消费服务行业中期策略：“双循环”战略下的消费服务投资策略

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 “双循环”战略下的消费服务投资策略 ——消费服务行业中期策略 报告摘要： [Table_Summary] “双循环”战略部署具有中长期意义。7 月 30 日召开的中共中央政治局会议决定：必须从持久战的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。这是党中央基于国内外形势作出的重大战略部署。我们判断：科技、消费和消费服务将形成三分天下的投资格局，消费服务包括线上流量、线下流通、进口免税、出口电商等几个高速增长的产业。 线上流量是消费入口，疫情催化，5G物联网使然，“互联网 +”加速升级。今年新冠疫情全球蔓延催化“宅经济”发展，5G、物联网在中国得到领先布局，“疫情重塑工作场景”和 “按需到门”取得永久性市场。一方面，线上零售总量和速度加速发展；另一方面线上娱乐、教育、办公等都呈现跃升态势，新的消费形态正在提前形成。 线上流量对应是线下流通，中国都走在全球领先位臵。上半年，国内零售总额增速迅速恢复到持平一线，但是网上零售总额同比增长 25.70%，一举超过去年的增速。流通领域，快递业务量增速提高到 40%；同时我们判断2020 年在 B-B 和 B-C 的多个供应链领域，区块链技术运营平台将见雏形，同时受到金融环境改善支持，行业发展迎来重要拐点。 外循环倚重于“消费留在国内”，入境免税将爆发式发展。海南自由港建设规划细则落地后，海南全岛免税的格局加快形成，海南免税业务今年增速到 200%以上。国内，北京、上海、深圳、珠海、山东、湖北等地都在开始布局市内免税业务发展。 外循环的出口升级主要在跨境电商，格局是大蓝海。中国进出口跨境电商目前总量已经发展到 10 万亿规模，ToB 和 ToC 基本 8：2 分，但是 ToC 增长迅速并且利润空间丰厚。国家积极鼓励并设立 105 个跨境电商示范区，行业将向品牌、规范和规模化方向加速发展。 风险提示：经济增长低于预期、国内需求低于预期、外围环境风险。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 顺丰控股 64.98 1.31 1.38 1.69 49.60 47.09 38.45 买入 传化智联 5.73 0.49 0.67 0.7 11.69 8.55 8.19 买入 跨境通 7.71 -1.74 0.32 0.41 -4.43 24.09 18.80 买入 吉宏股份 40.94 0.86 1.39 1.79 47.48 29.40 22.94 买入 中国中免 204.4 2.37 2.31 3.67 86.28 88.52 55.72 买入 星期六 19.21 0.26 0.64 0.98 73.88 30.02 19.60 买入 完美世界 35.31 1.88 2.23 2.56 18.78 15.83 13.79 买入 [Table_Invest] 同步大势 上次评级： 同步大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -14%-5%4%13%22%2019/82019/92019/102019/112019/122020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/7 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -2.15% 14.90% 5.34% 相对收益 2.32% -1.92% -21.12% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 117 总市值（亿） 26657 流通市值（亿） 19094 市盈率（倍） 14.77 市净率（倍） 1.34 成分股总营收（亿） 27329 成分股总净利润（亿） 1293 成分股资产负债率（%） 55.86 [Table_Report] 相关报告 《顺丰物流底盘继续夯实，关注国际航线边际改善》 2020-07-29 《航空复苏缓慢爬升，关注油运中报行情》 2020-06-14 [Table_Author] 证券分析师：瞿永忠 执业证书编号：S0550515110002 (021)20363212 quyz@nesc.cn 证券分析师：沈新凤 执业证书编号：S0550518040001 18917252281 shenxf@nesc.cn 证券分析师：唐凯 执业证书编号：S0550516120001 021-20363260 Tangkai@nesc.cn 证券分析师：宋雨翔 执业证书编号：S0550519120001 021-20363237 songyx@nesc.cn 证券分析师：李慧 执业证书编号：S0550517110003 (021)20361142 lihui@nesc.cn 交通运输 发布时间：2020-08-19 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 51 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1.宏观篇：如何理解“双循环”格局？.............................................................. 61.1.人口及全球化双红利减少，经济内循环重要性提升 ................................................................... 61.2.核心目标：开拓内需市场，完善产业链建设 .............................................................................. 71.2.1.外贸企业面临出口转内销问题，内需须加快释放 ........................................................................................................ 71.2.2.高科技领域进口替代，粮食能源等保持多边合作 ........................................................................................................ 81.3.核心任务：加快改革、创新、开放，促进经济双循环 ....................................................