建材与建筑行业2020年中期投资策略：风起潮涌，时过境迁

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 原材料 | 建材 推荐（维持） 风起潮涌，时过境迁 2020 年05 月26 日 建材与建筑行业2020年中期投资策略 上证指数 2847 行业规模 占比% 股票家数（只） 86 2.2 总市值（亿元） 9081 1.5 流通市值（亿元） 7983 1.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.8 21.5 31.1 相对表现 -1.6 22.7 24.5 资料来源：贝格数据，招商证券 相关报告 1、《建材、建筑行业定期报告—资本加速进入地产链，关注消费建材优质标的》2020-05-24 2、《建材、建筑行业定期报告—基建投资增速底部回升明显，持续推荐产业链》2020-05-17 3、《建材、建筑行业定期报告—基建REITs 试点推出，利好施工企业报表改善》2020-05-05 ❑ 基建：投资触底回升，产业链机会确定性高。减税降费的推行与专项债配比的增加成为疫后融资面改善的重要举措。基建投资恢复速度快，20Q4 同比-8.8%，较 20Q2 提升 18.1pp，其中，电热气水投资已逐渐回升至合理水平，同比+7.6%，交运投资未来仍有提升空间。投资审批额上扬，4 月单月基建审批总投资同比+213.9%，地方政府项目陆续启动，我们认为 2020 年基建投资快速回升确定性较高。目前，建筑板块估值处于低位震荡，订单回升利好央企估值修复，配置价值显现。 ❑ 水泥：基建带动水泥需求，关注西北供给端格局变化。疫情期间库存高垒，价格下行，2 月末全国水泥库容比高达 73%，但中南、西北地区价格逆势回升，分别同比上涨 7.25%、6.13%。短期内疫后产量恢复佳，库存消化快，5 月下旬全国水泥库容比降至 48%。中长期，十三五收官在即+西部开发意见出台，西部地区基建动力强劲，水泥需求将得到释放。环保力度加强，错峰限产政策持续推进，供给面收缩，水泥供需格局继续改善，未来价格有望上调。 ❑ 地产：政策严控趋势不变，关注竣工周期后地产链。“房住不炒”提出后地产投资增速持稳，19 年房地产开发投资同比提升 0.4pp 至 9.9%；全年竣工回暖态势明显，但新开工增速下行，施工重心或将后移。20 年国内疫情控制得当，地产投资、新开工、竣工均在 2 月拐点后快速恢复，短期内施工需求集中释放。融资端收紧致使房企注重回款质量，整体销售改善，19 年全国商品房销售额累计同比+6.5%。政策调控下房价涨势平稳趋缓。 ❑ 消费建材：精装修+地产集中化，市场集中度提升持续推进。精装修市场逐渐下沉，二三线城市和西部北部区域渗透率快速提升，19 年全国精装渗透率达32%。地产头部效应明显，对建材质量重视度提高，倾向选择龙头品牌。精装渗透率和房企集中度齐升，叠加存量需求充沛（棚改+旧改+翻新市场），利好各建材龙头 B 端业务放量。防水/涂料/瓷砖/管材子行业存在共性，市场空间大，成长性打开，激烈竞争下市场持续出清，有助于龙头市占率提升。 ❑ 投资建议：建材行业推荐亚士创能、伟星新材、雄塑科技、东方雨虹、中材科技、祁连山；建筑行业推荐中国铁建。 郑晓刚 zhengxiaogang@cmschina.com.cn S1090517070008 于泽群 yuzequn@cmschina.com.cn S1090518080002 ❑ 风险提示：基建投资不及预期，销量、价格不及预期，原材料大幅上涨风险。 重点公司主要财务指标 股价 19EPS 20EPS 21EPS 20PE 21PE PB 评级 亚士创能 39.30 0.59 0.97 1.69 40.5 23.3 5.8 强烈推荐-A 伟星新材 12.70 0.63 0.63 0.69 20.2 18.4 5.0 强烈推荐-A 雄塑科技 12.60 0.77 0.96 1.23 13.1 10.2 2.4 强烈推荐-A 东方雨虹 37.70 1.32 1.81 2.29 20.8 16.5 5.2 强烈推荐-A 中材科技 12.02 0.82 1.12 1.30 10.7 9.2 1.8 强烈推荐-A 中国铁建 8.92 1.49 1.72 1.88 5.2 4.7 0.7 强烈推荐-A 资料来源：公司数据，招商证券，截止日期：2020-5-26 -10010203040May-19Sep-19Jan-20Apr-20(%)建材沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、基建：稳中求变，产业链机会确定性高 ................................................................. 8 1、逆周期叠加复工复产政策影响，融资环境持续释压 ................................................ 8 （1）专项债发行保持正增速，托底疫后融资面改善 .................................................... 8 （2）受疫情影响，财政收支缺口扩大，赤字增加 ....................................................... 9 （3）融资成本降低，企业融资环境边际改善 ............................................................... 9 2、固投完成额触底反弹，基建投资审批额持续上扬 .................................................. 10 （1）固定投资触底反弹，房地产、基建投资增速恢复亮眼 ....................................... 10 （2）电热气水投资接近正常水平，道路铁路运输降幅收窄 ....................................... 11 （3）基建审批投资走高，预计六月收入整体向好 ..................................................... 11 3、建筑板块估值历史低位震荡，订单回升利好央企估值 .......................................... 12 （1）央企订单 20Q1 实现正增速，基建板块订单成为主要驱动力 ............................ 12 （2）央企估值处于低位，配置价值显著 .................................................................... 12 二、水泥：近期库存低位运行，需求有望持续回升 .................................................... 14 1、基建持续发力，利好水泥价格 ........................................................................