2020年中国公募基金行业发展战略研究：变革风正劲，基金新机遇

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年09月02日 非银行金融 增持（维持） 其他金融服务Ⅱ 增持（维持） 沈娟 SAC No. S0570514040002 研究员 SFC No. BPN843 0755-23952763 shenjuan@htsc.com 陶圣禹 SAC No. S0570518050002 研究员 021-28972217 taoshengyu@htsc.com 蒋昭鹏 SAC No. S0570520050002 研究员 0755-82492038 jiangzhaopeng@htsc.com 王可 SAC No. S0570119090008 联系人 021-38476725 wangke015604@htsc.com 1《中国太保(601601 SH,买入): 寿险加速转型，财险结构优化》2020.08 2《银行/非银行金融: 行业周报（第三十四周）》2020.08 3《中国人保(601319 SH,增持): 业务边际改善，队伍量质齐升》2020.08 资料来源：Wind 变革风正劲，基金新机遇 2020 年中国公募基金行业发展战略研究 浪潮迭起，从业态变革看公募基金新机遇 资管行业新兴浪潮迭起，业态变革孕育公募基金新机遇。首先，指数基金优势突出，未来发展空间可期，产品创新或为关键。其次，公募基金投顾试点正式开启，全权委托有助差异化布局，公募基金权益产品配置能力领先，新模式下需提高自身专业性。第三，银行理财子公司逐鹿大资管市场，但二者定位、优劣势均存在差异，或将与公募基金共筑在竞争中合作的良好格局。 观往知来，中国基金业发展历程与展望 从发展脉络看基金行业前行步伐，中国基金行业历经萌芽破土到成长壮大的历史征程，行业话语权持续提升。资管新规引导资管行业回归本源，基金公司是规范跑道的领跑者，将进入良性向上轨道。从最新动态看基金行业变革端倪，公募基金规模稳健发展壮大，竞争日趋激烈、行业集中度下滑。产品线持续丰富，未来须跟随政策、市场和客户需求创新并动态优化。 他山之石，美国基金行业风雨百年、发展成熟 美国拥有全球最大的基金市场。完善的监管制度、丰富的产品类型、完全开放的市场格局、不断走低的管理费率、灵活的薪酬体系是美国基金业持续领先的核心要素和重要驱动。从行业发展脉络看，美国基金业伴随经济体量增长、市场风云变迁和和金融创新脉络而逐步崛起、改革创新。 抽丝剥茧，解析美国头部基金公司优秀模式 1）富达基金以优秀业绩铸就影响力，国际化战略造就领先地位，优化销售模式增进客户体验，但其保守的投资策略导致其逐渐被超越。2）先锋基金是基金业新旗帜，经营特色鲜明，在经营上重点突出指数基金，通过特殊股东结构实现低成本运营，产品服务精耕细作。3）贝莱德是依靠外延扩张打造资本运作之王，治理机制优化构筑长期发展基因，探索金融科技赋能。 中美对比，解析中国基金行业前进方向 立足行业整体，中国共同基金尚处起步阶段，各类基金产品发展水平参差。2019 年末美国共同基金规模约为中国规模 10 倍，结构上美国以股票型基金为主导、我国以货币类基金为主导。立足公司治理及考核机制，美国领先的基金管理公司治理机制完善、考核机制趋向长期化。我国公募基金公司股东结构相对集中，员工持股、市场化薪酬等激励机制尚未全面推行，且考核偏短期化。未来中国基金公司治理机制仍有进一步优化空间。 翘首展望，六大核心竞争力推动基金业突破革新 结合国内现状和美国经验以及成功案例启示，我们提出需要顺应政策和市场趋势，把握基金公司定位与战略发展方向，从治理机制、人才建设、资源禀赋、产品创新、金融科技、风控体系等六大方面强化核心竞争力，进一步重塑经营模式、延伸业务链、做大体量，在百舸争流大时代下实现基金行业突破革新。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 (12)(2)9192919/0819/1019/1220/0220/0420/06(%)非银行金融其他金融服务Ⅱ沪深300一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/深度研究 | 2020 年 09 月 02 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 正文目录 浪潮迭起，从业态变革看公募基金新机遇 ......................................................................... 4 指数基金优势突出，未来发展空间可期 ..................................................................... 4 审视当下：规模加速增长，费率有所承压，竞争逐渐分化 ................................ 4 海外经验：历经蓬勃发展，价格竞争激烈，产品条线丰富 .............................. 12 翘首展望：行业竞争有所加剧，产品创新或为关键 ......................................... 20 买方投顾初试点，错位竞争拓空间 .......................................................................... 21 国内市场：以卖方投顾模式为主，买方在智能投顾有所布局 .......................... 21 美国经验：公募基金投顾的试点与创新 ........................................................... 22 优势：全权委托赋予灵活性，权益配置能力突出 ............................................ 26 劣势：渠道资源欠缺，投顾配置仍需发力 ....................................................... 26 理财子公司 VS 公募基金：有优势有劣势，共筑“竞合”格局 ............................... 27 竞争格局：固收产品正面相碰，但存在差异化定位 ......................................... 28 合作格局：公募基金优势仍在，两者有望展开合作 ......................................... 32 市场前景：居民资产或加速入市，大资管迎来广阔空间 ................................. 33 观往知来，中国基金业回顾与展望.................................................................................. 36 从发展脉络看基金行业前行步伐 ...........................................................................