寻找另类Alpha因子系列之一：基于新闻舆情数据的选股因子

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：唐军 执业证书编号：S0740517030003 电话：021-20315202 邮箱：tangjun@r.qlzq.com.cn 分析师：李倩云 执业证书编号：S0740520050001 电话：021-20315132 邮箱：liqy@r.qlzq.com.cn 1、寻找关注度拐点，获益冷门股效应——量化视角下的行为金融学研究 [Table_Report] 投资要点 股价主要受业绩和估值两方面因素驱动。新闻中体现的市场情绪一方面影响中短期的估值水平，一方面也反应了市场对公司未来业绩的预判，因而把握舆情对预测股价收益有重要影响。  新闻舆情的刻画方法 新闻舆情对股价的影响可以从两个方面刻画：舆情的热度（新闻数量）和舆情的评价度（新闻情感值）。对个股每月新闻情感值求和作为新闻情绪因子，既体现了新闻对个股的正负向评价度，又体现了新闻热度。  新闻情绪因子的改进方式 对月度新闻情感求平均数计算新闻情感因子→增加新闻热度的刻画，用月度新闻情感之和作为新闻情绪因子→补充对新闻类型的筛选条件：新闻标签为“包含基本面信息”→补充新闻相关度的筛选条件：新闻相关度为强相关。 对新闻标签和相关度进行改进后，新闻情绪因子的多空年化收益率由 3.65%提升至 8.10%；因子最大组的多头年化收益率由 5.63%提升至 14.53%，最大回撤由-32%缩小至-27.5%，相对基准月胜率由 63%提升至 69%；因子不同时期的分层单调性也有所提升。  新闻情绪因子在不同市值下表现 1）新闻情绪在月频上，对大市值股票的影响较为持续；市值越小，反转效应越明显（即本月情绪最高的股票组合，次月收益最低）； 2）月频的新闻情绪对较小流通市值的股票影响不大； 3）对较小市值的股票做新闻情绪分析时，更应当注重结合基本面信息，尤其是规避基本面信息下的低情绪股票，其负收益可能性更大。  新闻情绪因子的其他刻画方法 1）新闻情绪差值因子的分层单调性并不明显，但情绪变化最大组收益远远跑输其余四组，即月度情绪提升最大的股票组合次月表现可能不及预期。 2）标准差下的分歧度因子没有明显的单调性分层。但结合新闻情绪的绝对值水平后，当月新闻情感的总值较高、且标准差较小的组合表现最好，即高一致性的高舆情组合有最高的月度收益表现。 3）用正向情感得分占比计算分歧度因子，采用包含基本面信息的强相关新闻数据。正向情感得分占比越大，说明个股当月的正向情感一致性越强，从回测结果看，其次月收益也相应较高。 [Table_Industry] 证券研究报告/投资策略报告 2020 年 8 月 24 日 基于新闻舆情数据的选股因子 ——寻找另类 Alpha 因子系列之一 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 投资策略报告  新闻舆情多头策略 从多头组合策略角度，有三种多头策略收益表现较好。在强相关且去重的新闻数据中，分别筛选 1）高情绪组合；2）高情绪、低标准差组合；3）高正向情绪占比组合。 叠加三种选股条件，选择高情绪、低标准差、高正向情感占比的股票组合，收益可以进一步提升。组合的多头持仓年化收益率提升至 31.22%，最大回撤减小至-17.2%，相对基准月胜率为 70%。 风险提示：1）单因子测试结果是历史经验的总结，回测结果依赖于 2016 年以来的历史数据，存在失效的可能；2）监管政策超预期变动，外部环境超预期变化可能对市场风格产生影响。 内容目录 sPnRnPxPvN6MdNbRsQmMmOoOeRmMuMiNtRtO8OpOoQMYsPuMvPnPmR 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 投资策略报告 一、新闻舆情对股价的影响 ................................................................................. - 6 - 1.1 舆情对股价的影响 ................................................................................. - 6 - 1.2 通联数据情感因子库介绍 ...................................................................... - 7 - 二、新闻情绪因子构建 ...................................................................................... - 11 - 2.1 新闻情感平均值因子 ........................................................................... - 11 - 2.2 新闻热度因子 ...................................................................................... - 12 - 2.3 新闻情绪因子 ...................................................................................... - 14 - 2.4 新闻类型改进的新闻情绪因子 ............................................................ - 15 - 2.5 包含基本面信息的强相关新闻情绪因子 .............................................. - 16 - 三、新闻情绪因子在不同市值下表现 ................................................................ - 18 - 四、新闻舆情因子的其他刻画方法 .................................................................... - 22 - 4.1 新闻情绪差值因子 ............................................................................... - 22 - 4.2 新闻情绪分歧度因子 ........................................................................... - 23 - 五、新闻舆情多头策略 ...................................................................................... - 25 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 投资策略报告 图表目录 图表 1：通联新闻数据对 A 股覆盖率