家用电器行业七月行业动态报告：空调销售复苏明显，基金持股小幅回升

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●家用电器行业 2020 年 7 月 29 日 [table_main] 公司深度报告模板 空调销售复苏明显，基金持股小幅回升 —七月行业动态报告 家用电器行业 谨慎推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）7 月空调零售额同比继续下滑。受南方多地降雨偏多、气温偏凉影响，空调线上和线下零售额在 W27-W30 除个别周外均同比下滑，但我们认为短期销额下滑不会改空调行业回暖趋势，随着长江中下游一带持续的多雨凉爽的天气格局发生扭转，空调零售额下滑趋势将得以扭转。 2）6 月空调内外销复苏明显。2020 年 6 月家用空调内外销均取得双位数增长，总销量 1716.6 万台，同比增长 13.1%，其中内外销分别为 1172 万台和 544.6 万台，同比上涨了 13.50%和 12.2%。我们认为随着渠道库存的逐步去化、新能效实施及新冷年补库存的到来，5-6 月份空调销量的复苏趋势有望得到延续。 3）20Q2 基金家电重仓持股比例小幅回升。2020Q2 家电板块基金重仓持股市值比例为 4.14%，较 2020Q1 的 4.01%上升了 0.13pct。我们认为 2020Q1 受疫情影响，持仓下降明显，随着疫情影响的减弱，Q2持仓小幅回升，但目前家电行业还未能完全走出疫情影响，基金持仓依旧处于近几年的底部，后续随着行业基本面的改善，家电企业业绩也将随之改善，基金重仓家电板块市值比例有望继续提升。 4）7 月行业市场表现不佳。截至 7 月 29 日，7 月申万家电指数上涨 11.95%，排在申万 28 个一级行业第 16 名，年初至今家电板块上涨10.13%，表现不及沪深 300 指数（14.21%），行业市盈率（TTM）为21.09，低于 2006 年至今历史平均水平 21.54，处于中等偏低位置。家电股估值溢价率（A 股剔除银行股后）为-16.73%，历史均值为-11.20%，行业估值溢价率较 2005 年以来的平均值下降 5.53PCT，位于相对较低位置。  投资建议 我们认为疫情对家电国内市场的影响已逐步缓解，房地产竣工的回暖也有助于需求反弹，下半年内需将大概率改善。建议关注业绩修复确定性强的白电龙头企业美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690） 和受益于竣工回暖的厨电龙头老板电器（002508）。  核心组合（截至 7.29） 证券代码 证券简称 年初至今涨幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 15.39% 5.26% 22.03 000651.SZ 格力电器 -7.62% -17.75% 16.65 600690.SH 海尔智家 -5.81% -15.94% 15.08 000333.SZ 美的集团 26.29% 16.16% 20.57  风险提示： 原材料价格变动的风险；房地产调控的风险；疫情影响超预期的风险。 分析师 李冠华 ：8610-66568238 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130519110002 相对沪深 300 表现图 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -20%-10%0%10%20%30%家用电器(申万) 沪深300 -40%-20%0%20%组合涨跌幅 申万家电涨跌幅 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 正文目录 一、疫情影响减弱，家电行业景气度回升....................................................................................................................... 2 （一）家电行业国际影响力日增 ................................................................................................................................................ 2 （二）疫情不改地产竣工回暖趋势 ............................................................................................................................................ 2 （三）消费利好政策频出，新能效标准即将实施 .................................................................................................................... 4 （四）家电行业景气度回落 ........................................................................................................................................................ 5 （五）财务分析 ............................................................................................................................................................................ 7 二、家电业发展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显 ................................................................... 9 （一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革 ........................................................................................................ 9 （二）产业发展环境变化，企业经营模式创新 ...................................................................................................................... 11 （三）技术创新问道行业新机遇，智能发展满足消费新需求 .................