中观高频景气图谱(2025.9)：上游资源品回暖，电气机械边际修复

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2022025年9月28日中观高频景气图谱（2025.9）上游资源品回暖，电气机械边际修复策略研究 · 策略专题证券研究报告 | | 证券分析师：王开联系人：陈凯畅021-60933132021-60375429wangkai8@guosen.com.cnchenkaichang@guosen.com.cnS0980521030001S0980523090002请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中观超额收益追踪01中观行业库存周期022请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中观月度行业景气度观点更新中观月度行业景气度观点更新• 上游资源品：整体仍偏弱，但环比呈现出一定修复迹象。煤炭景气度上行，石油石化整体向好；化工板块分化，有色金属与建筑材料基本维持在前期水平。• 中游制造业：电力设备环比改善，机械设备在内需端表现较好，但外需承压；汽车景气度仍处低位，纺织服饰则呈现分化格局。• 下游消费行业：家电表现稳健，消费韧性增强；食品饮料整体偏弱，价格压力延续；医药生物板块分化，中药材价格持续下行；社会服务（酒店/旅游）环比改善，复苏态势延续。• 支撑性服务与金融：银行环比改善，资金面回暖；非银金融保持活跃但增速放缓；交通运输分化，集装箱运价回升而综合运价承压；环保板块改善，相关指标向好。• 风险提示：海外地缘冲突尚未缓解；美联储降息节奏和幅度的不确定性；市场情绪波动较大对行情演绎的冲击等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容基础化工行业超额收益的跟踪指标图1：基础化工行业超额收益与燃料油收盘价 图2：基础化工行业超额收益与甲醇期货收盘价图3：基础化工行业超额收益与聚氯乙烯期货收盘价图4：基础化工行业超额收益与国产氯化钾批发价图5：基础化工行业超额收益与尿素批发价资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。期货收盘价(连续):燃料油:月:平均值:同比期货收盘价(连续):甲醇:月:平均值:同比期货收盘价(连续):聚氯乙烯(PVC):月:平均值:同比批发价:国产氯化钾:国内:月:平均值:同比批发价:国产尿素:国内:月:平均值:同比最优领先期领先1期同步领先1期滞后2期滞后1期滞后2期0.3750.6020.4480.4160.515滞后1期0.4150.6490.5210.3940.545同步0.4440.6630.5500.3570.541领先1期0.4500.6530.5570.3160.505领先2期0.4360.6200.5570.2630.449最优相关系数0.4500.6630.5570.4160.545图6：基础化工行业超额收益与各高频指标相关性资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容钢铁行业超额收益的跟踪指标图7：钢铁行业超额收益与铁精粉开工率图8：钢铁行业超额收益与高炉开工率图9：钢铁行业超额收益与螺纹钢生产企业库存图10：钢铁行业超额收益与钢材预估日均产量图11：钢铁行业超额收益与各高频指标相关性资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容有色金属行业超额收益的跟踪指标图12：有色金属行业超额收益与上期有色金属指数 图13：有色金属行业超额收益与LME基本金属指数图14：有色金属行业超额收益与阴极铜/黄金收盘价图15：有色金属行业超额收益与各高频指标相关性资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。上期有色金属指数:月:平均值:同比期货收盘价:LME基本金属指数:月:平均值:同比期货收盘价(连续):阴极铜:月:平均值/期货收盘价(连续):黄金:月:平均值:同比最优领先期同步滞后1期领先2期滞后2期0.7230.550-0.091滞后1期0.7660.557-0.033同步0.7830.5500.036领先1期0.7630.4900.107领先2期0.7400.4390.179最优相关系数0.7830.5570.179请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容建筑材料行业超额收益的跟踪指标图16：建筑材料行业超额收益与水泥价格指数图17：建筑材料行业超额收益与玻璃结算价图18：建筑材料行业超额收益与各高频指标相关性资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。水泥价格指数:全国:月:平均值:同比期货结算价(连续):玻璃:月:平均值:同比最优领先期滞后2期滞后2期滞后2期0.3730.420滞后1期0.3560.396同步0.3420.383领先1期0.3280.343领先2期0.3280.302最优相关系数0.3730.420(50)(30)(10)1030502012201420162018202020222024建筑材料行业超额收益水泥价格指数:全国:月:平均值:同比(100)(50)050100150(30)(10)103050201420162018202020222024建筑材料行业超额收益期货结算价(连续):玻璃:月:平均值:同比（右轴）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容煤炭行业超额收益的跟踪指标图19：煤炭行业超额收益与动力煤平仓价图20：煤炭行业超额收益与焦煤收盘价图21：煤炭行业超额收益与各高频指标相关性资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。秦皇岛港:平仓价:动力煤(Q5800K):月:平均值:同比期货收盘价(连续):焦煤:月:平均值:同比中国煤炭价格指数:全国综合:月:平均值:同比最优领先期领先2期同步领先2期滞后2期-0.0460.584-0.224滞后1期0.0170.646-0.151同步0.0870.669-0.062领先1期0.1640.6520.056领先2期0.2350.6220.163最优相关系数0.2350.6690.163(60)(20)206010014018020042007201020132016201920222025煤炭行业超额收益(100)(50)050100150200(60)(30)0306090120201420162018202020222024煤炭行业超额收益期货收盘价(连续):焦煤:月:平均值:同比（右轴）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容(10)(5)051015(80)(30)2070石油石化行业超额收益库存量:汽油:DOE:月:平均值:同比:4月移动平均（右轴）石油石化行业超额收益的跟踪指标图22：石油石化行业超额收益与汽油批发价图23：石油石化行业超额收益与柴油批发