2020年下半年市场策略报告：育新机，开新局

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 策略报告|策略半年度报告 育新机，开新局 日期：2020 年 06 月 08 日 ——2020 年下半年市场策略报告 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 上半年市场走势主要受疫情影响。今年上半年，A 股指数因新冠疫情和美元流动性危机在一季度出现大幅波动。二季度美元流动性危机消退，国内疫情防控取得显著成果，复工复产力度不断加大，市场风险偏好进入修复通道， A 股二季度也进入震荡上行趋势。 ⚫ 行业景气度已步入修复轨道。下游消费情绪二季度进一步回暖，行业景气度普遍环比回升。中游行业受益于内地复工复产的持续推进，3 月以来相关业绩指标环比均为正增长。上游行业景气度修复时点较晚，随着海外主要经济体疫情 5 月开始逐步改善，供需结构改善，上游行业开始进入价格修复阶段。 ⚫ 流动性保持宽松态势。1-4 月新增社融相比去年同期增加 3.9 万亿，截至 4 月末，M2 同比增长 11.1%，增速创 2017 年以来新高，M1 同比增长 5.5%增速创 2018年 7 月以来新高。融资融券余额截至 5 月底为 1.08万亿元，北上资金累计净流入 1.06 亿元，规模均稳步提升。 ⚫ 政策加大改革开放力度，激发经济增长活力。今年政府工作报告中去除了 GDP 的数字指标，对 CPI、新增就业和登记失业率的要求有所放松，货币和财政政策力度要求较去年显著提升。为了做好 “六保”和“六稳”，实施扩大内需战略，推动经济发展方式加快转变，同时利用有效投资的扩大重点支持加强新型基础设施建设和推进新型城镇化。 ⚫ 投资建议：下半年随着内需消费和投资恢复正增长，经济会逐季好转，我们看好市场的继续上行。行业配置继续聚焦科技、消费和投资三条主线：一是科技成长仍然是最重要的赛道，尤其是国产化需求大幅提升，关注 5G、芯片半导体、新能源车、消费电子、操作系统、人工智能等；二是消费仍然是下半年必配的重要赛道，关注可选消费、消费服务类行业的估值修复；三是关注与投资相关联的基建、地产、老旧小区改造产业链，包括水泥、涂料、防水、电梯、家居家电等。 ⚫ 风险因素：经济恢复低于预期，海外疫情不能有效控制风险等。 [Table_AuthorInfo] 分析师: 徐飞 执业证书编号： S0270520010001 电话： 18621750958 邮箱： xufei@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 证券研究报告 Table_Reporttype] 策略 半年度报告 [Table_Column] 策略报告 万联证券 证券研究报告|宏观策略 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 34 页 目录 1、上半年市场表现 ...................................................... 4 1.1 海外主要市场表现 ................................................... 4 1.2 国内市场表现 ....................................................... 5 1.3 债券收益率、LPR 走势 ............................................... 9 1.4 石油价格走势 ....................................................... 9 1.5 黄金价格走势 ...................................................... 10 1.6 疫情主要变化 ...................................................... 11 1.7 疫情对于经济影响 .................................................. 13 2、行业景气度不断修复 ................................................. 14 2.1 一级行业表现 ...................................................... 14 2.2 二级行业表现 ...................................................... 15 2.3 上、中、下游行业景气度 ............................................ 22 3、流动性保持宽松 ..................................................... 27 3.1 上半年信贷、社融表现超预期 ........................................ 27 3.2 两融稳定增长 ...................................................... 28 3.3 北上资金持续净买入 ................................................ 29 4、政策加大改革开放力度，激发经济增长活力 ............................. 30 4.1 两会政府工作报告 .................................................. 30 4.2 加快完善社会主义市场经济的体制的意见 .............................. 31 5、下半年行业配置建议 ................................................. 32 5.1 下半年经济表现预期 ................................................ 32 5.2 下半年行业配置建议 ................................................ 33 6、风险提示 ........................................................... 33 图表 1：上半年海外主要市场指数走势（%） ................................ 4 图表 2：上半年海外和香港主要股票指数 PE（TTM） .......................... 5 图表 3：海外和香港主要股指 PE（TTM）疫情期间最大回撤 .................... 5 图表 4：上半年上证综指和深证成指走势 ............