPaQnPmONZmMyQMYpMrR 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 一、存量社融同比+13.3%：政府债为主要支撑  8 月社融放量高增：社融新增 3.58 万亿，新增量较去年同期增加 1.38万亿。存量社融同比增速在高位再度环比高升、环比+0.42 个百分点至13.3%。 图表：新口径社融同比增速 新增社融（亿） 比去年同期增加（亿） 同比增速 2019-01 46,791 15,374 10.85% 2019-02 9,665 (2,399) 10.65% 2019-03 29,602 12,511 11.16% 2019-04 16,710 (5,533) 10.81% 2019-05 17,124 5,890 11.03% 2019-06 26,243 5,870 11.19% 2019-07 12,872 (5,510) 10.85% 2019-08 21,956 (2,122) 10.68% 2019-09 25,142 2,081 10.67% 2019-10 8,680 (858) 10.58% 2019-11 19,937 3,810 10.67% 2019-12 21,030 1,719 10.69% 2020-