2020年下半年可转债投资策略：降低预期，择善而从

敬请阅读末页信息披露及免责声明 证券研究报告 固定收益 策略报告 报告摘要： 转债是重要的增强收益的工具，纯债搭配转债是较好的组合。 对于转债投资者而言，当前转债市场的一个突出问题是估值较贵。我们认为主要原因有：一是发行时间；二是此前转债价格被系统性低估；三是市场情绪。 展望后市，我们认为下半年债券市场的机会仍然存在。一是经济下行的压力依然存在；二是物价水平（CPI、PPI）维持在低位；三是相对宽松的货币政策。 我们对下半年股市持谨慎乐观的态度。一方面相对宽松的货币环境有利于无风险偏好的抬升。另一方面我们也应看到一些隐忧：一是海外疫情的发展还存在一定的不确定性因素；二是经济下行对上市公司盈利的冲击还有待观察。当前利率处于历史低位，从股债性价比的角度来看，股票具有更好的性价比。 在转债处于高估值的背景下，我们认为后续转债市场存在一定的调整风险，投资者应适当降低回报预期。下半年转债市场的表现有赖于正股的走势，我们认为下半年正股以结构性行情为主。 在转债市场上，结合性价比等因素，我们推荐的相关标的为：天路转债、建工转债、森特转债、烽火转债、中天转债、深南转债、福特转债、红相转债、远东转债、常汽转债、玲珑转债、至纯转债、视源转债、东财转 2。 风险提示：经济下行失速，上市公司业绩不及预期 2020 年下半年可转债投资策略 ——降低预期，择善而从 报告日期： 2020-05-18 分析师：邹坤 执业证书号： S0010520040001 邮箱： zoukun@hazq.com 相关报告： 1. 可转债周报：《华安证券可转债周报：蛰伏待机》2020.4.27 2. 利率债周报：《华安证券利率债周报：短期承压》2020.5.7 3. 可转债周报：《华安证券可转债周报：正股与转债走势背离》2020.5.11 4. 利率债周报：《华安证券利率债周报：拐点未至》2020.5.11 固定收益研究 敬请参阅末页重要声明 2 / 18 证券研究报告 目 录 1 市场概况 ....................................................................................................................................................................................... 4 1.1 市场回顾 .................................................................................................................................................................................... 4 1.2 转股溢价率 ................................................................................................................................................................................ 6 1.3 到期收益率（YTM） .............................................................................................................................................................. 7 1.4 绝对价格 .................................................................................................................................................................................... 8 2 转债需求与供给 ........................................................................................................................................................................... 9 2.1 转债需求 .................................................................................................................................................................................... 9 2.2 供给 .......................................................................................................................................................................................... 12 3 转债策略 .................................................................................................................................................................................... 15 mRtPtRuMxP9PaOaQtRnNnPnNlOnNrMlOpNpN9PrQrPMYnQpOMYoPuN固定收益研究 敬请参阅末页重要声明 3 / 18 证券研究报告 图表目录 图 1：上证转债指数下跌 .........................................................................