证券行业5月业绩分析：债市回调，业绩环比下滑，同比维持增长-山西证券

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 非银金融/证券 报告原因：定期报告 证券行业 5 月业绩分析 维持评级 债市回调，业绩环比下滑，同比维持增长 看好 2020 年 6 月 7 日 行业研究/定期报告 行业近一年市场表现 投资建议：  红筹企业回归科创板制度明确。上交所发布《关于红筹企业申报科创板发行上市有关事项的通知》，对红筹企业申报科创板发行上市中，面临的普遍性问题做出了针对性安排。《通知》兼顾市场承载能力同时体现制度差异化安排，为红筹企业回归提供制度环境，进一步提升制度吸引力，将吸引更多优质科创类红筹企业登陆科创板。  新三板转版制度落地。证监会出台新三板精选层转板上市意见，符合条件的新三板精选层挂牌公司可以申请转板到科创板或创业板上市，各项具体制度安排将在未来进一步明确细化。多层次资本市场体系不断完善，服务实体经济能力逐步增强，作为资本市场重要一环的证券公司将在其中发挥重要作用，打开证券行业未来发展空间。同时监管鼓励证券公司做大做强，通过多种渠道补充资本金，打造具有国际竞争力的一流投行。  综合来看，资本市场改革加速推进下经营环境持续改善是现阶段证券板块最重要的催化剂。短期来看，次新、中小券商受资金青睐，A 股目前处于区间震荡格局，更具弹性的次新、中小券商更受资金青睐；从长期配置角度来看，受益于改革红利、业务综合发展、风控能力较强的头部券商也有投资价值，建议投资者关注。 投资要点：  5 月，43 家券商净利润环比下滑 51%。截至 2020 年 6 月 5 日晚，共 44 家券商发布 2020 年 5 月财务数据。剔除新上市的中泰证券，合计实现营业收入 189.62 亿元，环比-46.76%；净利润74.41 亿元，环比-51.40%。43 家券商中，5 家券商亏损，仅有 4家券商净利润环比增长，分别是华鑫证券（+332.3%）、广发证券（+39%）、西南证券（+26.68%）、安信证券（+8.45%）。  可比券商累计净利润同比增长 16%。2020 年 1-5 月，可比券商实现累计营业收入 1275.84 亿元，同比+14.61%；累计净利润 分析师： 刘丽 执业登记编码：S0760511050001 电话：0351--8686794 邮箱：liuli2@sxzq.com 徐风 执业登记编码：S0760519110003 电话：0351--8686970 邮箱：xufeng@sxzq.com 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街中海国际中心 7 层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 531.55 亿元，同比+15.79%。41 家可比券商中，有 25 家券商业绩单月净利同比改善，中信建投（+897.77%）、兴业证券（+850.32%）、财通证券（+587.68%）增幅居前；有 25 家券商累计净利同比增长，华鑫证券（扭亏）、国元证券（+121.99%）、申万宏源（+81.52%）、中信建投（+77.62%）增幅居前。  5 月，广发证券净利润居首。从单月净利润来看，广发证券、申万宏源、海通证券前三，分别为 9.46 亿元、8.34 亿元、7.54亿元。从累计利润来看，中信证券、申万宏源、海通证券前三，分别为 55.69 亿元、42.50 亿元、39.85 亿元，同比分别+35.96%、+81.52%、+16.1%。  市场回顾与业务分析。主要股指均涨跌分化，创业板收涨0.83%，沪深 300 收跌 1.16%。（1）经纪业务：交投活跃度下降。沪深两市日均成交金额 6220.48 亿元，环比减少 0.73%。（2）投行业务：股债募资规模环比均下滑。股权融资方面，IPO 募资规模 160.10 亿元，环比-13.86%，同比+2.70%。再融资规模 689.48亿元，环比-30.54%，其中，增发规模 573.08 亿元，环比-21.77%。债券承销环比下滑，地方债承销 1,864.20 亿元，环比+218%；ABS 发行 698.48 亿元，环比-45%；公司债、企业债发行规模分别为 1,731.38 亿元和 132.20 亿元，环比分别-56%和-80%。（3）信用业务：两融规模小幅增长，股质规模持续压缩。截止 5 月末，两融余额环比+3.36%至 1.08 万亿元；股票质押股数 5514.21亿股，质押市值 4.30 万亿元，环比分别变动-0.03%和+0.11%。（4）资管业务：集合发行规模环比下滑。5 月集合券商集合发行份额 55.54 亿份，环比分别-17%；新设集合产品仍以债券型为主，新发行份额 51.88 亿份，占比 93%。（5）投资业务：债市回调。中债-总全价(总值)指数单月收跌 1.79%，年初至 5 月末累计增长 1.89%。 风险提示：疫情影响超出预期；二级市场大幅下滑；政策推行不及预期。 mNmPoQvMqRmMtMoNrOrNrQ8O8QaQoMrRoMnNkPqQrPjMpPwObRpNsRwMtQqMxNnOpR 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 目 录 1. 券商 5 月业绩情况 .................................................................................................................................................. 5 1.1 券商单月净利润环比下滑 51%，累计净利润同比增长 16% ................................................................................ 5 1.2 资管、投行子公司业绩环比均下滑 ........................................................................................................................ 8 1.3 净利润率和 ROE 环比均下滑................................