挤干民调水分，特朗普连任胜算几何

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 专题报告 【投资策略·证券研究报告】 投资策略 挤干民调水分，特朗普连任胜算几何 研究结论  距离 2020 年 11 月 3 日的美国大选还有 3 个多月时间，特朗普目前在民调中落后，且落后程度大于 2016 年同期： 1、在 2016 年，特朗普虽然也落后希拉里，但他与希拉里之间几度拉近差距，甚至有多次接近甚至反超的机会。但是 2020 年，特朗普与拜登之间的差距始终未能显著缩小，近期甚至有扩大的趋势。 2、特朗普与拜登目前差距拉大到 8%，这个差距在希拉里与特朗普之间从未出现，在 2016 年 5 月（即特朗普完成初选、成为共和党提名人）之后，特朗普与希拉里的差距最大不过接近 6%，大部分时候在 3%之内。  因此，从民调看，今年特朗普的当选难度大于 4 年前，根据 2016 年的经验，特朗普若要当选，即使支持率低于对手，但依然需要维持在 44%的安全线以上，而目前他已经跌破 42%。  当然，民调是存在偏差的，2016 年，在 7 个关键摇摆州中，有 6 个民调都明显低估了特朗普，我们认为这里面就存在民调“水分”——特朗普实际得票率与民调支持率的差值。例如，在威斯康辛，我们统计了 2016 年大选前最后一个周的民调，显示特朗普落后希拉里 6.5%，这就是民调水分。  民调水分的产生，与抽样方法、调查询问方式、民众参与民调与参与大选的积极性差异等因素相关，考虑到 2016 年大选距今仅 4 年，以上因素发生巨大变化的可能性不大，因此有理由将当年的民调水分直接运用于今年。 1、若只看民调，2020 年在 7 个摇摆州中，拜登将拿下 6 个，特朗普只有 1个。即在剩下的 119 票摇摆州中，若只看民调结果，特朗普拿下 15 票、拜登拿下 104，拜登总票数 341:197 大胜。 2、假设 2016 年民调水分与今年即将揭晓的水分一致，则特朗普将有望缩小差距，拿下 3 个州，即在摇摆州拿下 43 票，拜登拿下 4 个州，共计 76 票，拜登的优势缩小，但依然以总票数 313：225 胜出。  当然，民调只是民调，仍有出现形势变化的可能，且特朗普的支持率确实存在被显著低估（因为统计方法、样本选择、以及民众表达偏差的因素）。作为在任总统，特朗普天然就占有先手优势，有更大的主动权去采取措施、引导话题、转移焦点、主动求变，因此在剩下的 4 个月里依然有望扭转劣势。  若想翻盘，特朗普应寄希望于下半年，尤其是 8-10 月。因为届时将举行两党总统候选人提名（8 月 17 日民主党全国代表大会、8 月 24 日共和党全国代表大会，分别进行候选人提名）、9-10 月的三次电视辩论。 风险提示  美国疫情与社会骚乱恶化的风险。若经济活动的反弹因疫情二次暴发和社会抗议运动而中止，美国复工将大幅低于预期，带来严重的失业风险，这意味着特朗普选举压力将进一步加大。  随着美国政治不断极化，以及各州内部经济地理的持续细微变化，摇摆州民调的指向意义弱化的风险。用民调这一统计数据来研判政治选举活动的结果，可能出现较大偏差。 Table_ Base Info 报告发布日期 2020 年 07 月 09 日 证券分析师 曹靖楠 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 证券分析师 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 证券分析师 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 相关报告 三次全球大危机的比较研究 2020-07-01 疫情风险与市场震荡 2020-06-29 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、过去半个月，特朗普支持率继续下跌....................................................... 3 二、特朗普近期在摇摆州出现明显下滑 .......................................................... 4 三、支持率显示特朗普 2020 年选举前景难于 2016 年 ................................... 7 四、分类分州解析民调，挤出“水分” ............................................................... 7 五、特朗普能否逆袭，关键在 8-10 月 ............................................................ 9 风险提示 ...................................................................................................... 10 qRsRpRzQmNoOrOtQqPmQmN8O8QaQoMqQtRqQfQqQsNfQqQxO9PmNsNxNrNxPMYsRqO 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 一、过去半个月，特朗普支持率继续下跌 特朗普的支持率呈现“先涨后跌“的过程： 2018-2019 年，基本稳定：特朗普上任以来支持率基本稳定，大部分时间的支持率始终在 40-44%之间。 2020 年 1-3 月，上升明显：由于内政、外交的一系列成绩，特朗普支持率接近历史高位（48%），部分民调（如盖洛普）甚至超越 50%。 2020 年 4-6 月，持续下跌：随着新冠疫情在美国快速扩散，特朗普支持率快速下跌，期间又叠加了黑人弗洛伊德之死引发的社会抗议运动，特朗普支持率下跌至 42%以下。 目前特朗普支持率依然处在 40%左右，可见其基本盘非常稳定，继续深度下跌的可能性不大，38%左右已经是特朗普的选民基本盘边界。但更关键的是，目前特朗普下行势头没有出现大幅逆转的信号，这为本就属于少数派总统的他在 2020 年谋求连任蒙上了一层阴影。 图 1：特朗普上任以来支持率变化 数据来源：