新世纪评级-证券行业2020年二季度市场表现分析

市场表现研究 证券行业 2020 年二季度市场表现分析 金融机构部 刘兴堂 魏昊 摘要：2020年二季度，国内新冠疫情逐步得到控制，国内经济在政策支撑和复工复产加速推进下逐步回归正常，在此影响下，股票市场回暖，市场指数呈现整体上涨，两融余额同比有所增加。债券收益率有所上行，二级市场波动加大，交投活跃；债券发行规模较去年同期小幅增长。 从债券发行情况看，2020年二季度，证券行业发债主体信用等级集中于AAA级，行业内主体信用质量较高。从发行利差来看，相较于公开发行产品，个别无评级或私募产品发行利差相对较大。 级别调整方面，2020年二季度，有一家证券公司主体信用等级发生变动，为华安证券。 一、行业季度运行数据与点评 2020 年二季度，受益于国内新冠疫情逐步得到控制以及国内经济在政策支撑和复工复产加速推进下逐步回归正常，股票市场回暖，市场指数呈现整体上涨，两融余额同比有所增加。 2020 年二季度，股票市场指数呈现上涨态势，上证综指上涨 8.52%、深证成指上涨 20.38%、沪深 300 指数上涨 12.96%。从两融余额来看，市场融资融券月平均余额为 10949.58 亿元，较去年同比增加 1638.96 亿元，各月余额亦多于去年同月。同期，新增股票质押市值规模为 4627.49 亿元，其中，证券公司业务开展规模为 2030.08 亿元，占比为 43.87%。证券公司首发、增发、配股以及可转债和可交债承销金额分别为 606.52 亿元、2029.19亿元、64.34 亿元和 570.13 亿元，金额合计为 3270.19 亿元，较去年同比增加 19.54%，其中增发承销金额较去年同期显著增长。从股票首发通过率看， 2020 年二季度，共 113 家企业上发审会，其中 105 家过会，通过率为 92.92%，上会家数较去年同期增加 37 家，通过率较去年同期提升 2.13个百分点。 从上市公司估值情况来看，截至 2020 年 6 月末，沪深 A 股股票市盈率为 17.65，较去年同期有所上升。分板块来看，上证 A 股及深市主板、中小板和创业板市盈率均有所回升，其中，深市主板、中小板和创业板市盈率略高于历史均值水平。 新世纪评级版权所有 市场表现研究 图表 1. A 股市场主要板块市盈率及上市公司情况 板块名称 静态市盈率 股票家数 最近一年平均 静态市盈率 亏损家数 2020 年 6 月末 2019 年 6 月末 2020 年 6 月末 2019 年 6 月末 上海 A 股 13.89 13.82 1521 1471 13.91 460 深圳 A 股 28.36 23.17 2239 2160 25.22 761 沪深 A 股 17.65 16.30 3760 3631 16.91 1221 深市主板 17.70 16.37 470 472 16.86 188 中小板 31.44 25.51 960 934 27.73 303 创业板 52.57 39.75 819 764 46.03 270 科创板 - - 117 - - 26 资料来源：中证指数 注 1：最近一年平均市盈率：2020 年 6 月 30 日公布的最近一年平均市盈率=该市场 2020 年 6月 30 日至 2019 年 7 月 1 日时间区间内每日静态市盈率的算术平均值，计算时只统计交易日天数。 注 2：亏损家数统计数据基期为 2020 年 3 月末。 2020 年二季度，债券收益率有所上行，二级市场波动加大，交投活跃；债券发行规模较去年同期小幅增长。 2020 年二季度，国内经济逐步修复加之央行货币宽松不及预期，债券收益率有所上升，二级市场多空因素交织，波动加大。截至 2020 年 6 月末，国债 1 年、5 年和 10 年期收益率分别收于 2.18%、2.55%和 2.82%，相比 2020 年 3 月末收益率分别变动 48.94BP、21.70BP、23.31BP；国开债1 年、5 年和 10 年期收益率分别收于 2.19%、2.94%和 3.10%，相比 2020年 3 月末收益率分别变动 34.00BP、32.82BP、15.24BP；交易所公司债曲线 AAA/AA+/AA/AA-品种 1 年期、3 年期、5 年期分别收 2.72%/ 2.88%/ 3.15%/ 5.32%、3.15%/3.35%/3.80%/5.89% 、 3.64%/3.93%/4.34%/6.51%，相 比 2020 年 3 月 末 分 别 变 动 24.98BP/25.53BP/38.34BP/35.06BP 、24.56BP/25.62BP/ 50.54BP/ 40.05BP、34.73BP/-5.93BP/-10.07BP/2.74BP。 从债券交易情况来看，2020 年二季度，债券市场交投活跃，银行间和交易所债券合计成交 73.26 万亿元，总成交量较去年同期增长 41.53%。分类别看，金融债、国债、同业存单、短期融资券、地方政府债成交量居前，截至 2020 年二季度，上述券种分别成交 30.46 万亿元、14.70 万亿元、13.59万亿元、2.78 万亿元和 4.52 万亿元。 从债券发行规模来看，2020 年二季度，根据 Wind 资讯统计，债券市场合计发行额为 14.03 万亿元，较去年同期发行规模增长 21.92%。其中，同业存单发行 3.78 万亿元、金融债发行 2.54 万亿元、地方政府债发行 1.88新世纪评级版权所有 市场表现研究 万亿元、短期融资券发行 1.33 万亿元、公司债券发行 0.81 万亿元；上述券种分别占当期发行规模的 27.29%、18.30%、13.54%、9.61%和 5.85%，较去年同期分别下降 12.41%以及增长 55.87%、31.13%、69.52%和 35.15%。 二、债券发行、行业信用等级分布及级别迁移及分析1 目前，我国证券公司的负债渠道主要包括债券正回购、证金公司转融资、两融收益权转让、发行债券（包括短期融资券、短期公司债券、公司债券和次级债券等）、同业拆借、收益互换。证券公司主要通过债券正回购增加债券自营杠杆、证金公司转融资和两融收益权转让补充融资融券资金需求，债权融资的可行途经已拓宽至发行短期融资券、短期公司债券、公司债券和次级债券等。但受制于较严格的资格和额度审批以及出于对债券销售和成本的考虑，一般仅有中大型证券公司通过债券进行融资，已发债证券公司多为大中型综合类，且呈现越是大型综合类，越是发债品种多的特点；中小型证券公司不仅发债主体少，且发债品种单一。 从不同主体信用等级的证券公司发行债券规模和利差来看，主体信用等级更高的证券公司，公开市场发行债券的渠道更加通畅，利差亦更窄。2020 年二季度，AAA 等级的证券公司发债规模为 3498.00 亿元，占比为95.36%，利差均值为 72.64BP，较一季度有所下降。同比来看，2020 年二季度，各信用等级证券公司债券发行规模均有所上升