“地摊经济”拉动效用测算与主题投资配置建议：地摊经济助力内需修复弹性，主题投资有望延续

策略点评报告 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020 年 06 月 07 日 。 地摊经济助力内需修复弹性，主题投资有望延续 “地摊经济”拉动效用测算与主题投资配置建议 证券研究报告 策略点评报告 西部证券 2020 年 06 月 07 日 分析师 张弛 S0800519110001 13918023419 zhangchi@research.xbmail.com.cn 联系人 黄维驰 18016329256 huangweichi@research.xbmail.com.cn Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：3月14日成都印发《成都市城市管理五允许一坚持统筹疫情防控助力经济发展措施》的通知，允许设置临时摊位、店铺越门经营、大型商场开展占道促销及流动商贩贩卖经营等举措，开启了“地摊经济”首例。5月28日，李克强总理表示：地摊经济、小店经济是就业岗位的重要来源，是人间的烟火，和“高大上”一样，是中国的生机。 地摊经济对于国内需求拉动几何？我们根据成都、巴中、遂宁、广州等城市公开的摊位数量及拉动就业情况，保守估计“新增就业/摊位”系数约为1.5倍；同时，以城市常驻人口数量为“锚”按照5挡摊位假设，全国339个地级市或新增摊位设立共计180万个，带来就业增量约270万人。近5年以来，城镇实际新增就业与城镇新增零售总额呈现较高的正相关性，系数高达0.8。根据统计回归检测：城镇实际新增就业每1万人或增加城镇零售总额大约28.5亿元（即斜率）。这意味着，在地摊经济拉动下，社会零售总额或新增约7,695亿元，占2019年社零累计总额比重约1.9%。 “地摊经济”主题投资的持续性、筛选方向及细分行业配置建议。我们拟将“地摊经济”所涉行业划分为【消费-产品】、【消费-设备】及【消费-产业链配套环节】三大类，涉及申万I级行业共计15个。其中，涵盖申万III级行业60余个、映射上市公司股票近1,030支— —普惠式受益特征显著，或对主题性投资的可持续性形成一定支撑。另外，我们基于“地摊经济”所涉申万III级细分行业，从“盈利实质性影响”、“市场表现情况”及“估值空间”三个维度，挖掘地摊经济拉动下的主题性板块投资机会。通过Step1~3步骤获得筛选结论：1）我们筛选出那些在“地摊经济”带动下，企业【盈利实质性受到影响】、【股价尚未启动】及【估值空间相对充足】的申万III行业投资池，包括：男装、休闲服装、肉制品、乳品、食品综合、调味发酵品、软饮料等33个细分行业。2）我们精选出那些在“地摊经济”带动下，企业【盈利实质性受到影响】、【股价尚未启动】及【估值吸引】的申万III行业，包括：男装、乳品、调味发酵品、软饮料、小家电、文娱用品、珠宝首饰、其他农产品加工、纺织化学用品、改性塑料、轮胎、家电零部件、空调、汽车服务、商用载客车、包装印刷、其他家用轻工、燃气、环保工程及服务、专业市场及专业连锁等21个细分领域，对应个股明细参见表2。 风险提示：国内消费复苏不及预期，“地摊经济”推动进程放缓 策略点评报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020 年 06 月 07 日 “地摊经济”拉动效用分析与主题投资建议 3 月 14 日成都印发《成都市城市管理五允许一坚持统筹疫情防控助力经济发展措施》的通知，允许设置临时摊位、店铺越门经营、大型商场开展占道促销及流动商贩贩卖经营等举措，开启了“地摊经济”首例。5 月 28 日，李克强总理表示：地摊经济、小店经济是就业岗位的重要来源，是人间的烟火，和“高大上”一样，是中国的生机。 地摊经济对于国内需求拉动几何？ 我们根据成都、巴中、遂宁、广州等城市公开的摊位数量及拉动就业情况，保守估计“新增就业/摊位”系数约为 1.5 倍；同时，以城市常驻人口数量为“锚”按照 5 挡摊位假设划分如下： ⚫ 1500 万人口以上，新增设立摊位 20,000 个； ⚫ 1000 万~1500 万人口（不含），新增设立摊位 15,000 个； ⚫ 500 万~1000 万人口（不含），新增设立摊位 10,000 个； ⚫ 300 万~500 万人口（不含），新增设立摊位 5,000 个； ⚫ 300 万人口以下，新增设立摊位 2,000 个。 这意味着，全国 339 个地级市或新增摊位设立共计 180 万个，带来就业增量约 270 万人。 近 5 年以来，城镇实际新增就业与城镇新增零售总额呈现较高的正相关性，系数高达 0.8。根据统计回归检测：城镇实际新增就业每 1 万人或增加城镇零售总额大约 28.5 亿元（即斜率）。这意味着，在地摊经济拉动下，社会零售总额或新增约 7,695 亿元，占 2019 年社零累计总额比重约 1.9%。 图 1：就业拉动社零增速，且与经济周期同步 资料来源：Wind，西部证券研发中心 pOoNrPyRnMpPoRnOpQmQoP9P8Q7NpNnNoMrRjMmMsMiNqQvN7NpNtQMYmPoPvPqRnR 策略点评报告 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020 年 06 月 07 日 “地摊经济”主题投资的持续性、筛选方向及细分行业配置建议 我们拟将“地摊经济”所涉行业划分为【消费-产品】、【消费-设备】及【消费-产业链配套环节】三大类，涉及申万 I 级行业共计 15 个，对应如下： ⚫ 消费-产品，包括：食品饮料、纺织服装、化工、家电、轻工及农林牧渔； ⚫ 消费-设备，包括：电子、机械设备、建筑装饰、交运、汽车及公用事业； ⚫ 消费-产业链配套环节，包括：休闲服务、商业贸易及医药。 其中，涵盖申万 III 级行业 60 余个、映射上市公司股票近 1,030 支— —普惠式受益特征显著，或对主题性投资的可持续性形成一定支撑。 另外，我们基于“地摊经济”所涉申万 III 级细分行业，从“盈利实质性影响”、“市场表现情况”及“估值空间”三个维度，挖掘地摊经济拉动下的主题性板块投资机会。 ✓ Step1：选出 Top3 主营业务与“地摊经济”关联度高且占营收总额比重超过 50%以上的行业，包括：服装、酒类、小家电、珠宝饰品、LED、轮胎等 44 个申万 III 级细分行业，主要分布在【消费-产品】与【消费-设备】类，而对于【产业链配套环节】的盈利实质性影响总体则较为有限。 ✓ Step2：克强总理指明“地摊经济”发展方向至今（2020.5.28~2020.6.4），以【step1】为基础筛选符合龙头公司涨幅不超过 10%所对应板块，包括：男装、乳品、调味发酵品、小家电、其他农产品加工、纺织化学用品、改性塑料、轮胎、家电零部件、空调、商用载客车、其他家用轻工及燃气等 13 类细分行业。 ✓ Step3：基于【Step1】分别选出：1）当前交易估值尚处于历史分位数 70%以下，即估值相对合理的板块共计 30 个；2）当前交易估值尚处于历史分位数 30%以下，即估值吸引的板块，包括；软饮料、小家电、文娱用品、珠宝首饰、其他农产品加工、纺织化学用品、轮胎、汽车服务、包装印刷、其他家用轻工、燃气、环保工程及服务