电子行业2020年下半年投资策略：关注5G消费电子创新与国产替代趋势

电子制造 关注 5G 消费电子创新与国产替代趋势 2020 年 7 月 22 日 —— 电子行业 2020 下半年投资策略 公司具备证券投资咨询业务资格 相关报告： 电子行业 2020 年度策略报告—5G 趋势延续，把握核心主线-191226 行业数据与预测 Wind 资讯 电子（可比口径） 2020Q1 整体收入增速（%） 0.03 整体利润增速（%） -10.00 综合毛利率（%） 14.80 综合净利率（%） 3.01 行业 ROE（%） 1.31 平均市盈率（倍） 40.60 平均市净率（倍） 3.21 资产负债率（%） 53.42 请务必阅读文后重要声明及免责条款 核心观点： 1. 行业整体回顾。从内外背景来看，目前行业所处环境复杂、外部扰动因素众多：随着中美贸易摩擦不断升级，美国对我国科技不断封锁，宏观经济整体增速放缓，疫情为全球产业链带来了巨大停工影响。2020Q1 业绩受疫情影响，半导体等细分赛道表现亮眼。从行业整体来看，疫情背景影响下，仍然实现了正向增长，另一方面，增长幅度中位数高于 2019 年，部分细分赛道增长动力强劲。 2. 消费电子：5G 产业周期带动消费电子回暖。全球手机进入存量换代期，5G 渗透率提升显著，国内消费电子修复好于预期。存量换代趋势显著，未来单机价值量提升有望带动产业链国内相关公司业绩提升。TWS 未来将成为智能设备标配，增量空间确定性强。在苹果产品的引领下，无线耳机渗透率迅速提升。随着终端厂商持续推进智能耳机技术革新，智能耳机将会有包括生物识别、医用、军用等领域的广泛应用。 3. 半导体：全球半导体复苏有望迎来拐点，国产替代带动下游需求。半导体制造商持续增加资本开支，预计 2020年同比增加 4%。国内半导体新建产能持续增长，进一步扩大国内半导体设备需求。中国大陆的半导体设备支出在2021 年有望同比增长 22%，达到 150 亿美元。长江存储开始新一轮半导体设备招标，中芯国际追加资本开支，半导体设备国产化趋势加快。 4. PCB：受益于新基建投资持续加码。云计算+5G 商用，PCB 行业随通信技术更新换代，增长路径清晰。云计算的渗透率进一步提升和 5G 加速落地，对 PCB 行业的影响集中在两个方面：1）下游通讯电子行业的持续增长与更新换代；2）5G 建设期，基站天线等射频端对于 PCB的需求呈爆发式增长，对于高频设备的需求占比提升，PCB 有望实现量价齐升。 5. 被动元件：5G、新能源汽车带动 MLCC 国产替代需求。随 5G 换机潮到来，5G 手机的 MLCC 需求量预计比 4G手机增长一倍以上。汽车电子化率提升，带动 MLCC 市场规模的扩大，新能源汽车电子化将大幅提升 MLCC 用量，纯电动汽车所需的数量约为燃油车 6 倍以上。 6. 风险提示。贸易摩擦升级、半导体发展不及预期、消费电子不及预期、新基建不及预期。 行业评级：强于大市（维持） 分析师：陈建生 执业证书号：S1030519080002 联系电话：0755-23602373 邮箱：chenjs2@csco.com.cn 研究助理：魏大千 联系电话：0755-83199535 邮箱：weidq@csco.com.cn 电子（801080.SI）与沪深 300 对比表现 证券研究报告 2020 年 7 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎 - 1 - 目 录 一、观点综述：关注 5G 消费电子创新与国产替代趋势 ....................................... 7 二、上半年市场回顾：疫情抑制了需求端消费和供给端产能，电子板块抗压能力较强 ............. 9 1、行业整体综述：2020Q1 受疫情影响业绩承压 ........................................... 9 2、行业横向对比：短期基本面大幅下滑，部分电子细分板块逆势上涨 ........................ 10 3、收入与利润：2020Q1 营收保持正向增长，总体抗压能力较强 ............................ 11 4、盈利能力：2020Q1 盈利能力有所下滑，费用开支同比提升 .............................. 13 5、子行业对比：半导体、电子制造盈利能力显著改善 ..................................... 13 三、消费电子：5G 产业周期带动消费电子回暖............................................. 15 1、苹果 5G 版新机下半年上市，有望带动新一轮换机潮 .................................... 15 2、可穿戴设备渗透率加速提升，爆款产品看点十足 ....................................... 18 3、5G 应用层智能产品逐渐显现，融合创新应用值得期待 .................................. 20 4、板块财报综述：Q1 季度短期疫情影响，Q2 回暖趋势明显 ............................... 24 四、半导体：全球半导体复苏有望迎来拐点，国产替代带动下游需求 .......................... 27 1、全球半导体复苏周期延续，疫情影响边际效应递减 ..................................... 27 2、封测环节景气度大幅提升，国内厂商竞争力较强 ....................................... 29 3、国内产线建成提升半导体材料与设备需求 ............................................. 31 4、板块财报综述：短期扰动不改景气趋势 ............................................... 32 五、PCB：受益于新基建投资持续加码 ................................................... 34 1、5G 商用带来景气度提升 ............................................................ 34 2、高频高速 PCB 价值增量显著 ........................................................ 36 3、板块财报综述：受益于新基建，行业景气度持续提升 ...............................