信息技术行业：软件定义汽车专题报告，新软件，新汽车，新时代

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 信息技术 [Table_IndustryInfo] 软件定义汽车专题报告 超配 （维持评级） 2020 年 07 月 24 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 新软件，新汽车，新时代  SDV 成为未来趋势，引领行业变革 一方面随着汽车电子占整车成本逐渐提高；另一方面半导体和移动互联网的发展，提供了硬件和移动端的物质基础，汽车行业逐渐由最开始的“机械定义汽车”逐步转变到现在的“软件定义汽车”。在软件定义汽车时代，产品价值链被重塑，传统汽车核心竞争要素将会被硬件、软件和服务所取代，供应链生态也将被打破。本文主要就软件定义汽车进行探讨，为各位投资者提供参考。  汽车新四化发展，OTA 市场需求增速迅猛 电动化、智能化、网联化和共享化是汽车行业公认的趋势，电子部分和软件的重要性变强，OTA 也随之引入到了汽车行业。OTA 相比传统汽车更新模式有较大优势：1）高效便捷修复软件缺陷，减少召回成本。2）缩短新产品、功能开发上市周期。3）提升用户体验，提高用户粘性。其市场需求增速迅猛，据佐思汽研数据，2019 年中国乘用车 SOTA 装配量为 383.8 万辆，同比增长 60.6%，同时装配率提高至 19%。  中国智能座舱市场潜力巨大，2025 年预计规模破千亿 智能座舱主要构成包括车载信息娱乐系统（主要是前座中控屏）、液晶仪表盘、中控大屏、抬头显示（HUD）、流媒体后视镜、车联网模块等。其各系统信息充分融合，可以实现个性化定义，给驾驶人和乘车人一种全新乘车的体验，成为市场热点。中国智能座舱行业的市场规模保持高速增长，预计到 2025 年市场规模将达到 1030 亿元，年均复合增速达 13%。  市场政策双驱动，ADAS 获井喷发展 据中国产业调研网估计，2025 年全球 ADAS 市场规模将达 275 亿欧元，2015~2025 年均复合增长率高达 17%。市场对 ADAS 的需求还在持续增长，一方面因为用户对安全驾驶和安全出行越来越重视，另一方面是监管机构要求的逐步收紧。  终端软件提供商盈利模式有望转变，建议关注相关厂商 大部分传统汽车厂商缺少软件基因，在软件定义汽车领域需要寻求外部供应商的合作。供应商多以项目开发的形式开展业务，目前正逐步增加Royalty 收费、升级服务费等盈利模式，市场量、价空间逐步打开，空间巨大。我们建议关注中科创达、四维图新、道通科技、德赛西威、科博达、中国汽研、华阳集团等相关上市公司。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 300496 中科创达 买入 102.01 41,060.57 0.85 1.18 119.63 86.44 002405 四维图新 买入 20.18 39,584.34 0.17 0.26 118.36 78.22 688208 道通科技 增持 54.91 24,709.50 1.39 2.03 39.50 27.05 002920 德赛西威 增持 76.05 41,827.50 0.71 1.01 107.11 75.30 603786 科博达 增持 78.45 31,387.85 1.3 1.67 60.35 46.98 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《车联网行业快评：R16 标准冻结，车联网应用正式进入 5G 时代》 ——2020-07-06 《车联网行业专题：车联网成 5G 应用先锋，车 、 路 、 网 、 停 车 场 迎 产 业 升 级 》 — —2020-02-24 《车路协同行业专题：车路协同政策落地加速，千亿级市场空间打开》 ——2020-01-15 证券分析师：熊莉 E-MAIL： xiongli1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519030002 证券分析师：梁超 电话： 0755-22940097 E-MAIL： liangchao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 证券分析师：于威业 电话： 0755-81982908 E-MAIL： yuweiye@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519050001 联系人：周俊宏 E-MAIL： zhoujunhong@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.41.6J/19S/19N/19J/20M/20M/20上证综指信息技术 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论与投资建议 随着软硬件和新技术的共同发展，汽车行业由最初的“机械定义汽车”逐步转变为“软件定义汽车”，SDV 已成为未来行业发展趋势。在软件定义汽车时代，产品价值链被重塑，传统汽车核心竞争要素将会被硬件、软件和服务所取代，供应链生态也将变革，汽车行业的重点将从依靠硬件驱动的产品逐步进行转移，当下的新产品应当是由硬件+软件同步驱动的产品 汽车新四化的发展，OTA 市场增速迅猛，中国智能座舱作为首个核心应用市场潜力巨大，预计 2025 年规模破千亿，市场政策双驱动，ADAS 获井喷发展。据中国产业调研网估计，2025 年全球 ADAS 市场规模将达 275 亿欧元，2015~2025 年均复合增长率高达 17%。 终端软件解决方案提供商的盈利模式也有望发生转变。大部分传统汽车厂商缺少软件基因，在软件定义汽车领域需要寻求外部供应商的合作。供应商多以项目开发的形式开展业务，目前正逐步增加 Royalty 收费（按销售量和单价的一定比例分成）、升级服务费等盈利模式，市场量、价空间逐步打开，空间巨大。 我们建议关注中科创达、四维图新、道通科技、德赛西威、科博达、中国汽研、华阳集团等相关上市公司。 核心假设 第一，5G、大数据、车联网和硬件设备等技术全面发展，为软件定义汽车提供技术与物理支持。 第二，车厂及解决方案供应商持续加大相关投入。 第三，政策持续落地，推动 SDV 全面普及。 与市场的不同之处 第一，将行业领军企业特斯拉与国内多品牌汽车 OTA 系统对比分析，国产品牌发展迅猛，发展可期。 第二，智能座舱作为软件定义汽车最大的应用领域之一，我们针对进行了市场分析、产品分析和前景判断，看好行业发展。 第三，将特斯拉与国内多品牌汽车 ADAS 产品对比分析，特斯拉产品优势明显，国产品牌需要深耕本土化研发，寻求突破口。 核心假设或逻辑的主要风险 第一，科技研发不及预期，软件定义汽车推广进程不及预期。 第二，政策支持不达预期。 第三，全球疫情控制进展不及预期，市场需求低于预期。 tOs