建筑行业2019年报总结及基建专题研究：营收提速，业绩回暖

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 建筑工程 [Table_IndustryInfo] 建筑行业 2019 年报总结及基建专题研究 超配 （维持评级) 2020 年 05 月 20 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业专题 营收提速，业绩回暖  营收提速，业绩回暖 2019 年建筑行业上市公司合计完成营收 5.61 万亿元，同比增长 15.6%，增速创近年来新高；实现归母净利润 1584 亿元，同比增长 6.1%，利润增速触底回升，有望持续提升。分季度来看，2019 年 Q1、Q2、Q3 和Q4 营收分别同比增长 13.3%、17.7%、15.9%和 15.2%，净利润分别同比增长 11.8%、-3.8%、14.6%和 2.3%，分季度收入增速维持高增速，利润增速季节波动较大主要受计提和少数股东权益影响。行业平均毛利率为11.58%，净利率为 3.46%，基本维持稳定。期间费用率为 4.18%，其中管理费用率 2.72%、销售费用率 0.54%、财务费用率 0.92%，都有所下降。行业资产负债率为 74.8%，持续降低。经营性净现金流为 947 亿元，同比少流入 59 亿元。受疫情影响，今年 Q1 建筑行业上市公司完成营收0.99 万亿元，同比下降 9.2%，实现归母净利润 227 亿元，同比下降 30.4%。  子板块分化大，基建房建稳健 建筑行业各子板块中营收增速比较快的是化学工程，房屋建设和基建，增速较慢的是园林，装修装饰和国际工程。化学工程改善明显，基建业绩提速，房屋建设整体平稳，钢结构维持高增长，国际工程触底回升，装修装饰业绩下滑，园林工程继续探底。建筑子行业中资产负债率较高的是房屋建设，基建和园林，资产负债率较低是钢结构，国际工程和装修装饰。  基建分化明显，铁路、公路、轨交等领域增速较快 2019 年基建投资一直低于预期，全年增速仅为 3.3%，为近十年的低点，随着逆周期调控政策加码，基建有望发挥托底作用，专项债杠杆效应+多渠道融资有望撬动基建投资回升。以往专项债主要投向土地储备和棚改，用于基建的占比只有 20%左右，专项债新政实施后基建的投资比例有望大幅提升，预计可带动基建 7%至 8%的增速。铁路、公路、轨交等交通基础设施是专项债资金的重点支持领域，新政落地将直接受益。  重点推荐基建产业链龙头 建议积极关注建筑板块估值修复机会，重点推荐基建央企和设计咨询龙头。央企估值接近历史底部，在手订单为历史最高水平，随着逆周期调控政策落实，订单有望加快落地，业绩确定性强。设计上司企业多以区域性龙头为主，未来有望实现全国布局，集中度提升。重点推荐：中国铁建、中国中铁、中设集团、苏交科、勘设股份等。  风险提示：投资不及预期；项目资金落实不到位；应收账款坏账等。 重点推荐公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 601186.SH 中国铁建 买入 9.43 123,273 1.62 1.76 5.82 5.36 601390.SH 中国中铁 买入 5.53 129,662 0.98 1.06 5.64 5.22 603018.SH 中设集团 买入 13.02 6,046 1.35 1.65 9.64 7.89 300284.SZ 苏交科 买入 8.10 7,868 0.86 0.99 9.42 8.18 603458.SH 勘设股份 增持 20.15 3,746 2.71 3.14 7.44 6.42 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国信证券-建筑行业 2019 年投资策略：基建复苏，聚焦龙头》——2018-12-14 《国信证券-建筑行业 2018 年年报及 2019 年一季报点评：柳暗花明，业绩触底回升》——2019-05-07 《国信证券-建筑行业 2019 年下半年投资策略：否极泰来，不确定环境下拥抱确定性》——2019-06-21 《国信证券-建筑行业 2020 年投资策略：基建投 资 触 底 回 升 ， 行 业 迎 来 拐 点 》 — —2019-12-06 证券分析师：周松 电话： 021-60875163 E-MAIL： zhousong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980518030001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2M/19J/19S/19N/19J/20M/20M/20沪深300建筑装饰(申万) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 行业整体情况：营收提速，业绩回暖 .............................................................. 5 营收增速创新高，业绩回暖 ..................................................................... 5 单季度业绩受计提和少数股东权益影响较大 ............................................ 6 盈利能力平稳，期间费用率下降 .............................................................. 7 资产负债率平稳下降 ................................................................................ 9 运营能力稳健，应收账款坏账风险可控 ................................................. 10 商业模式导致现金流净流入减少，未来有望增加 ....................................11 子板块分化大，基建房建稳健 ....................................................................... 11 子板块业绩分化较大 ...............................................................................11 基建业绩提速 ......................................................................................... 14 房屋建设整体平稳 ..........................................................................