交通运输行业2020年中期策略：布局长期优质资产

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2020 年 07 月 15 日 交通运输 布局长期优质资产——交通运输行业 2020 年中期策略 投资策略：交运板块从年初至今（20200706）下跌 2.32%，跑输沪深 300指数 16.32%，位列第 26/28，受疫情影响，运输板块受损，仅公交（个股资产重组影响）、物流、快递板块正增长。我们的下半年策略是积极布局具有成长属性的细分子行业快递、化工物流、支线航空，左侧布局机场、廉价航空，关注高股息率基本面修复的公路、铁路，弹性品种航空、航运。 积极布局三大细分成长子行业。1）疫情推动居民消费线上化，电商促销，快递维持高景气（5、6 月件量增速超 40%），市场竞争加剧格局加速优化，货航受益，重点关注头部快递企业顺丰、中通、韵达、圆通。2）国家监管趋严，行业规范化与专业化的过程利于质地优良、资质正规的龙头企业胜出，重点关注密尔克卫。3）相比于美国和欧洲，我国支线航空产业还处于发展初期，随着政府规划和三四线城市人均收入和生活水平的提高，发展潜力巨大，运力购买模式业绩波动性较小，重点关注华夏航空。 左侧布局机场、廉价航空。机场和廉航是我们长期看好的两个子行业，受疫情影响短期受损，左侧区域可积极布局。1）短期受“五个一”政策影响，国际航班完全恢复较难，但目前有边际放松迹象，国家大力推动免税产业发展，海南离岛免税额度提升至 10 万元/人/年，预期市内免税店做大，机场免税额度提升，密切关注国际航班恢复，重点关注上海机场、白云机场。2）受疫情影响，航空出现冲击较大，廉航凸显出高效率及抗周期的特性，中国低成本航空市场渗透率低，市场发展空间广阔，重点关注春秋航空。 关注高股息基本面修复的公路铁路板块。1）5 月 6 日收费公路结束免费，公路企业基本面基本恢复，我们认为下半年公路客货运持续回暖，货运率先实现正增长，低估值，高股息品种优势凸显，重点关注宁沪高速、山东高速、深高速。2）货运受疫情冲击较小，客运较快恢复，重点关注下半年受益客运恢复的京沪高铁和分红稳定、高股息率的大秦铁路。 关注弹性品种航空、航运。1）随着疫情缓和，下半年航空出行增多，油价的大幅下滑带来了航司可变成本的下降，估值仍有吸引力，重点关注高弹性的三大航。2）中长期油运需求有望修复带动行业景气上行，海外需求超预期，运力紧缩带动运费提升，集运整体盈利中枢上行，重点关注招商轮船、中远海能、中远海控。 风险提示：宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张俊 执业证书编号：S0680518010004 邮箱：zhangjun1@gszq.com 分析师 郑树明 执业证书编号：S0680520040003 邮箱：zhengshuming@gszq.com 相关研究 1、《交通运输：6 月快递业务量增速预计超过 40%，关注中报业绩超预期个股》2020-07-12 2、《交通运输：2020 年交运板块中期业绩前瞻》2020-07-05 3、《交通运输：端午期间快递包裹量投递同比增长47.68%》2020-06-28 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 601021 春秋航空 买入 2.01 0.44 2.67 3.15 19.57 89.41 14.73 12.49 600009 上海机场 买入 2.61 0.60 2.87 3.54 28.95 125.92 26.32 21.34 002352 顺丰控股 买入 1.31 1.44 1.63 1.89 49.50 45.03 39.79 34.31 002120 韵达股份 买入 1.19 1.32 1.49 1.65 21.73 19.59 17.36 15.67 603713 密尔克卫 买入 1.27 1.80 2.41 3.28 90.44 63.81 47.66 35.02 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%32%2019-072019-112020-032020-07交通运输沪深300 2020 年 07 月 15 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、机场：疫情短期冲击，长期价值凸显 ................................................................................................................ 7 1.1 疫情冲击下，国际航班大幅下降 .................................................................................................................. 7 1.2 国家政策支持做大免税市场 ........................................................................................................................ 9 1.3 投资策略：短期业绩承压不改长期价值 ....................................................................................................... 11 二、快递：价格战优化竞争格局，强者恒强 ............................................................................................................ 11 2.1 疫情推动消费线上化，快递件量维持较高增速 ............................................................................................. 11 2.2 龙头快递打响价格战，加速行业格局优化 ................................................................................................... 16 2.3 成本仍有下降空间 ..................................................................................................................................... 21 2.4 疫情推升航空货运需求 ....................................................