石油化工行业：原油供需边际改善，关注油服、PDH及长丝等

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  油价：预计2020年布油中枢在45美元/桶左右 2020 年以来，国际油价在产油国联盟的恶性竞争及疫情影响下大幅暴跌。截止06 月 29 日，布伦特原油期货结算价 41.71 美元/桶，较年初下降 24.54 美元/桶（-37.04%）；WTI 原油期货结算价为每桶 39.70 美元/桶，较年初下降 21.48 美元/桶（-35.11%）。展望后市，我们判断国际油价在需求回暖、协议减产等背景下供需边际改善有望持续，预计布伦特中枢在 45 美元/桶。  业绩：19年石化板块营收增速放缓，净利下滑 受益于国际油价中枢的上移，2019 年石化板块营收保持增长，2019 年年报营业收入达到 63917 亿元，同比增长 3%；实现归母净利润 1369 亿，同比下降 4%。2020 年 Q1 营收同比减少主要是由于全球疫情原因且 2020 年 Q1 油价较低；归母净利润为-313.94 亿，同比下滑-203.14%，主要是由于第一季度油价暴跌导致利润下降。 石油开采：2019 年营收实现同比增长，但增速有一定的回落。2020 年 Q1 营收下降，降幅在 20%左右，净利润增速同比下降近 300%。 石油化工：2019 年石油化工板块的营收创五年高点，主要是受益于现行的产品定价机制以及 2019 年油价上涨库存收益的增加。2020 年 Q1 受到油价下跌影响，营收明显下降，净利润受库存损失影响暴跌。 油田服务：受益于石油公司资本开支增加带来的项目订单增长，油田服务行业底部复苏，最近两年不仅收入增长，净利润也实现扭亏为赢，2019 年实现归母净利润 64 亿，同比增长 104%。2020 年 Q1 净利润虽然只有 5 亿，但增速达到 108%，盈利势头良好。  石化行业2020年下半年投资策略展望 2020年下半年原油供需边际改善有望持续，我们判断以布伦特40美元/桶为中枢震荡为主。预计Q2油价低于去年同期水平，上游石油开采和中游石油化工Q2业绩同比下降，而油田服务业务主要受益于石油公司资本开支的增加，受油价短期波动影响较小，建议关注中海油服、海油工程。PDH盈利持续向好，建议关注卫星石化、东华能源。长丝盈利回暖，建议关注恒力石化、桐昆股份。标准升级带来高成长个股，建议关注龙蟠科技。关注当前低估值的行业领军公司，中国石油（0.64倍PB）、中国石化（0.69倍PB）。  风险提示 国际油价大跌，石油公司资本开支下滑。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨侃 执业证号： S0100516120001 电话： 0755-22662010 邮箱： yangkan@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1《估值修复可期，建议关注油服及 PDH板块》20200511 [Table_Title] 石油石化 行业研究/专题报告 原油供需边际改善，关注油服、PDH 及长丝等 专题研究报告/石油石化 2020 年 07 月 01 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 [Table_Page] 专题研究/石油石化 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 6 月 30 日 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 601808.sh 中海油服 13.14 0.52 0.88 1.07 25.1 14.9 12.2 推荐 600583.sh 海油工程 4.55 0.01 0.23 0.32 455.0 19.8 14.1 推荐 002648.sz 卫星石化 16.27 1.20 1.44 2.51 13.6 11.3 6.5 推荐 002221.sz 东华能源 8.79 0.70 0.93 1.33 12.6 9.4 6.6 推荐 600346.sh 恒力石化 14.00 1.44 1.81 2.23 9.7 7.7 6.3 推荐 601233.sh 桐昆股份 12.76 1.57 1.75 2.10 8.1 7.3 6.1 推荐 603906.sh 龙蟠科技 15.60 0.42 0.56 0.82 37.1 27.6 19.0 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 tOtPpNwOyQ7NcM7NoMnNtRoOlOoOpQlOpPsQ7NpOqNxNmOnPvPtOuM 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 [Table_Page] 专题研究/石油石化 目录 一、油价：供需边际改善，下半年油价有望持续回暖 ................................................................................................... 4 （一）丙烷脱氢制丙烯（PDH）：盈利持续向好 .................................................................................................................. 4 （二）PX-PTA-长丝产业链：长丝盈利持续回暖 ................................................................................................................. 6 二、业绩：19 年石化板块营收增长 3%，净利下滑 4%；20 年 Q1 营收下滑 17%，净利润下滑 203% ................ 7 （一）石油开采：19 年营收增速下滑，净利润负增长 13% ............................................................................................... 8 （二）石油化工：19 年营收增长 3%，净利润下滑 3% ...................................................................................................... 9 （三）油田服务：行业底部复苏，营收、净利润高速增长 .............................................................................................. 11 三、石化行业 2020 年下半年投资策略展望..............................................