基础化工行业2020年中期-7月份投资策略：从新老基建和政策落地角度寻找确定性机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 1 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 基础化工 [Table_IndustryInfo] 基础化工行业 2020 年中期&7 月份投资策略 超配 （维持评级） 2020 年 07 月 06 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 从新老基建和政策落地角度寻找确定性机会  中期投资观点：行业景气度复苏延迟，产业链利润进一步下移 2020 年上半年行业受到新冠肺炎和油价暴跌的双重影响，化工行业受到严重冲击，具体表现在化工品价格和行业盈利能力都大幅下滑，供需错配下库存处于高位，工业品主动去库存阶段被延长。需求端疫情短期冲击明显，供给端新增投资断崖式下跌，但是上游龙头扩产依旧保持较快增速，产业链利润进一步下移，特别是下游行业塑料、化肥农药、涂漆涂料、电子化学品等子行业盈利状况继续延续 19 年以来良好趋势。 下半年需求逐渐恢复、油价逐步回暖，再加上国家的逆周期调节，新老基建快速复苏，不仅传统基建建设开始加速，在解决产业瓶颈和服务创新科技的新材料方面也持续发力。下半年我们从新老基建和政策落地角度寻找确定性机会，建议布局三条主线：传统基建逆周期调节、新基建持续发力、政策落地高景气行业。  下半年重点沿三条投资主线布局 主线一：传统龙头白马扩产确定性强。基础设施 REITs 试点正式起步，逆周期调节下，传统基建持续发力，表现为传统行业需求持续恢复，油价随之回暖。传统房地产等基建复苏推荐龙蟒佰利（钛白粉行业龙头）；油价复苏利好煤化工行业，推荐华鲁恒升（煤化工龙头）、宝丰能源（煤制烯烃成本优势明显）；大炼化投产业绩确定性强，推荐恒力石化（炼化一体化项目贡献利润）、万华化学（百万吨乙烯项目投产）。 主线二：疫情加速化工新材料国产替代进程。国内新基建高速发展，5G通讯和半导体新材料国产替代加速，疫情催化下化工产业链利润进一步下移，新材料行业迎来发展良机。重点推荐：回天新材（电子胶粘剂）、金发科技（LCP 材料）、飞凯材料（光刻胶）、昊华科技和华特气体（电子特气）、巨化股份（PTFE 材料、湿电子化学品）等。 主线三：政策落地细分行业景气度提高。近两年化工行业改革持续围绕环保和安全方面展开，相关政策落地会显著增加细分行业景气度，下半年限塑令逐步落地利好改性塑料行业、国六尾气标准开始实施尾气处理设备和材料受益、化工事故频发危化品运输政策趋严，我们重点推荐：金发科技和道恩股份（改性塑料）、国瓷材料（蜂窝陶瓷载体）、密尔克卫（危化品运输）。  风险提示 原油价格大幅波动；海外疫情全面爆发超出预期；下游需求大幅下降。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 600309 万华化学 买入 53.60 168,290.42 2.84 4.39 18.87 12.21 002601 龙蟒佰利 买入 19.79 40,213.69 1.79 2.20 11.06 9.00 600143 金发科技 买入 13.80 35,515.99 0.59 0.70 23.39 19.71 300041 回天新材 买入 15.40 6,555.97 0.56 0.75 27.50 20.53 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《行业快评：金融系统让利 1.5 万亿，对化工行业影响有多大》 ——2020-06-18 《化工行业事件快评：国六标准落地在即，相关 处 理 设 备 及 化 工 材 料 受 益 》 — —2020-06-14 《基础化工行业 6 月份投资策略：油价复苏，新老基建持续发力》 ——2020-06-05 《改性塑料行业 2019 年&2020Q1 财报总结：改性塑料行业景气明显复苏，趋势仍在延续》 ——2020-06-05 《事件点评：“地摊经济”风靡全国，“衣食日用”化工板块受益》 ——2020-06-04 证券分析师：龚诚 电话： 010-88005306 E-MAIL： gongcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519040001 证券分析师：商艾华 电话： E-MAIL： shangaihua@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519090001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4J/19S/19N/19J/20M/20M/20上证综指基础化工 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 2020 年上半年化工行业表现：疫情冲击&板块分化 ..................................................... 5 行业概况：行业供需错配库存高位，板块景气度持续分化 ................................... 5 需求端：疫情短期冲击显著，下半年需求恢复值得期待 ...................................... 7 供给端：新增投资断崖式下跌，产业链利润进一步下移 ...................................... 9 市场表现：企业盈利能力受损严重，景气复苏进程被推迟 ..................................11 公募持仓：重仓股仍以龙头白马为主，化工新材料公司显著增持 ...................... 12 2020 年下半年投资策略： ......................................................................................... 15 从逆周期调节和政策落地角度寻找确定性机会 ................................................... 15 2020 年投资策略回顾：突破产业瓶颈，服务科技创新 ...................................... 15 投资主线一：逆周期调节，传统龙头扩产确定性强 ................................................... 17 逆周期调节下，传统基建拉动需求强势复苏 ...................................................... 17 煤化工：油价复苏，成本优势开始显现 ...