钢铁行业2020中期投资策略：静待春色倍还人

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 原材料 | 钢铁 推荐（维持） 静待春色倍还人 2020 年05 月28 日 钢铁行业2020中期投资策略 上证指数 2847 行业规模 占比% 股票家数（只） 37 1.0 总市值（亿元） 6005 1.0 流通市值（亿元） 4970 1.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 0.4 -6.2 -8.6 相对表现 -1.6 -5.7 -16.4 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《钢铁行业周报—需求启动，钢材震荡偏多》2020-03-16 2、《钢铁行业深度报告—特钢：政策春风育特钢，风物长宜放眼量》2019-12-31 3、《铁矿石 2020 年度策略报告—供给偏松，价格中枢下移》2019-12-30 钢铁行业在无大量新增供给背景下，2020 年行业主逻辑变为关注需求，行业景气未必继续改善但大概率可以维持，关注盈利持续下的板块估值修复机会。维持行业“推荐”评级。  2020 年下半年钢铁价格及盈利预计。2020 年整条黑色系产业链议价权上移，成材的需求成为行业关注重点。由于疫情的影响，基建作为稳增长的重要抓手，预计大幅提升。预计 2020 年钢材并不悲观，预计需求增长 1.7%，供给释放 2%，产能利用率小幅下滑 0.3%。行业基本面在 2020 年较为稳定，行业仍可以保持一定的盈利水平。  需求端：基建向上，地产向下。我们判断，2020 年钢铁总需求同比增长 1.7%，地产韧性仍在叠加汽车触底反弹。制造业受疫情影响持续低迷，而建筑业方面，基建发力对冲地产，地产见顶回落。投资品持续性较强，滞后性加周期被拉长。消费品方面，向下有底，中期小幅波动。  供给端：行业供给端变化不大，电炉带来供给弹性。 2020 年供给侧改革对于产能影响减弱，总体产能保持稳定。2020 年全年拟新建炼钢产能 7318.8 万吨、炼铁产能 6837.05 万吨；退出炼钢产能 8648.28 万吨、炼铁产能 8361.23 万吨。由于新建产能利用率高于原有设备，预计 2020 年新增供给约 2%左右。  成本：煤、铁元素全球过剩。过去的 2019 年，铁矿石由于溃坝问题，供给收紧价格蹿升。但是随着铁矿石供给恢复，2020 年利润将实现重新分配，从上游向下游转移。短期来看，铁矿石由于受疫情影响，港口库存仍然处于低位，价格强势。中长期来看，铁矿石发运恢复，新增矿山达产，价格趋于弱势。焦炭方面，议价权仍在其下游钢铁产业，价格由钢铁产业链利润决定。短期来看，山东实行以煤定焦策略，价格强势，中长期关注政策执行情况。  投资标的：1）低估值普钢公司：柳钢股份、三钢闽光、华菱钢铁等。2）军工材料特钢公司：钢研高纳等。  风险提示：地产投资大幅度下滑，宏观经济风险等。 马晓晴 maxiaoqing@cmschina.com.cn S1090519010002 刘文平 liuwenping@cmschina.com.cn S1090517030002 重点公司主要财务指标 股价 20EPS 21EPS 22EPS 20PE 21PE PB 评级 柳钢股份 5.2 0.76 0.79 0.83 6.8 6.5 1.2 强烈推荐-A 华菱钢铁 3.8 0.78 0.84 0.90 5.5 6.3 0.8 强烈推荐-A 三钢闽光 6.9 1.23 1.32 1.38 5.6 5.3 0.8 强烈推荐-A 钢研高纳 16.5 0.40 0.51 0.60 41.0 32.4 3.7 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 -30-20-1001020May/19Sep/19Jan/20Apr/20(%)钢铁沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、需求端：地产向下、基建向上 ............................................................................... 4 1.1 房地产：复工加速推进，行业缓慢修复 .................................................................. 4 1.2 基建：专项债+旧改带动基建投资加速.................................................................... 6 1.3 汽车：疫情致行业整体承压，复工助力供需两端改善 ............................................ 8 1.4 机械：工程机械景气度提升 .................................................................................... 9 1.5 供需平衡表：钢铁需求并不悲观 .......................................................................... 10 二、供给端：开工率及产能利用率持续恢复 ............................................................... 11 2.1 供给稳定，产能置换为主 ..................................................................................... 11 2.2 疫情之后，产量逐步提升 ..................................................................................... 12 三、库存端：社会、钢厂库存快速去化 ...................................................................... 13 四、原材料：煤、铁元素全球过剩 ............................................................................. 14 4.1 铁矿石：短期库存低位，长期供给增加 ................................................................ 14 4.2 煤炭：国内产量恢复，海外需求下滑 .................................................................... 15 五、钢材盈利状况 ....................................................................................................... 17 六、投资标的 .................................