油脂油料月报：6月油脂油料市场展望，油脂油料或将宽幅震荡但谨防外部因素冲击

2020-05-29|新世纪期货研究院 商品研究|油脂油料月报 6 月油脂油料市场展望—— 油脂油料或将宽幅震荡但谨防外部因素冲击 观点摘要： 国外市场： 美豆播种进度较快，丰产压力明显。美豆旧作库存压力沉重，美国期待中国采购提速，但中美紧张关系再次升级，中美贸易关系不确定性较大。巴西疫情严峻，关注巴西港口装船是否会受影响。东南亚棕油进入增产周期，库存高位，不过，国际原油走高，印尼、马来纷纷出台生物柴油政策提振消费。中国、印度和欧盟植物油库存偏低，各国棕榈油进口增加，马来与印度缓和，印度开始购买马来棕油，棕油出口需求正有序恢复，提振马盘。 油脂： 中国需求改善，但餐饮业仍未完全恢复，各地学校陆续恢复开学，油脂需求好转，但仍然偏弱。5-8 月国内进口大豆月均到港量较大，国内油厂开机率高位，预计豆油库存将持续回升。棕油进口利润好转，后期棕油供给也料将增加，预计油脂宽幅震荡为主。 粕类： 5-8 月份进巴西大豆月均到港量接近 1000 万吨，进口大豆巨量到港已经拉开，大豆压榨量后期将维持高位，供应压力增加。生猪养殖逐步修复，禽类稳中趋降，水产养殖消费增加，第一轮仔猪饲料消耗或已开启，预计豆粕或宽幅震荡为主。 风险点： 1、美豆产区天气。2、中美贸易是否恶化。3、产地棕榈油产销情况。4、巴西疫情是否影响港口运输。5、生猪存栏及养殖需求恢复预期。 电话：0571-85165192 邮编：310000 地址：杭州市下城区万寿亭 13 号 网址 http://www.zjncf.com.cn 农产品组 相关报告 5 月油脂油料市场展望—— 巨量大豆陆续到港 油脂油料或不乐观 油脂油料 4 月月报—— 海外疫情爆发 关注南美大豆港口运输 油脂油料 3 月月报—— 油粕基本面偏弱同时还要需关注宏观风险 新世纪期货油脂油料月报 2 一、行情回顾 中国增加采购美豆，5-7 月巴西大豆月均到港量庞大，庞大的到港压力开始显现，油厂开机率逐步提升，豆油供应渐增，但东南亚棕榈油频繁出现利好消息，马盘强劲反弹提振国内油脂，油脂呈现震荡走势。随着油厂开机率的提升，豆粕从月初的供应偏紧到逐步缓解，而需求受疫情影响整体不佳，豆粕呈现震荡走势。 图 1： 国内油脂期货走势 单位：元/吨 图 2： 国内粕类期货走势 单位：元/吨 数据来源：Wind 新世纪期货 数据来源：Wind 新世纪期货 二、国外油脂油料市场供需 1、美豆出口疲软，市场担心大豆需求下滑，全球大豆结转库存下调 USDA 月度供需报告显示，美新豆播种面积 8350 万英亩（上年 7610 万英亩），收割面积 8280万英亩（上年 7500 万英亩），单产 49.8 蒲（上年 47.4 蒲），产量 41.25 亿蒲（预期 41.20 亿蒲，上年 35.57 亿蒲），出口 2050 亿蒲（上年 16.75 亿蒲），压榨 2130 亿蒲（上年 21.25 亿蒲），期末 4.05 亿蒲（预期 4.52 亿蒲，上年 5.80 亿蒲）。巴西大豆产量下调 50 万吨至 1.24 亿吨（预期 1.229 亿吨），阿根廷大豆产量下调 100 万吨至 5100 万吨（预期 5110 万吨）。 USDA 将美豆陈作出口预估大幅下调 1 亿蒲式耳，从而导致陈作库存的预估值从上月的 4.8亿蒲上调至目前的 5.8 亿蒲，这一数值事实上甚至高于市场预期区间的最高水平，美豆期末库存依然比较充裕。而美新豆产量基本符合预期，新豆出口预估又明显增加抵消了此前陈豆出口大降导致新豆期初库存大增带来的供应增幅，使得美新豆期末库存预估最终稍低于此前市场预期，加上巴西大豆产量预估高于此前市场预期，这令全球大豆供应压力犹存，报告略显偏空。 美豆出口销售情况并不十分乐观。从 USDA 公布最新数据来看，2019/20 年度，美豆对中国一共出口 1264.4 万吨，同比减少 657 万吨。而当前为巴西出口季节，巴西大豆出口装船迅速，且 3-5 月份合计装船超过 2700 万吨，巴西巨大大豆采购量挤压美豆采购需求，7 月之前中国从美国大量进口大豆可能性极低，更大可能是在美豆 10 月份收获以后，中国的采购美豆新作。但qNrNtRzRzRaQaObRtRmMsQmMkPnNqOjMmMtPbRrQpRxNsQrPNZpMpQ新世纪期货油脂油料月报 3 中美贸易关系很显然仍是关键因素，由于三季度后期到四季度的采购缺口，使得一旦两国贸易关系交恶，有分析认为国内进口大豆市场会面临阶段性供应偏紧局面。因为近期虽然中方加大对美国农产品采购，履行双方贸易约定，向美方释放善意，但美国政府却继续制造事端，中美紧张关系再次升级，市场担心影响到贸易协议的执行，中美贸易关系不确定性较大。 2、种植面积 产量取决于种植面积和单产。当下正值美国 2020/21 年度大豆种植和生长期，美豆新年度的种植面积、天气及单产是未来国际市场关注重点。市场普遍预计美豆实际种植面积将较《种植意向报告》预估的 8350 万英亩上调。因为原油下跌，玉米制燃料乙醇价格下跌、玉米需求下降，大豆/玉米比价持续走高，有利于农民种植更多大豆，利于大豆增面积。另外在没有不利天气的情况下，较快的种植进度往往意味着更高的种植意愿、某种程度上更高的单产，晚期遭遇早霜天气的概率大大降低。大豆喜涝怕旱，单产则主要取决于天气，尤其是 7-8 月关键生长期的天气。NOAA 预测 7-8 月北美大概率出现中性天气，目前美国产区降雨良好，照此势头美国新作丰产可期。 图 3： 美国大豆产区与天气干旱 5 月 19 日图 图 4： 美国干旱监测图 数据来源：USDA 新世纪期货 数据来源：USDA 新世纪期货 3、美豆产区天气条件好，大豆播种进度和生长形势良好 从目前美国干旱报告数据看，美国西部大部分地区，以及美湾附近地区有干旱预警，但目前旱情没有涉及到美豆产区，大豆播种天气整体状况良好。虽然疫情在美国大面积扩散，但由于天气条件好，以及机械化程度高，美豆播种进度超快。美国农业部每周作物生长报告显示，截至 5 月 24 日，美国大豆播种进度为 65%，比一周前增加 12 个点，也高于去年同期以及过去五年同期均值。大豆出苗率为 35%，高于一周前的 18%，也远远高于去年同期的 9%以及五年均值 27%。美豆播种进度和生长形势良好，为今年大豆丰产创造了有利条件。虽然目前美豆生产形势一片大好，但历史经验告诉我们，不利的天气可能随时导致美豆生长状况恶化，美国基金新世纪期货油脂油料月报 4 炒作天气是其久演不厌的戏码。 图 5： 美国大豆出苗率 图 6： 美国大豆种植进度 数据来源：USDA 新世纪期货 数据来源：USDA 新世纪期货 4、巴西大豆出口强劲 为了对抗经济衰退，巴西央行预计将继续下调利率，使得雷亚尔汇率与美元相比缺少吸引力，由于巴西雷亚尔兑美元贬值导致国内粮价创历史新高，巴西农民一直在积极出售自己的作物。咨询机构 DATAGRO 公司称，迄今巴西农户已销售 80.6%的 2019/20 年度大豆，高于历史平均