半导体行业研究报告：万物互联，Wi~Fi当先

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 31 [Table_Main] 行业研究|信息技术|半导体 证券研究报告 半导体行业研究报告 2020 年 06 月 25 日 [Table_Title] 万物互联，Wi-Fi 当先 [Table_Summary] 投资摘要：  物联网进入高速成长阶段，关注 Wi-Fi 芯片赛道 科技产业先后经历了互联网、移动互联网时代，当前正在迈入物联网时代。自 2005 年以来，物联网经过十余年发展，技术成熟度曲线越过大规模商用拐点，开始进入高速成长阶段。此外，物联网终端应用繁多，呈现出碎片化的长尾市场特征，包括智能家居、智能商场、智慧酒店、智慧办公、智慧医疗等多个应用场景。快速发展、应用广泛的物联网将刺激一系列上游产品的需求放大，如 Wi-Fi、AI 语音等。  Wi-Fi MCU & Wi-Fi 6 快速成长，龙头公司将优先受益 Wi-Fi 作为物联网最重要的连接方式之一，将优先受益于物联网的发展。Wi-Fi MCU 从家电应用向非家电应用加速渗透，包括灯、插座、窗帘、门锁、个人穿戴产品等。WIFI 6 的多用户 MIMO 技术极大的改善了多个终端并发的通信速率问题，扩大单个路由器的可连接终端数量。Wi-Fi 6 企业级 Wi-Fi 设备出货量将于 2023 年占据全球出货总量的 90%，成为主流方案。全球 Wi-Fi 芯片行业头部企业乐鑫科技 2019年出货量达 1.44 亿片，同比增长 79.4%，占全球份额的 30%左右，未来将继续受益于 Wi-Fi MCU 与 Wi-Fi 6 的快速发展。  AI 语音时代到来，物联网产业迎来增长引擎 语音交互是最自然的人机交互方式。2014 年以来，语音交互在智能音箱上得到了广泛应用，语音识别算法持续得到演进。智能语音交互的产品形态不再局限于智能音箱，将向更多的智能硬件终端扩散。乐鑫科技在智能语音领域提供芯片、操作系统、软件等全方位解决方案，在 AI 语音普及的大潮中有望迎来新的增长引擎。 投资建议：关注乐鑫科技、博通集成、中颖电子 物联网接力移动互联网，是科技领域未来的核心赛道，有望诞生下一个科技巨头。（1）乐鑫科技在物联网 WIFI MCU 占据龙头地位，全球市占率约 30%，有望受益万物互联的时代机遇。（2）博通集成通过ECT 芯片卡位汽车领域，在车联网市场有望再上新台阶。（3）中颖电子是家电 MCU 市场领导者，通过收购澜至科技布局 WiFi 领域，有望受益家电联网化的大趋势。 风险提示： 新冠疫情下，电子行业终端应用需求下滑的风险；Wi-Fi 6 芯片应用普及进展不及预期的风险；物联网 WIFI 领域价格竞争加剧的风险。 [Table_Invest] 推荐|维持 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind、国元证券研究中心 [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-IC 设计行业行业报告：国产替代正当时，精选赛道获双重红利》2020.06.23 《国元证券行业研究-美方制裁华为事件点评：没有伤痕累累，哪来皮糙肉厚》2020.05.19 [Table_Author] 报告作者 分析师 贺茂飞 执业证书编号 S0020520060001 电话 021-51097188 邮箱 hemaofei@gyzq.com.cn 联系人 刘堃 电话 021-51097188 邮箱 liukun1@gyzq.com.cn 附表：重点公司盈利预测 [Table_Forecast] 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘 （元） 总市值 （亿元） 净利润（百万元） PE 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 688018 乐鑫科技 增持 201.68 161.34 158.51 210.60 306.34 101.79 76.61 52.67 603068 博通集成 增持 81.44 112.97 252.37 254.27 305.74 44.76 44.43 36.95 300327 中颖电子 增持 32.41 90.57 189.33 229.23 268.42 47.84 39.51 33.74 资料来源：Wind，国元证券研究中心 -8%21%51%80%110%6/249/2312/233/236/22半导体与半导体生产设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 31 目 录 1. Wi-Fi 是局域物联网的核心连接方式 .................................................................... 5 1.1 Wi-Fi：应用最广的联网方式 ....................................................................... 5 1.2 Wi-Fi 芯片海量市场规模 ............................................................................. 5 1.3 物联网成为推动 Wi-Fi 芯片行业发展新引擎............................................... 7 2. Wi-Fi 6 方兴未艾 .................................................................................................. 9 2.1 Wi-Fi 技术标准演进历史 ............................................................................. 9 2.2 相比前几代标准，Wi-Fi 6 优势显著 ........................................................... 9 2.3 Wi-Fi 6 各家厂商产品开发进展梳理 .......................................................... 12 2.4 路由器领域 ................................................................................................ 13 3. 万物互连时代，Wi-Fi MCU 大有可为 ................................................................ 15 3.1 什么是物联网 Wi-Fi .................................................................................. 15 3.2 家居场景：Wi-Fi MCU 助