化工行业2020年度中期投资策略：经济持续复苏，高景气子行业成长加速

证券研究报告·行业研究·化工 化工行业 2020 年度中期投资策略 1 / 32 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 经济持续复苏，高景气子行业成长加速 增持（维持） 投资要点  Q2 经济持续复苏，化工行业降幅收窄。2020 年受到新冠疫情的影响，化工多个子行业在 Q1 陷入停工停产状态，随着 Q2 复工复产的推进，截至 5 月底化学原料及制品和化纤行业累计收入同比分别下滑 11.7%和18.0%，累计利润同比分别下滑 38.6%和 59.1%，相对受疫情影响最严重的前两个月，降幅显著收窄。  化工行业进入产能投放期，强者更强或成主旋律。近三年来化工行业上市公司（剔除两桶油）的在建工程增幅 76.54%，参考 2020 年 6 月 30日收盘价，市值前 15 的头部公司贡献了 87%的在建工程增量，行业集中度显著提升，未来强者更强的趋势日益明确。  供给侧改革已经进入下半场，行业格局优化正当时。前期供给侧改革效果初显，部分细分行业的格局正在优化或重塑。其中维生素板块中，VA供求偏紧，VE 行业集中度有望进一步提升；新冠疫情下作为营养品添加剂的需求有望得到提升；PVC 添加剂 CPE 行业中，行业格局已经重塑，基建复苏趋势或将拉动其需求用量；最后，供给侧改革的深化也为小品种农药原药行业带来更多的投资机会。  挖掘高景气度细分领域，相关材料标的具备成长性。尽管大宗化学品尚处低迷状态，但新老基建领域具有较高景气度，相关化学品需求相对旺盛。随着 5G 商用时代的开启，高频高速覆铜板中 PTFE 树脂填料需求提升；在半导体产业向大陆转移的过程中，电子特气、光刻胶、前驱体、封装材料等电子化学品的进口替代市场空间广阔；国六标准推行在即，相关车用化学品的需求有望显著增长；禁塑趋势下，可降解塑料迎来黄金发展期；在基建升温、立法催化的大背景下，建筑减隔震材料和混凝土减水剂也有望迎来新的发展机遇。  自下而上把握科技股、军民融合和国企改革的机会。在外部环境不确定性增加的趋势下，化工板块相关的硬科技、新材料、军民结合及具备机制创新的相关公司值得重点关注。  重点公司：浙江医药、金达威、昊华科技、永安药业、震安科技、万润股份、万华化学、国瓷材料、日科化学、利安隆、中旗股份、宏大爆破、苏博特、彤程新材、雅克科技。  风险提示：油价和周期化工品价格剧烈波动；新项目投产不及预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《化工行业 2020 年 7 月第 1周周报：周期行业景气回升，低估值化工股有望反转》2020-07-05 2、《化工行业 2020 年 6 月第 4周周报：新能源汽车景气度回升，继续推荐国六及新老基建相关化学品标的》2020-06-28 3、《化工行业 2020 年 6 月第 3周周报：经济持续修复，推荐新材料及新老基建相关化学品标的》2020-06-21 [Table_Author] 2020 年 07 月 10 日 证券分析师 柴沁虎 执业证号：S0600517110006 021-60199793 chaiqh@dwzq.com.cn 证券分析师 陈元君 执业证号：S0600520020001 021-60199793 chenyj@dwzq.com.cn 表 1：重点公司估值（参考 2020 年 7 月 10 日收盘价） 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价（元） EPS PE 投资评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 300236 上海新阳 236.15 81.25 0.76 0.31 0.35 106.91 262.10 232.14 增持 600378 昊华科技 206.10 22.47 0.59 0.66 0.74 38.08 34.05 30.36 买入 002643 万润股份 175.01 19.25 0.56 0.68 0.85 34.38 28.31 22.65 买入 603650 彤程新材 233.93 39.92 0.56 0.76 0.91 71.29 52.53 43.87 买入 300767 震安科技 113.77 79.01 0.63 1.20 1.81 125.41 65.84 43.65 买入 002409 雅克科技 319.55 69.04 0.63 0.77 1.03 109.59 89.66 67.03 买入 603916 苏博特 85.01 27.37 1.14 1.59 1.84 24.01 17.21 14.88 买入 600216 浙江医药 196.11 20.32 0.36 1.56 1.62 56.44 13.03 12.54 买入 资料来源：Wind，东吴证券研究所 -9%0%9%17%26%34%2019-072019-112020-032020-07化工沪深300 2 / 32 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业中期投资策略报告 内容目录 1. 行情回顾及投资逻辑梳理 .............................................................................................................. 5 1.1. 2020 上半年化工行情板块分化明显 .................................................................................... 5 1.1.1. 石油化工：需求低迷+疫情全球化蔓延，板块整体承压 ........................................ 5 1.1.2. 基础化工：分化趋势明显，新基建配套材料板块涨幅居前 .................................. 6 1.2. 龙头扩产，强者更强的趋势日益明确 ................................................................................ 7 1.3. 供需两头承压，油价或将陷入长期低位震荡 .................................................................... 8 1.4. 投资逻辑的梳理：三大主线确定投资思路 ...................................................................... 10 2. 新冠疫情全球化，新老基建成为拉动内需的引擎 .................................................................... 10 2.1. 宏观经济承压，新老基建或成拉动经济的重要抓手 .......................