指数基金产品研究系列报告之二十六：建信中证全指证券公司ETF投资价值分析-申万宏源

1 权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2020 年 06 月 04 日 建信中证全指证券公司 ETF 投资价值分析 ——指数基金产品研究系列报告之二十六 相关研究 证券分析师 宋施怡 A0230515070001 songsy@swsresearch.com 研究支持 许旖珊 A0230118070006 xuys@swsresearch.com 联系人 宋施怡 (8621)23297818×7599 songsy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本篇报告我们将讨论建信中证全指证券公司 ETF（基金认购代码：515563）的投资价值。建信中证全指证券公司 ETF 于 2020 年 4 月 28 日开始募集，将于 2020 年 6 月 19 日结束募集。建信中证全指证券公司 ETF 的管理费为 0.20%，托管费为 0.05%。全市场其他中证全指证券公司的管理费均为 0.50%，托管费为 0.10%。建信中证全指证券公司 ETF 的管理费与托管费为同类产品最低。 ⚫ 券商作为资本市场的核心中介机构，在本轮资本市场改革周期中确定性受益，将迎来业绩与估值双重修复。2019 年 9 月，证监会系统座谈会提出“深改 12 条”，成为本轮资本市场改革的纲领性文件。此后融资制度的改革密集落地，包括科创板注册制推出、再融资与并购重组松绑、新三板改革等。2020 年 5 月，“改革创业板并试点注册制”被写进政府工作报告，上交所研究适时推出“T+0”，市场基础制度改革不断提速。制度改革之外，券商经营层面的利好不断推出，差异化监管支持头部券商做大做强、支持中小券商特色化发展。2020 年 3 月多家券商获得基金投顾业务试点、并表监管试点等等。此外券商业绩进入上升周期，2015-2018 年受监管收紧、市场震荡下跌双重影响，行业业绩持续下滑。2019 年开始券商业绩拐头向上，2020 年开局良好。2019 年行业净利润同比增长 85%，1Q20 上市券商净利润已占 2019 全年的 30%。在经纪、资管等传统业务盈利能力改善，同时投行、衍生品、融券业务增量确定的背景下，预计行业 2020 年净利润增速约 17%。而当前行业估值处于历史较低分位数水平上，看好行业业绩与估值的双重修复。 ⚫ 中证全指证券公司指数(指数代码：399975) 选取中证全指样本股中的证券公司行业股票，以反映该行业股票的整体表现。截止 2020/5/29，中证全指证券公司指数成分股平均总市值为 596.53 亿元，指数成分股市值普遍较大，所有成分股总市值均超过 100 亿元，超过1000 亿元的股票有 8 只。根据申万三级行业分类，除了东方财富属于互联网信息服务外，其余成分股均为证券Ⅲ行业。中证全指证券公司指数权重集中于龙头券商。截止 2020 年5 月末，中证全指证券公司指数前 10 大权重股合计为 59.73%。权重最高的三只股票分别为中信证券、海通证券、东方财富，权重分别为 15.99%、7.88%、7.74%。截止 2020/5/29，中证全指证券公司指数市盈率为 25.65 倍，位于历史 52.51 分位数，距 2015 年的估值历史高点仍有较大距离。指数市净率为 1.58 倍，位于历史 18.91 分位。指数历史 PB 均值 2倍，PB 中位数为 1.84 倍，目前指数市净率低于历史均值及中位数水平。在沪深 300 指数处于上升阶段时，中证全指证券公司指数体现出更高的弹性，相对于沪深 300 指数有更高的涨幅。如与同时期申万一级行业指数进行对比，中证全指证券公司指数在 28 个申万一级行业中涨幅靠前。 ⚫ 风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共17页 简单金融 成就梦想 1. 建信中证全指证券公司 ETF ........................................... 4 2. 券商政策利好不断，业绩向上而估值处于历史底 ........... 5 2.1 资本市场改革政策加速密集推出，券商核心受益 ................................................ 5 2.2 证券行业进入新一轮业绩上升周期 ......................................................................... 8 2.1.1 2019 是盈利拐点年，1Q20 开局良好 ......................................................... 8 2.1.2 经纪、资管盈利能力改善，投行、衍生品、融券业务增量确定 ................. 8 2.3 估值处于底部，市场对券商基本面向好趋势认识不充分 ................................. 11 3．中证全指证券公司指数分析 ........................................ 12 3.1 中证全指证券公司指数编制规则 ............................................................................ 12 3.2 中证全指证券公司指数权重集中于龙头券商 ....................................................... 12 3.3 指数具有较强 Beta 属性 .......................................................................................... 13 4. 附录 ............................................................................ 15 4.1 基金管理人简介 ......................................................................................................... 15 4.2 基金经理简介 .............................................................................................................