标准化票据系列报告之一：“标准化票据”投资基础手册

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 【债券深度报告】 “标准化票据”投资基础手册 ——标准化票据系列报告之一 ❖ 2020 年 7 月底，《标准化票据管理办法》正式落地后，首批标准化票据密集推出。债市市场投资者，尤其是公募基金投资者，由于票据的非标属性，很少接触票据市场，对于标准化票据也相对陌生。我们从票据市场基本概念讲起，总结梳理相关法律、规则，分析标准化票据投资过程中需要注意的问题，以期为投资者参与标准化票据投资提供参考。 ❖ 第一，票据市场所称票据是“狭义票据”，即商业汇票，按承兑主体不同可以分为商业承兑汇票和银行承兑汇票；票据背书行为包括承兑、贴现、转贴现、再贴现等。 ❖ 第二，央行发布的《标准化票据管理办法》是标准化票据创设的法律依据，相关托管、交易细则仍在丰富过程中，“认标”不远但尚未完成。 ❖ 第三，首批标准化票据落地后，产品模式已经基本成熟，产品可分为反映两类信用主体的产品，首批产品具有规模小、期限短和利率低的特点。 ❖ 第四，公募机构投资标准化票据，进行信用分析的关键在于信用主体的识别，投资策略的制定在于把握票据利率的走势；公募具有免税优势，与银行机构合作的主题型产品或是未来的发展方向之一。 ❖ 风险提示：票据利率波动，信用主体偿付困难。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：梁伟超 电话：010-66500862 邮箱：liangweichao@hcyjs.com 执业编号：S0360519070002 《【华创固收】“抗疫”与“抗议”，如何改变美国大选？——灼识海外系列专题之五》 2020-07-12 《【华创固收】美国大选落定前，中美摩擦或延续——7 月海外月度观察》 2020-08-04 《【华创固收】“国内大循环”的转债投资机会—可转债 7 月月报 20200805》 2020-08-05 《【华创固收】评级调整套利策略——信用策论系列之六》 2020-08-18 《【华创固收】牛熊切换和负债压力下，债基策略转换——债基、货基 2020Q2 季报点评》 2020-08-20 华创证券研究所 相关研究报告 债券研究 债券深度报告 2020 年 08 月 22 日 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 报告主题 报告亮点 从票据市场基础概念到标准化票据投资要点，报告进行了系统性梳理，为公募机构投资者参与提供借鉴。 报告逻辑 监管对标准化票据的定位是沟通票据市场和债券市场的“交易机制”，债市投资者可以在熟悉票据基础逻辑的前提下，认识标准化票据投资中的信用风险、制定投资策略。 rQmPtNuNnMqQoRpMoRqMrQ7N9R6MmOpPmOnNiNoOwOlOoMoNbRpNrQuOmNrONZqRsR 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、基本概念：票据、票据行为、票据市场和标准化票据 ................................................................................................. 5 （一）票据基础概念：广义票据和狭义票据 ................................................................................................................. 5 （二）票据行为和票据市场：承兑、贴现、转贴现、再贴现 ..................................................................................... 6 （三）票据市场规模：票据市场不断扩容，结构以银票为主 ..................................................................................... 7 （四）票据市场参与主体：票交所会员中以银行为主，包含非银类金融机构 ......................................................... 8 （五）标准化票据：实现票据“非标转标”新途径.......................................................................................................... 9 1、标准化问题：法律和监管障碍难以逾越 ............................................................................................................... 9 2、标准化票据：打通票据市场和债券市场的交易机制 ........................................................................................... 9 二、法律规范：《管理办法》和细则，以及公募机构投资参与的限制 ............................................................................. 10 （一）《标准化票据管理办法》要点解读 ..................................................................................................................... 10 1、理解《标准化票据管理办法》的九个要点 ......................................................................................................... 10 2、《标准化票据管理办法》对重要问题的解答 ....................................................................................................... 11 （二）规则：《标准化票据信息披露规则》主要时间节点和公告要求 ..................................................................... 12 （三）“标准化债权资产”认定问题 ....................................