行业比较专刊：终端消费复苏放缓，中游行业有看点

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 投资策略 行业比较专刊 2020 年 8 月 25 日 一年沪深 300 与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 9,890 创业板/月涨跌幅(%) 2,150 AH 股价差指数 2,531 A 股总/流通市值 (万亿元) 66.77/48.99 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002 证券分析师：许茹纯 电话： 021-60933151 E-MAIL： xuruchun@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080007 证券分析师：朱成成 电话： 0755-81982942 E-MAIL:zhuchengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080010 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 定期策略 终端消费复苏放缓，中游行业有看点  各行业基本面情况综述 整体来看，下游终端消费整体修复放缓，中游行业景气走势分化、细分行业有看点，上游资源品价格多数维持坚挺走势。从当前各主要行业的基本面情况来看，（1）上游资源品价格多数坚挺，铁矿石价格上涨、铜铝价格维持高位、铅锌接力大幅上涨，玻璃价格冲高、水泥价格企稳，原油价格持续提高，肉价开始回升、饲料维持涨势，化工走势分化，仅煤炭和国际粮价有所调整。（2）中游行业景气走势分化，半导体景气步入下行周期，但汽车销售情况全线好转，交运行业整体较景气，机械重卡销量同比增速持续攀升。（3）下游行业基本面修复速度放缓，纺织服装整体景气较弱，白酒价格持续调整，消费电子走势分化，但地产及家电行业景气明显上行，空调销量维持双位数增长、地产投资销售同比增速双双提升。  细分行业数据跟踪比较 具体来看，我们认为最新数据中以下几点值得关注： 一是终端消费整体修复速度仍较为缓慢。7 月份，社会消费品零售总额当月同比增速为-1.1%，较 6 月份仅上升了 0.7 个百分点，回升速度进一步放缓。从细分行业情况来看，白酒价格连续出现了调整，纺织服装行业整体景气较弱，消费电子走势分化，手机出货量同比跌幅持续扩大。不过地产及家电行业景气度明显提升，空调销量维持双位数增长，地产投资和销售同比增速更是双双上行。 二是中游行业景气分化、细分行业有看点。景气周期转弱的半导体行业销售额环比同比增速均出现了下降，交运行业整体景气度一般，快递增速虽下行但仍然维持较高增长水平。中游行业亮点在于汽车及机械重卡行业，7 月份汽车整体销售全线爆发，乘用车及新能源车增速均明显提升，新能源车增速甚至由负转正，商用车同比增速虽不及前月，但仍维持 60%左右的高速增长。重卡销量同比增速突破前期高点继续上行，8 月份攀升至 80%以上，表明经济活动仍在持续复苏。 三是上游资源品价格多数坚挺。数据显示 8 月份资源品涨势虽不及 7月凌厉，但多数产品价格仍在上涨或维持高位。上游资源品价格的上升反映了国内经济复苏、需求正常化的进程正逐步推进，此外，资源品价格的持续上涨或许也会导致 PPI 出现持续回升，而这最有可能打破当前股市“科技+消费”双轮驱动的局面。当前市场整体的估值分化行情已经演绎到了极致，在这种极端行情下，我们认为短期内市场出现估值收敛的可能性较大，一是因为在全球采取极端货币宽松政策背景下，持续上涨并保持坚挺的资源品价格使得当前市场的通胀预期逐渐变强，而另一方面，货币流动性的边际拐点越来越明显。但“科技+消费”长期逻辑并没有变化，核心的风险点在于 PPI 的持续上升。  风险提示 经济增速下行，行业景气度下降，居民消费意愿不足 0.00.51.01.52.0J/19M/19M/19J/19S/19N/19上证综指深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 行业板块市场表现回顾................................................................................................. 5 板块综述 .............................................................................................................. 5 行业跟踪 .............................................................................................................. 6 下游行业：空调销量增速上行，地产投资销售双提升 .................................................. 8 家用电器：空调销量维持双位数增长 ................................................................... 8 商贸零售：社消增速缓慢回升 .............................................................................. 8 食品饮料：白酒价格持续调整 .............................................................................. 9 纺织服装：棉价回升趋势延续 ............................................................................ 10 房地产：销售投资双回升 ................................................................................... 10 消费电子：计算机产量快速反弹 .........................................................................11 中游行业：半导体景气下行，汽车销量全线攀升 ....................................................... 12 电子：景气步入下行周期 ................................................................................... 12 汽车：新能车增速转正 ....................................................