两融策略：波动风险下，积极配置

华鑫证券·策略日报 证券研究报告·策略报告·鑫融讯 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 1  最新观点 A 股的趋势性行情已经启动，从宏观来说，二季度在基本实现全面复工复产情况下，经济恢复良好，生产稳步复苏，6 月制造业 PMI 为 50.9%，高于上月 0.3 个百分点，其中生产指数和新订单指数分别为 53.9%和 51.4%，环比上升 0.7 和 0.5 个百分点，代表供需两端持续回暖，意味着工业生产的扩张速度再次提振，历史经验表明往往在信用扩张时，PPI 更具有领先作用，5 月生产资料价格较上月环比降幅皆有缩窄，尤其上游采掘工业和原材料工业价格降幅收窄更为明显，此外结合高频数据，显示工业生产环境复苏明显，社会总需求水平改善良好，PPI同比在 5 月有望见底，结合库存周期 PPI-工业企业利润的传到路径，我们认为三季度工业企业利润的改善将对全A 利润起到较大的提振作用，而目前 A 股估值正处在历史相对低位，结合三季度 A 股盈利的逐步改善，有望驱动 A股市场持续上行。短周期而言，A 股 5 个交易日积累过大涨幅，所以波动放大在所难免，但对于投资者而言，这或是一次难得调仓换股积极配置的机会。  主题追踪 今日关注：业绩预增板块、无线耳机、医药行业 昨日主题：无线耳机、白酒主题领涨，券商、银行板块跌幅居前 1）无线耳机：佳禾智能、漫步者领涨，催化剂：近日，知名分析机构 Canalys 发布 2020Q1 全球智能音频设备(耳机/音响)总出货数据报告。其中苹果以 1810 万台出货量居首，市占率达 41.4%！其出货总量超过三星、Redmi、QCY、华为四家之和。Canalys 报告显示，2020Q1 全球智能音频设备的出货量达到 9620 万台。 2）免税概念：凯撒旅业、王府井领涨，催化剂：6 月 29 日，财政部、海关总署、税务总局联合发布《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》，自 7 月 1 日起执行。公告主要调整包括：离岛旅客每年每人免税购物额度由之前的 3 万元提高到 10 万元，取消单件 8000 元限额，并将离岛免税商品品种由 38 种增至 45 种。额度和品种同时扩围，将进一步激发海南免税市场发展，也将进一步优化我国升级类消费市场供给，更好地激发消费潜力。 3）白酒：贵州茅台、金种子酒领涨，催化剂：7 月 7 日，大金融板块高开低走，白酒板块因业绩稳健获得轮动资金追捧，龙头股贵州茅台股价盘中破 1700 元，大幅提振板块做多信心。  热股鉴赏 华大基因（300676）：打造全球 IVD 龙头 主要逻辑和观点：公司是少数实现覆盖本行业全产业链，全应用领域的科技公司，已经成为全球屈指可数的基因大数据中心，科学技术服务提供商和精准医疗服务运营商。此次疫情加快了公司在海外的渠道建设，也传播了公司的品牌影响力，为公司未来发展打下来坚实的基础，建议投资者积极关注。  风险提示：疫情未能得到有效控制、宏观经济意外下滑、流动性紧缩加剧、行业政策低于预期。 图表 1：双融市场交易 双融市场交易 2020/07/07 2020/07/06 沪市 深市 全部 A 股 沪市 深市 全部 A 股 融资 期间净买入额（亿元） 129.34 134.69 264.03 213.69 154.56 368.25 截止日余额（亿元） 6404.91 5895.03 12299.93 6275.57 5760.33 12035.90 融券 期间卖出量（亿股） 2.69 1.39 4.08 2.99 1.00 3.99 截止日余额（亿元） 267.08 118.45 385.53 268.93 113.46 382.39 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 分析师： 严凯文执业证书编号：S1050516080001 ：021-54967584 ：yankw@cfsc.com.cn 董冰华执业证书编号：S1050515080001 ：021-54967581 ：dongbh@cfsc.com.cn 2020 年 7 月 8 日 两融策略 波动风险下，积极配置 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 鑫融讯 (一) 策略观点 周二，A 股跳空高开，沪指盘初突破 3400 点，但券商、银行快速下挫，导致市场出现一波跳水，随后沪指探底后震荡回升，创业板开始发力。尾盘券商、半导体再度下探，A 股涨幅明显缩窄。上证指数收盘涨 0.37%报 3345.34 点，连升 6 日；深证成指涨 1.72%报 13163.98 点；创业板指涨 2.44%报 2591.26 点；万得全 A 涨 1%。北向资金净买入近 100 亿元；两市成交额突破 1.7 万亿，创出逾 5 年新高。 券商股分化，第一创业、中泰证券、浙商证券涨停，太平洋、光大证券、中银证券等尾盘炸板，南京证券、红塔证券、华林证券等跌幅靠前。电子烟概念迎来久违大涨，亿纬锂能、劲嘉股份、东风股份、顺灏股份、盈趣科技、科瑞技术、陕西金叶、集友股份等逾 10 股涨停。特斯拉股价再创历史新高，概念股受提振，科达利、赣锋锂业、宁德时代、合锻智能、璞泰来、上海临港、拓普集团、奥特佳涨停。新能源汽车板块走强，江淮汽车、北汽蓝谷、富奥股份、沃特股份、德尔股份、伯特利涨停。国产芯片概念持续升温，华灿光电、澄天伟业、新莱应材、紫光国微、朗迪集团等涨停。无线耳机概念爆发，惠威科技、佳禾智能、海能实业、漫步者、田中精机涨停。中芯国际今日申购，概念股至纯科技、上海新阳、徕木股份涨停。免税店概念持续发酵，海南高速、凯撒旅业、腾邦国际、海航基础、海汽集团、百联股份涨停。跨境电商概念维持活跃，星徽精密、御家汇、吉宏股份、华凯创意、小商品城、亿利达涨停。今日头条概念回暖，科达股份、省广集团、浙江富润、凯撒文化涨停。黄金概念走高，豫园股份、萃华珠宝、华钰矿业、老凤祥涨停。白酒板块走强，金种子酒一度涨停，贵州茅台股价站上 1700 元，续创历史新高，五粮液股价突破 200 元。 A 股的趋势性行情已经启动，从宏观来说，二季度在基本实现全面复工复产情况下，经济恢复良好，生产稳步复苏，6 月制造业 PMI 为 50.9%，高于上月 0.3 个百分点，其中生产指数和新订单指数分别为 53.9%和 51.4%，环比上升 0.7 和 0.5 个百分点，代表供需两端持续回暖，意味着工业生产的扩张速度再次提振，历史经验表明往往在信用扩张时，PPI 更具有领先作用，5 月生产资料价格较上月环比降幅皆有缩窄，尤其上游采掘工业和原材料工业价格降幅收窄更为明显，此外结合高频数据，显示工业生产环境复苏明显，社会总需求水平改善良好，PPI 同比在 5 月有望见底，结合库存周期 PPI-工业企业利润的传到路径，我们认为三季度工业企业利润的改善将对全 A 利润起到较大的提振作用，而目前 A 股估值正处在历史相对低位，结合三季度 A 股盈利的逐步改善，有望驱动 A 股市场持续上