基金研究系列：业绩超预期因子在基金组合中表现稳健

金工量化点评 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020 年 05 月 26 日 。 业绩超预期因子在基金组合中表现稳健 基金研究系列 证券研究报告 金工量化点评 西部证券 2020 年 05 月 26 日 分析师 王红兵 S0800519090003 13924613850 wanghongbing@research.xbmail.com.cn 联系人 张雨蒙 15000734462 zhangyumeng@research.xbmail.com.cn 相关研究 《西部证券基金研究专题系列之一：股票型基金业绩及归因评价体系初论》-20191217 Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 业绩超预期因子在基金组合中具有较为稳健的表现。本报告致力于研究业绩超预期因子在基金筛选中的运用。我们以上市公司季度净利润为基础计算个股的业绩超预期因子，并根据基金的持仓配置比例，加权得到基金在超预期因子上的暴露值。研究表明，该因子在构建基金组合中具有较为稳健的表现。 分组回测结果表明，业绩超预期因子暴露值较高的基金组合表现较优。我们将业绩超预期因子暴露值由小到大排序，据此将主动偏股型股票基金分为5组（组1-组5）。回测结果表明，组5的年化收益率、夏普比率等指标整体优于其他4组，组5在回测区间的年化收益率相对组1提升3.12%，夏普比率相对组1提高0.14。分年角度下，组5主要在2017年、2019年、2020YTD跑赢其他组，收益率分别为10.48%，38.11%和11.62%。 精选基金组合风险收益表现优于分组和全样本组合。报告进一步筛选业绩超预期因子暴露值前排名5的基金，构建精选基金组合。该组合的年化收益率、夏普比率整体高于组5，并且年化波动率、最大回撤相对更低。回测区间内，精选基金组合的年化收益率为12.01%，相对于组5提高3.51%，夏普比率相对组5提升0.22，最大回撤相对组5降低10.94%。从分年视角考察，除2019年外，精选基金组合在各年相对组5均有显著的超额收益，在股市下跌时段表现较为稳健，如2016年、2018年、2015.6-2015.8、2020.3均相对组5有正的超额收益。 风险提示：本报告的计算结果均基于历史数据，不代表对未来的预测。 金工量化点评 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020 年 05 月 26 日 索引 内容目录 一、业绩超预期因子 .................................................................................................. 3 1.1 业绩超预期因子定义 ....................................................................................... 3 1.2 业绩超预期因子计算推导 ................................................................................. 3 二、基金策略回测...................................................................................................... 3 2.1 分组回测 ....................................................................................................... 4 2.1.1 基金组合构建方法（按因子暴露值分组） .................................................. 4 2.1.2 分组历史净值表现 ................................................................................... 4 2.1.3 分组风险收益指标................................................................................... 4 2.2 精选基金组合回测 .......................................................................................... 6 2.2.1 基金组合构建方法（精选基金组合） ......................................................... 6 2.2.2 精选基金组合历史净值表现 ...................................................................... 6 2.2.3 精选基金组合风险收益指标 ...................................................................... 6 2.2.4 精选基金组合的历史筛选基金................................................................... 8 三、总结 .................................................................................................................. 8 图表目录 图 1：各基金组合和全样本的净值表现情况 ................................................................... 4 图 2：组 5 月度超额收益（相对组 1） ......................................................................... 5 图 3：精选基金组合与组 1 和组 5 净值表现对比图 ........................................................ 6 表 1：各组合的收益风险指标 ...................................................................................... 5 表 2：各组合的分年收益情况 ...................................................................................... 5 表 3：精选基金组合的收益风险指标 ................................