电子行业深度报告：从新基建与消费电子看第三代半导体材料

电子制造 从新基建与消费电子看第三代半导体材料 2020 年 5 月 29 日 —— 电子行业深度报告 公司具备证券投资咨询业务资格 相关报告： 半导体行业深度报告（系列之一）—成长 与 迁 移 ， 全 球 半 导 体 格 局 演 变-191204 行业数据与预测 Wind 资讯 电子（可比口径） 2020Q1 整体收入增速（%） 0.03 整体利润增速（%） -10.00 综合毛利率（%） 14.80 综合净利率（%） 3.01 行业 ROE（%） 1.31 平均市盈率（倍） 40.60 平均市净率（倍） 3.21 资产负债率（%） 53.42 请务必阅读文后重要声明及免责条款 核心观点： 1. 功率半导体受益于下游新兴领域快速发展，未来增量空间明显。中国是全球最大的功率半导体消费市场，未来有望保持高速发展，预计年复合增速达 4.8%。从增量来源来看，5G、光伏智能电网、新能源汽车等是主要的增量来源。未来功率半导体将呈现高性能，高增长，高集中度的发展趋势：1）下游新兴行业增量显著：下游以汽车电子为代表的新兴应用增速进一步加快，假设 2025 年新能源汽车市场规模达到 150 亿元，按照汽车电子化率30%测算，新能源汽车中的电子元器件增量为 50 亿元；2）自给率仍然偏低，替代空间巨大，目前自给率不足20%，假设自给率提升到 50%，国内至少仍有 50 亿美元的市场空间增量；3）未来集中度会进一步提升，产品碎片化将有所改善：由于产品种类繁多，总体较为碎片化，但部分高端产品如 IGBT、MOSFET 技术壁垒提升，下游对高端产品的依赖度会随之增加，细分领域集中度提升是必然趋势。 2. 第三代半导体材料是功率半导体跃进的基石。第三代半导体材料众多战略行业可以降低 50%以上的能量损失，最高可以使装备体积减小 75%以上，是半导体产业进一步跃进的基石。先进半导体材料已上升至国家战略层面，2025 年目标渗透率超过 50%。底层材料与技术是半导体发展的基础科学，在 2025 中国制造中，对第三代半导体单晶衬底、光电子器件/模块等细分领域做出了目标规划。在任务目标中提到 2025 实现在 5G 通信、高效能源管理中的国产化率达到 50%；在新能源汽车、消费电子中实现规模应用，在通用照明市场渗透率达到 80%以上。 3. 新基建与消费电子将明显提升第三代半导体材料需求空间。新基建视角下：5G 通信中含有 GaN 的基站 PA 有望实现爆发式增长。目前我国 5G 宏基站使用的 PA（Power Amplifier，功率放大器）数量在 2019 年达到 1843.2 万个，2020 年有望达到 7372.8 万个，相对于去年增长近 4倍。预计今年，基于 GaN 工艺的基站 PA 占比将由去年的 50%达到 58%。消费电子中：OPPO、小米等国内主流厂商依次跟进，高功率，小体积成最明显优势；汽车电子化程度上升直接带动汽车产业链价值迁移，国内市场有望超千亿规模。 4. 风险提示。研发进度不及预期，成本控制不及预期。 行业评级：强于大市（维持） 分析师：陈建生 执业证书号：S1030519080002 联系电话：0755-23602373 邮箱：chenjs2@csco.com.cn 研究助理：魏大千 联系电话：0755-83199535 邮箱：weidq@csco.com.cn 电子（801080.SI）与沪深 300 对比表现 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%19-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-04电子(申万)沪深300 证券研究报告 2020 年 5 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎 - 1 - 目 录 一、为什么推荐投资第三代半导体材料..................................................... 4 1、功率半导体下游细分领域带动需求爆发式增长，将带动第三代半导体材料应用 ............... 4 2、贸易摩擦加剧与摩尔定律见顶双重背景下，底层材料提供了弯道超车的可能性 ............... 4 3、新基建与消费电子为国内需求打开空间 ................................................ 5 二、功率半导体受益于下游新兴领域快速发展 ............................................... 5 1、功率半导体是电路控制的核心元器件 .................................................. 5 2、市场规模平稳增长，未来增量空间来自于新兴领域 ...................................... 7 3、国内是最大的消费市场，自给率不足 20% .............................................. 9 三、第三代半导体材料是功率半导体跃进的基石 ............................................ 11 1、第三代半导体材料对性能提升有明显优势 ............................................. 11 2、产业应用集中在衬底、射频器件，2025 年渗透率将达到 50%以上 ........................ 12 3、底层材料突破是摩尔定律延续的关键 ................................................. 14 四、新基建视角：5G 射频端需求带动 GaN 爆发式增长 ...................................... 17 1、宏基站射频元器件数量大增，GaN 渗透率有望持续提升 ................................. 17 2、小基站性能优势明显，高功率高频段环境下需求度提升 ................................. 18 五、消费电子视角：高效能、小体积加速 GaN 消费电子中的应用 ............................. 20 1、以充电器为代表，GaN 支持下的快充效率翻倍提升 ..................................... 20 2、新能源汽车市场拐点已至，GaN 功率器件空间可期 ..................................... 22 六、相关上市公司 .............