银行行业月报：社融延续强劲势头，银行一季度经营指标分化

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共21页 银行 分析师:王鸿行 登记编码：S0730519050002 wanghx@ccnew.com 021-50586635 社融延续强劲势头，银行一季度经营指标分化 ——银行行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市（维持） 银行 公司简称 19BVPS 20BVPS 20PB 评级 招商银行 22.89 26.18 1.29 买入 平安银行 14.07 15.30 0.86 买入 宁波银行 15.19 17.13 1.45 买入 常熟银行 6.18 6.71 0.99 增持 杭州银行 10.09 10.98 0.80 增持 南京银行 9.08 10.23 0.75 增持 银行相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《银行业月报：3 月社融增长强劲，央行实施定向降准并下调超储金利率》2020-04-16 2 《银行行业点评报告:准备金率基准下限打开，存款基准利率调整预期暂歇》 2020-04-07 3 《银行行业月报:行业指数估值创新低，重点关注优质标的》 2020-03-25 4 《银行行业点评报告:负债端维稳措施加码，重点关注优质标的和转型标的》 2020-03-16 联系人： 李琳琳 电话： 021-50586983 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 14 楼 邮编： 200122 发布日期：2020 年 05 月 19 日 ⚫ 投资要点: ⚫ 银行指数微涨，个股涨跌互现。4 月 15 日至 5 月 15 日，沪深 300 指数上涨 2.3%，银行指数上涨 0.5%，银行指数跑输沪深 300 指数 1.8个百分点。在 30 个中信一级行业指数中，银行指数区间表现位居第16 位。银行板块中，国有大型银行指数下跌 1%，全国性股份制银行指数上涨 1.3%，区域性银行指数上涨 0.4%。个股涨跌互现，杭州银行、宁波银行、招商银行、平安银行与成都银行领涨，跑赢沪深 300 指数，渝农商行、西安银行、紫金银行、上海银行与邮储银行表现靠后。 ⚫ 4 月社融延续强劲势头，M2 增速继续提升。4 月社会融资规模增量为3.09 万亿元，比上年同期多 1.42 万亿元。贷款与企业债券同比多增量较大。其中，贷款增加 1.62 万亿元，同比多增 7506 亿元；企业债券净融资 9015 亿元，同比多 5066 亿元。委托贷款同比少减、政府债券与信托贷款同比少增、未贴现银行承兑汇票与股票融资同比多增。4月末，M2 同比增长 11.1%，分别比上月末和上年同期高 1 个和 2.6 个百分点，增速上升较多，货币派生能力较强，货币乘数处于高水平。 ⚫ 一季度银行基本面指标边际走弱，板块间分化加剧。Q1 商业银行总资产增速提升，净息差环比收窄，不良率环比上升，拨备覆盖率环比下降。不同类型银行的主要基本面指标分化，国有行与股份行表现相对稳健，城商行与农商行下滑较为明显。规模方面，国有行与股份行资产增速提升幅度较大。净息差方面，农商行净息差下降幅度较大，股份行降幅最小。不良率方面，国有行与股份行表现稳定，城商行和农商行不良率上升。拨备覆盖率方面，股份行拨备覆盖率环比上升，国有行、城商行与农商行环比下降。利润增速方面，农商行增速降幅较大，国有行与股份行较为稳定，城商行净利润增速由正转负。 ⚫ 维持行业“同步大市”投资评级，重点关注优质标的。受疫情影响，银行指数估值水平创0.7倍PB的历史最低水平，当前维持在这一水平。当前估值较为充分地反应了关于行业净息差与资产质量的悲观预期，维持其“同步大市”投资评级。上市银行一季度业绩增长与资产质量整体好于预期，但个股分化依然较大。“高 ROE、低不良率、高拨备”的优质标的基本面韧性更优。建议重点关注招商银行、平安银行、宁波银行与常熟银行。积极关注南京银行、杭州银行等次优标。 ⚫ 风险提示：资产质量大幅恶化，系统性风险。 -8%-4%0%4%8%12%16%2019-052019-092020-01银行沪深300 银行 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共21页 内容目录 1. 行情跟踪 .......................................................................................................... 4 2. 经济数据跟踪 ................................................................................................... 5 2.1. CPI 环比继续下降，同比涨幅进一步回落 .............................................................................. 5 2.2. PPI 环比、同比降幅均继续扩大 ............................................................................................. 5 2.3. 工业生产由减转增，制造业增速回升明显 ............................................................................. 6 2.4. 服务业降幅收窄 ..................................................................................................................... 6 2.5. 市场销售有所回暖 ................................................................................................................. 7 2.6. 固定资产投资好转 ................................................................................................................. 7 2.7. 货物出口同比增长 .............................