电气设备行业：全球电动车系列，海外新能源汽车政策深度解读

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业深度报告 2020 年 07 月 23 日 电气设备 海外新能源汽车政策深度解读 -全球电动车系列 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师 苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email：suchen@r.qlzq.com.cn 分析师 邹玲玲 执业证书编号：S0740517040001 Email：zoull@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 241 行业总市值(百万元) 3213214 行业流通市值(百万元) 2471318 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 宁德时代 213.50 2.06 2.46 3.59 4.34 104 87 59 49 增持 恩捷股份 77.30 1.06 1.61 2.21 2.92 73 48 35 26 增持 璞泰来 108.99 1.5 2.17 2.97 3.72 73 50 37 29 买入 三花智控 22.94 0.52 0.63 0.73 44 36 31 买入 宏发股份 39.60 0.99 1.22 1.47 40 32 27 增持 备注：股价截止 2020-07-23 [Table_Summary] 投资要点  前言：2020 年是全球电动化元年，新能源汽车发展核心驱动力来自于“政策+优质供给+需求”的共振。其中欧洲碳排放法规、中国双积分政策都是全球新能源汽车发展核心驱动力。当前海外特别是欧美加大对新能源汽车推广力度，纷纷推出高强度电动车支持政策，本文从全球政策分析视角，来探析全球电动车发展。  欧洲：减排升级，绿色振兴，历史最高补贴力度加速电动化目标。2019 年4 月欧盟出台史上最严格的减排法案，采用更严格测试标准 WLTP ，法达标车企将面临巨额罚款；该政策将于 2020.1.1 正式实施，过渡期较短（2020 年 95％排放最少的新车满足 95g/KM 目标，2021 年均需满足），2025 年、2030 年排放量目标比 2021 年分别降低 15%和 37.5%；车企只能通过新能源汽车或低油耗车来满足新标。2020 年受新冠疫情影响，欧盟 5 月提出绿色经济复苏计划，加大对新能源汽车鼓励政策。欧洲各国纷纷推出电动车支持政策，本文详细梳理了欧洲挪威、德国、法国、英国、意大利、西班牙、瑞典、荷兰等 12 个国家的新能源汽车相关政策。我们认为，在政策强有力刺激下，我们预计欧洲新能源汽车市场将会迎来高增长。  美国：政策提升换购可及性，销量同比上升空间大。新能源汽车政策主要有需求侧税收扶持；供给侧联邦层面的 CAFE 企业平均燃油经济性，GHG 温室气体排放标准， ATVM 先进技术车辆和替代燃料基础设施制造激励，以及供给侧加州等各州层面的 ZEV 零排放计划。原有新能源汽车政策长期规划较为完备，2020 年 6 月发布 4940 亿美投资美国环境和地面运输新愿景（美国 INVEST）法案，其中涉及 EV 充电基础设施和零排放公交投资。  日本：国家能源结构推动新能源多技术同步发展，混动、氢能技术领先，渗透率目标明确。日本能源匮乏，长期依赖进口，且环保意识较强，电能供电结构相对环保，核能、水能，潮汐能发电结构先进，具有较高的新能源汽车发展需求及优越的发展条件。2010 年起提出对新能源汽车行业的产业规划，提出以混动为主，多技术同步发展的产业愿景，并分别制定新车销售及渗透率目标，提出到 2030 年，混动、电动及插混汽车新车销售市场占比近 70%的政策目标。补贴政策上以车型作为分类，以纯电续航里程设置梯度，分类补贴，同时对新能源汽车购车增值税、车重税及排放税减免 75%。2019 年来关注公交及货车电动化。  碳排放叠加新车型促使电动车销量同比增长明显。欧洲乘用车市场经济性占主导，小排量车型的环保更新需求对车企电动化的刺激并不显著。从各车企在欧洲平均碳排放量看，除丰田、特斯拉，其他车企减排压力较大。据 Marklines 数据，我们预计 2020 年 1-6 月欧洲各国电动车销量 38-40 万辆，同增 52%-60%。我们预计 2020 年欧洲电动车整体销量在 85 万辆以上，同增 54%，2021 年销量约 150 万辆以上，同增 94%。  投资建议：短期疫情影响不改电动汽车发展趋势，全球各国大力支持新能源汽车发展，电动化趋势不可逆转，全球电动化正迈入供给端优质车型加速期，未来三年是全球主流供应链加速爆发的趋势性机会。始终围绕全球一线供应链投资主线，优选竞争格局优异，切入全球电动车主流供应链（特斯拉、大众 MEB、LG、CATL 等）的全球龙头的投资机会。同时零部件赛道和优质标的或将迎来戴维斯双击行情，电动化后单车价值量提升。持续推荐：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、三花智控、亿纬锂能、比亚迪、宏发股份、拓普集团、新宙邦、天赐材料、当升科技、先导智能、赢合科技等。  风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，竞争加剧导致产品价格大幅下降风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 内容目录 1、 海外新能源汽车政策综述 ............................................................................. - 5 - 2、欧洲：减排奖惩机制+补贴刺激为推动发展最有效手段 ................................ - 9 - 2.1 减排意识超前，惩罚机制下发展新能源车成唯一选择 .......................... - 9 - 2.2 挪威：欧洲电动化发展最早、渗透率最高的国家 ............................... - 12 - 2.3 德国：政策加码 100%，10 年内增加 1000 万辆 EV .......................... - 14 - 2.4 法国：奖罚结合，退坡刺激近期放量 ................................................. - 18 - 2.5 英国：Road To Zero，打造零排放交通 .............................................. - 21 - 2.6 意大利：引入补贴，低渗透率下的高增长空间 ................................... - 24 - 2.7 西班牙：补贴+低渗透率，大国市场不可限量 ....................................