行业比较：板块业绩估值差的收窄

工业经济回升向好，地产竣工端恢复弹性大证券研究报告行业景气度观察分析师：张玉龙zhangyulong@csc.com.cn010-65608189执业证书编号：S1440518070002研究助理：甘洋科ganyangke@csc.com.cn010-86451232发布日期：2020年5月30日 本周关注：工业经济回升向好，地产竣工端恢复弹性大2 工业经济回升向好，重点行业利润改善明显4月份，规模以上工业企业实现利润总额同比下降4.3%，降幅较3月份大幅收窄30.6个百分点。1-4月份，利润累计同比下降27.4%，降幅比1-3月份收窄9.3个百分点。4月工业企业利润大幅改善，此前公布的4月工业增加值当月同比也转正，表明国内工业经济回升向好，后续关注需求端和成本端面临的压力。汽车、专用设备、电气机械、电子等重点行业改善明显。相关扶持政策效果持续显现，4月利润明显回暖。高技术制造业和工业战新产业利润也大幅回升。 5月工业品价格环比走强，6月建材价格有望延续上涨5月螺纹钢价格（月度平均）环比上涨5.28%，景气回升。动力煤价格5月环比走强，近期仍保持强势，但短期上涨空间有限。5月建材价格环比普遍走强，其中玻璃5月均价环比上涨明显，当月同比小幅下降0.84%。从往年情况来看，该轮建材价格上涨有望延续至整个6月。4月受海外疫情影响，需求下降导致LME工业金属走弱，5月随着海外陆续进入复工，需求提升，工业金属环比走强。国内经济持续恢复，工业金属价格环比普遍上涨，南华工业品指数当月环比提升4.89%，同比降幅收窄至10.03%。 5月原油价格继续回升，猪价环比下降明显5月原油价格继续回升，环比上涨幅度均在20%以上，其中WTI原油环比涨幅较大，但由于前期跌幅较深，5月当月同比降幅仍在50%以上。本周原油价格继续回升，但幅度开始收窄，全美商业原油库存环比也再次增加，后续仍需关注需求端恢复持续性。黄金价格环比4月均价再次上涨，COMEX黄金5月均价同比涨幅扩大。5月猪价环比下降明显，同比涨幅收窄至94.84%；5月鸡蛋均价环比转为下跌，蔬菜均价环比继续下跌，同比降幅进一步扩大。水果均价环比继续上涨4.19%，同期基数走高致同比降幅扩大。 rMrNsQxPxP6McM7NnPmMsQqQlOpPtNjMoOqR6MoPtNwMmRrOuOrNrP本周关注：工业经济回升向好，地产竣工端恢复弹性大3 5月生产延续恢复，乘用车零售环比回暖明显“五一”之后，日均耗煤量持续增加，5月同比增速转正，同比提升7.55%，生产延续回暖态势。5月30大中城市商品房成交面积环比继续改善，同比降幅较4月继续收窄。乘联会数据显示5月乘用车零售环比回暖明显，5月前24日乘用车零售日均同比下降5%，2019年同期为-15%，降幅收窄。前三周较4月同期的零售环比增长6%，环比回暖明显，内需潜力较大。 本周地产竣工产业链强势反弹，工程toB端需求恢复弹性大2019年下半年以来房地产竣工面积持续回暖，全年累计同比转正，受疫情影响，施工和竣工同步大幅下降，随着疫情逐步受控，经济持续恢复，施工和竣工面积增速有望延续疫情前的回暖态势，从环比来看，二季度需求恢复将最明显，带动竣工产业链市场行情，下游家电、电梯、建材等板块有望受益。 本周电厂耗煤量环比下降，工业金属走强钢价下跌本周6大电厂日均耗煤量环比出现较大幅度回落，煤炭库存环比也再次增加，短期动力煤强势行情或难维持，与我们上周判断一致。本周工业金属延续5月以来的回暖行情，本周价格普遍上涨，而螺纹钢价格再次出现下跌，整体处于价格波动阶段。钢铁产能增加，库存继续去化，供需两旺仍将延续。2018年以来稀土价格行情受中美关系走势影响较大，近期随着美单方再次升级摩擦，稀土价格指数回升明显。 4月工业企业利润大幅改善，工业经济回升向好•工业经济回升向好：4月份，规模以上工业企业实现利润总额4781.4亿元，同比下降4.3%，降幅比3月份大幅收窄30.6个百分点。1-4月份，利润累计同比下降27.4%，降幅比1—3月份收窄9.3个百分点。4月工业企业利润大幅改善，此前公布的4月工业增加值当月同比也转正，表明国内工业经济回升向好，后续关注需求端和成本端面临的压力。•重点行业改善明显：汽车、专用设备、电气机械、电子等重点行业改善明显。相关扶持政策效果持续显现，4月利润明显回暖。高技术制造业和工业战新产业利润也大幅回升。4数据来源：wind，中信建投研究发展部数据来源：wind，中信建投研究发展部图：工业企业营业收入和利润总额累计同比图：重点行业改善明显5.1 4.7 4.9 4.7 4.5 4.2 4.4 3.8 (17.7)(15.1)(9.9)(2.3) (2.4) (1.7) (1.7) (2.1) (2.9) (2.1) (3.3)(38.3)(36.7)(27.4)-45-40-35-30-25-20-15-10-50510工业企业:营业收入:累计同比 月 %工业企业:利润总额:累计同比 月 %-100-80-60-40-2002040专用设备制造业:利润总额:累计同比 月 %汽车制造:利润总额:累计同比 月 %电气机械及器材制造业:利润总额:累计同比 月 %计算机、通信和其他电子设备制造业:利润总额:累计同比 月 % 工业品价格环比提升，同比降幅收窄•5月螺纹钢环比上涨，玻璃价格环比改善明显：5月螺纹钢价格（月度平均）环比上涨5.28%，同比降幅收窄至7.88%，5月景气回升。动力煤价格5月环比走强，同比仍下降12.07%。5月建材价格环比普遍走强，其中玻璃5月均价环比上涨9.8%，当月同比小幅下降0.84%。根据我们此前分析，短期动力煤或继续走强，螺纹钢价格有波动。•5月工业金属环比走强：5月国内工业金属价格环比普遍上涨，同比降幅收窄。南华工业品指数当月环比提升4.89%，同比降幅收窄至10.03%。4月受海外疫情影响，需求下降导致LME工业金属走弱，5月随着海外陆续进入复工，需求提升。5数据来源：Wind，中信建投研究发展部指标名称单位2020年5月当月同比(%)当月环比(%)上月当月同比(%)南华综合指数点1366.95 -6.64 4.40 -10.03 南华工业品指数点2058.40 -10.03 4.89 -13.32 螺纹钢元/吨3487.33 -7.88 5.28 -10.94 动力煤元/吨523.73 -12.07 6.07 -19.17 阴极铜元/吨43422.78 -8.4