电子元器件行业：面板市场的新秩序与新周期

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 面板市场的新秩序与新周期 电子元器件行业 2020 年 07 月 11 日 方竞 行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 面板市场的新秩序与新周期 2020 年 07 月 11 日  气势如虹，面板 7 月报价大超预期。7 月 6 日，群智咨询、Witsview 及 AVC 等咨询机构公布了面板 7 月份报价，受面板需求快速回温推动，各尺寸价格均有明显涨幅，大超市场预期。以 55 英寸面板为例，前期市场预期 7 月份该尺寸价格将有 3 美金涨幅，而 7 月初各大咨询机构将涨幅上修至 6 美金，直接翻倍。就涨价幅度来看，7 月内 32 及 55 寸面板价格涨幅上看 8-10%。而 43 寸、50 寸与 65 寸，平均涨幅亦可达 6 至 8%。我们前期预判 6 月份将是面板价格的底部，而7 月份则是板块景气度再度上行的起点，此次咨询机构的面板报价再度验证了我们的观点。  量化面板产能趋势，涨价不会影响退出节奏。受疫情影响，前期韩厂暂缓了产能出清的步伐。而 6 月份起伴随着疫情消散，韩厂产能退出开始加速。具体到产能退出节奏，三星计划在 2020 年底之前将所有产能全部退出，其中韩国产线转产QD OLED，苏州产线将出售；LGD 将于 2020 年关停韩国本土全部 TV 面板产能，仅保留 P7 和 P9 生产线的 IT 产能。我们预计韩厂将于年内关闭全球总产能的 17％，其中 2020 年内各季度退出节奏为 1:3:6:7，面板竞争格局正加速改善。同时受疫情影响，惠科等部分面板产商的产能扩张亦有延后。综合产能退出及扩产因素，我们预计 2020 年全球 7 代以上面板产能将较 2019 年下滑 7.38%。 此外，市场担心价格上涨后，韩厂或将重演 2017 年旧事，放缓退出节奏。但我们认为本轮韩厂产能退出与 2017 年有本质不同，不会因为价格波动所转移，主要原因有三：（1）规模效应下，陆厂龙头较日韩厂成本更低，盈利能力更强；（2）韩厂的 7 代及 8 代产线无法满足超高清 TV 需求；（3）大尺寸 OLED 面板技术日臻成熟，韩厂希望尽早转至利润前景更佳的 OLED，目前相关设备订单已下，产能退出正有序进行，不会因为价格回暖而转移。  高频数据跟踪全球需求变化，2021 大年可期。前期受疫情影响，诸多咨询机构均给出全年 TV 需求下降 10%左右的预测，然而由于居家时间变长，民众观看电视时间增加，TV 销量表现显著优于前期预测。5 月底 Trendforce 给出了最新的预测，全年电视出货量将衰退 5.8%，远优于市场预期。其中美国市场受补贴推动，销量逆势上扬，我们通过拉取亚马逊网络端销量数据亦证明了这一点。而欧洲各国在解封后，更是出现了报复性消费。目前欧洲最大的线下电子产品连锁卖场Media Market 仍是限时开放，但民众购物热情极高。其中法国的电视机销量在第 20 周（5 月 11 日-17 日）同比增速高达 67%。这也是前期 TCL 科技，京东方接到海外急单的直接原因。 价格方面，2020 年 Q3，IHS 预计面板需求环比将实现 30%-40%的增长。供需共振下，面板涨势将持续整个 Q3！进入2020 年 Q4，需求相对放缓，价格重回平稳。2021 年，随着新冠疫情得到全面控制，经济恢复带动民众购买力提升，全球 TV 销量将回升；此外 4K 普及亦将带动 TV 尺寸增大，预计 2021 年大尺寸面板面积需求将超过 2019 年 11％。面板供需不平衡将再度加剧，价格上涨将贯穿 2021 年前三季度。 证券研究报告 行业研究——投资策略 电子元器件行业 看 好中 性看 淡 上次评级：看好，2020.05.31 方竞 fangjing@cindasc.com S1500520030001 王佐玉 wangzuoyu@cindasc.com S1500519090003 李少青 lishaoqing@cindasc.com 相关研究 《TCL 科技：收购华星股权助力业绩增厚，行业拐点下龙头竞争力凸显》2020.05.31 《三星退出+疫情扰动，看面板供需新格局》2020.04.18 《量化 TV 需求，看面板价格大涨趋势》2020.03.04 0%50%100%150%200%Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20上证综指电子指数报告内容提要 qRnOrPuNnMoOpQpMsNrNoPbRbPaQoMqQtRqQjMoOtMeRpOtRaQoMmPwMmQwPuOpPpP 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com  行业评级及投资建议：本文从供需两侧分析了面板行业的竞争格局。供给端：韩厂于今年相继公告大尺寸面板产能退出计划，其退出节奏及幅度均远超市场预期。而 TCL 科技、京东方等国产龙头厂商亦开启并购计划，未来面板双龙头的市占率之和望达 60%，面板竞争格局正加速改善，龙头议价能力凸显。需求端：全球各地区相继走出疫情阴霾，TV 需求快速转暖，其中欧洲市场更是于 5 月底出现报复性消费。同时，由于居家时间变长，民众观看电视时间增加，TV 销量表现实则优于市场预期。供需共振下，面板价格已开始上涨。展望 2021 年，后疫情时代的经济恢复及欧洲杯、奥运会赛事举行的推动下，TV 销量将进一步回暖；4K 全面普及亦将助力 TV 尺寸增大。供需缺口望进一步放大。价格上涨将贯穿 2021年前三季度。我们坚定看好 A 股面板板块的投资价值，维持行业“看好”评级。建议关注：京东方 A、TCL 科技。  风险因素：韩国厂商退出力度放缓；其他厂商产能爬坡速度加快；新型显示技术快速发展，挤占 LCD 面板市场空间。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 目 录 一、气势如虹，面板 7 月报价大超预期 .................................................................................. 3 二、量化面板产能趋势，涨价不会影响退出节奏 .................................................................... 5 1、大陆面板厂竞争优势凸显，全球份额持续抬升 .......................................................... 5 2、韩厂 6 月再启产能出清，产业链格局加速优化 ..................................................