汽车行业：下半年新能源车型看点有哪些？

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 汽车行业：下半年新能源车型看点有哪些？ 2020 年 08 月 10 日 看好/维持 汽车 行业报告 2020H1 中国新能源乘用车市场低迷，2B 端需求减少是重要原因。纯电动车仍处于早期发展的市场选择阶段，从 A0 到 B+级均涌现出了畅销车型。 新能源车在限牌城市存在牌照上的相对溢价。除此之外，新能源车在全国范围内的市场化程度已经较高，价格是市场竞争的结果。5 个限牌城市燃油车牌的均价在 5.5 万（以销量为权重进行加权平均），因此限购和补贴政策为新能源车提供了溢价。目前国内畅销纯电动车的价格中位数比畅销燃油车约高 2 万元。考虑到在全国范围内，新能源车平均节省车牌费用 2.64 万元/车（5.5 万*48%），我们认为国内新能源车市场的价格有效性已经较高。 在市场化的竞争中，与燃油车实现成本平价才是新能源车的最终竞争力。在燃油车所处的畅销价位（10-15 万），纯电动车并没有表现出同样突出的销量水平，而且畅销车的销量仍与同级畅销燃油车有较大差距。我们认为主要原因是现阶段新能源车还未实现与燃油车全生命周期成本平价，且车型的有效供给较少，无法满足消费者多样的需求。 下半年多款纯电动车型将上市，填补供给空白，或将有效推动销量。来自“老中青”多种平台的新能源车同台竞技，市场竞争将更加充分。  比亚迪汉：首款搭载比亚迪刀片电池的车型，全新的外观设计也更符合国人对德系外观的喜爱。  上汽荣威 R ER6：续航里程 620km，优于自主品牌的同级纯电轿车，从供给端为消费者拓展了该级别的向上选择空间。  小鹏 P7（上半年上市）：定位、设计语言与特斯拉较为接近，为消费者带来了新的体验。  广汽 Aion V：此前 Aion S 拥有较好的销量水平，为 Aion V 打开了市场知名度，也极大分摊了广汽 GEP 纯电平台的建造成本。  大众 ID.4：传统龙头车企专门纯电平台打造的首款 SUV，精准瞄向了大众在中国的主流消费群体。 投资策略：随着一批优秀新能源车型从下半年起逐渐上市，新能源车消费将逐渐从行政因素（限行、限购）主导转变为市场因素主导。与燃油车平价的新能源车型有望脱颖而出。从车企的角度，新能源车专用平台发展较快的厂商有望率先抓住消费者，在品牌竞争中取得先发优势。 建议关注：上汽集团（大众 MEB 电动车平台）、广汽集团 H（Aion V）及华域汽车（特斯拉、MEB 产业链最大标的之一）。 风险提示：乘用车消费不及预期；新能源刺激政策实施效果不及预期。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 上汽集团 2.19 1.87 2.48 8.3 9.7 7.3 0.90 推荐 广汽集团 H 0.65 0.68 0.80 10.7 10.2 8.7 0.86 推荐 华域汽车 2.05 1.52 1.89 11.5 15..5 12.5 1.56 推荐 资料来源：wind、东兴证券研究所 未来 3-6 个月行业大事: 2020 年底，续航里程在[250,300）的新能源单车补贴退坡至 0 行业基本资料 占比% 股票家数 173 4.43% 重点公司家数 - - 行业市值(亿元) 27106.29 3.34% 流通市值(亿元) 18979.76 3.18% 行业平均市盈率 41.26 / 市场平均市盈率 22.32 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：刘一鸣 021-25102862 liu_y m@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520050003 研究助理：张觉尹 021-25102862 zhangjuey in@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119070035 -5%45%8/1210/12 12/122/124/126/12汽车 沪深300 P2 东兴证券行业报告 汽车行业：下半年新能源车型看点有哪些？ 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 市场低迷，但畅销车型遍布 A0 至 B+级别 整体新能源乘用车市场低迷，2B 端需求减少是重要原因。2020H1 新能源乘用车零售销量为 31.6 万台，同比下滑 44%，整体市场依旧低迷。新能源乘用车受疫情的影响较整体乘用车更加敏感，复工延迟导致 2B 端的网约车需求恢复较慢。2020H1 新能源乘用车的 2B 上险数占比仅为 17%，而去年同期水平约为 59%。 图1：近年新能源乘用车销量（单位：万辆） 资料来源：乘联会；东兴证券研究所 从结构上看，畅销新能源车的价位分布明显比燃油车平均。纯电动车仍处于早期发展的市场选择阶段，从A0 到 B+级均涌现出了畅销车型。燃油车经过多年的市场积累，销量较高的车型大部分集中在 10-15 万元价格区间的合资品牌，兼顾品牌力与性价比。具体到各个价格区间的纯电动车：  价格低于 10 万的微车：整体用车成本较低，恰好满足低线城市的生活需求和高线城市的通勤需求。  10-20 万的主流车型：对标同等价格区间的燃油车，10-20 万的纯电车型销量优势并不明显，我们认为主要与该档位的 2B 端网约车受疫情影响较大有关。  价格下探到 30 万以内的国产特斯拉 Model 3：已实现与燃油竞品平价，品牌竞争力极强，国产后销量爬升快。  价格大于 40 万的新势力蔚来 ES6：近几个月均保持纯电 SUV 销量第一，产品定位明确，品牌服务是主要吸引力。 0246810121416181月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年 2019年 2020年 nMnOsMvMrQrRqPmPpQtPnM8ObP7NmOnNsQoOfQrRzRkPnMnMaQsQrQxNnPpPMYmPsR 东兴证券行业报告 汽车行业：下半年新能源车型看点有哪些？ P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES图2：2020H1 销量前十的燃油车与纯电动车的价格比较 资料来源：乘联会，汽车之家；东兴证券研究所 新能源车在限牌城市存在牌照上的相对溢价。除此之外，新能源车在全国范围内的市场化程度已经较高，价格是市场竞争的结果。2020H1 新能源车在限牌地区的销量占比达 48%，主要因为限牌城市的车主若购买燃油车需比新能源车额外多支付车牌费用。5 个限牌城市燃油车牌的均价在 5.5 万（以销量为权重进行加权平均），因此限购和补贴政策为新能源车提供了溢价。目前国内畅销纯电动车的价格中位数比畅销燃油车约高 2万元。考虑到在全国范围内，新能源车平均节省车牌费用 2.64 万元/车（5.5 万*48%），我们认为国内新能源车市场的价格有效性已经较高。 在市场化的竞争中，与燃油车实现成本平价才是新能源车的最终竞争力。在燃油车所处的畅销价位（10-15万