TMT行业2019年年报分析：经营质量持续提升，新发展周期来临

[Table_Yemei0] 行业研究·跟踪报告 2020 年 05 月 12 日 [Table_Title1] TMT 行业 2019 年年报分析—— 经营质量持续提升，新发展周期来临 [Table_summary1] ■ 营收增速小幅放缓，减值风险出清后利润企稳，现金流大幅增加。2019 年TMT 行业整体的营收增速小幅下降到 7.00%，但净利润增速达 9.53%，相比 2018年显著改善，在经济收缩期依然保持了较强的韧性。同时经营性现金流近两年持续高速增长，今年的相比去年同期增加了 804.01 亿元，增速高达 38.7%。 ■ 行业整体的商誉减值风险大幅下降，少数子行业商誉风险不容忽视。2019 年TMT 行业整体的商誉减值绝对值相比 2018 年下降 3%，商誉存量占总资产比例从2017 年底的 7.2%持续下降到 2019 年底的 5.7%。 2017~2019 年再融资管控严格、行业估值走低导致并购质量明显提升，对应 2020~2022 年的商誉减值风险大幅下降。但信息技术服务子行业的商誉风险依然较大。 ■ 软件以及半导体产品与设备子行业发展态势显著改善。软件行业的 2019 年资产减值损失显著回落，风险逐步出清，同时行业毛利率和研发费用提高，体现出产品技术含量和价值量提升。半导体产品与设备子行业的营收和净利润表现是最好的，且行业毛利率和研发费率持续提升，符合贸易战下高端技术国产替代的逻辑，将获得长期充分的发展。 ■ 四大子行业整体饱和程度较高，内部分化带来结构性机遇。四大子行业的2019 年整体竞争较为激烈，但新技术在行业内带来了结构性机遇。互联网软件与服务子行业竞争加剧，云计算、AI 等技术将带来新的增长点；电脑与外围设备子行业盈利能力显著增强，拥有自主可控核心产品的企业将充分受益；电子设备仪器和元件、通信设备子行业的优质企业将受益于新基建加速 5G 建设。 ■ 信息技术服务子行业缺乏技术支撑，经营压力和不确定性较大。信息技术服务子行业的营收增速 9.14%创新低，净利润大幅下降至-101.35 亿元，亏损严重。行业毛利率持续显著下滑，销售费用率显著持续提升，反映出行业竞争愈发激烈。此外，行业减值损失从 2018 年的 134.08 亿元大幅提升到 193.50 亿元，减值风险依然高企。展望未来，信息技术服务行业的经营压力和减值风险较大。 ■ 业务建议和风险提示。2020 年 TMT 行业将进入发展速度较快但商誉风险降低的新发展周期，当前是银行介入 TMT 行业资产投放的较好时点。我们的观点相对三季度更为乐观，建议银行可适当加大资产投放力度，坚持对行业中优秀企业的长期合作，但对信息技术服务子行业的经营风险应当高度重视。 [Table_Author1] 方国栋 行业研究员 ：0755-83177786 ：fangguodong@cmbchina.com 实习生刘舒阳对本报告亦有贡献 相关研究报告 《TMT 行业 2019 年三季报分析——坚韧不拔，经营质量持续提升》 敬请参阅尾页之免责声明 [Table_Yemei1] 行业研究·跟踪报告 1/2 目 录 1．TMT 行业增速放缓，但经营质量持续提升 ........................................................... 1 1.1 本报告的分析对象是 A 股上市的 595 家 TMT 公司 .................................................. 1 1.2 行业营收增速放缓，减值风险出清后利润企稳 ..................................................... 1 1.3 现金流大幅增加，主要源于应收账款和预付账款的低增速 ........................................... 2 1.4 子行业发展各有特点，众多细分领域具备良好的发展前景 ........................................... 4 2．行业整体的商誉减值风险下降，个别子行业风险依然不容忽视.......................................... 4 2.1 商誉减值与存量绝对值双降，占营收和总资产比例下降更加显著 ..................................... 4 2.2 2017 年之后行业兼并重组趋于理性，未来三年 TMT 行业减值压力将继续下降 .......................... 5 2.3 信息技术服务子行业商誉减值风险依旧较大 ....................................................... 6 3．软件以及半导体产品与设备子行业发展态势显著改善，发展前景比较乐观 ................................ 7 3.1 软件子行业减值风险逐步出清，技术含量和产品价值继续提升 ....................................... 7 3.2 半导体产品与设备子行业在国产替代逻辑下将持续提升价值链地位 ................................... 9 4．四大子行业整体饱和程度较高，内部分化产生结构性机会 ............................................ 10 4.1 互联网软件与服务子行业竞争加剧，云计算等新技术将带来新的增长点 .............................. 10 4.2 电脑与外围设备子行业竞争格局趋于稳定，自主可控核心产品成为核心竞争力 ......................... 11 4.3 电子设备仪器和元件子行业整体趋于饱和，受益于 5G 的细分行业发展前景良好 ....................... 12 4.4 通信设备子行业向 5G 转型，有望受益于新基建加速 5G 建设 ........................................ 13 5．信息技术服务子行业缺乏技术支撑，经营压力和减值风险较大......................................... 14 6．业务建议和风险提示 ............................................................................ 15 图目录 图 1：TMT 行业整体营收和增长率（亿元） ............................................................................................................................................... 2 图 2：TMT 行业整体利润和增长率（亿元） ....