零售行业2019年度及2020Q1季报点评：短期承压，韧性仍存

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 可选消费 | 批发零售 推荐（维持） 短期承压，韧性仍存 2020 年05 月10 日 零售行业2019年度及2020Q1季报点评 上证指数 2895 行业规模 占比% 股票家数（只） 97 2.5 总市值（亿元） 8414 1.4 流通市值（亿元） 6119 1.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 0.3 4.6 -1.6 相对表现 -4.5 4.8 -9.7 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 《疫情驱动生鲜渠道变革，到家业务加速渗透》2020-05-05 宁浮洁 ningfujie@cmschina.com.cn S1090518090002 丁浙川 dingzhechuan@cmschina.com.cn S1090519070002 研究助理 周洁 zhoujie10@cmschina.com.cn 线下零售压力仍存，疫情影响下可选消费普遍承压，但零售各业态出现分化，超市、电商及休闲零食向好；而耐用消费品承压，导致可选消费渠道占比较大的百货和其他连锁零售受疫情影响较大。Q1 零售持仓环比增加至 1.4%，Q2 继续首推超市永辉超市、家家悦、红旗连锁，同时强烈推荐导购电商龙头值得买。百货板块估值处于历史低位，重点关注重庆百货、王府井。此外长期推荐休闲零食双龙头良品铺子、三只松鼠，美/港股推荐京东，关注拼多多、阿里巴巴及高鑫零售。  2019 年零售行业整体收入增速为 4.02%，其中超市/百货/电商及休闲零食/其他零售连锁收入增速分别为 11.53/-9.13/33.58/4.13%；2019 年零售行业整体利润增速为-9.45%，其中超市/百货/电商及休闲零食/其他零售连锁利润增速分别为-15.67/-19.15/9.40/-28.50%。疫情影响下零售整体再度承压，Q1 加速分化，零售整体收入增速为-11.60%，利润增速为-67.89%，其中超市/百货/电商及休闲零食/其他零售连锁收入增速分别为 17.93/-43.36/13.41/-16.01%，利润增速分别为 21.28/-117.40/-21.68/-200.26%。  超市：疫情增强居家消费，超市业绩或迎拐点，疫情影响下收入增速仍为正。疫情使生鲜供应端面临考验，供应链能力优秀的超市企业更具优势。从长期看，本次疫情或加速农贸市场向商超转型，经营管理能力与供应链能力突出的商超将显著受益。重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁。  百货：疫情影响下利润承压，静待线下复苏。疫情对百货公司短期的营收与业绩来确实会有一定影响，但不具备持续性，建议从明年及更长期角度进行考虑。百货公司目前估值均处于历史低位，且有物业价值高，现金流充沛，安全边际充足，建议投资者积极把握百货股的超跌机会，重点推荐重庆百货、王府井、天虹股份。  电商及休闲零食：电商板块作为消费恢复第一受益板块，平台与品牌预计复苏情况好于传统零售，同时疫情加速品牌方重视线上渠道建设，长期来看利于具有消费决策属性的电商平台以及电商线上龙头品牌。推荐行业双龙头良品铺子、三只松鼠以及导购电商值得买。  风险提示：疫情发展超出预期；宏观经济下行影响终端消费需求。 -20-15-10-5051015May/19Aug/19Dec/19Apr/20(%)批发零售沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、 零售行业各板块年报及一季报业绩情况 ............................................................. 4 1.1 超市板块：韧性仍存，龙头业绩向好 ...................................................................... 6 1.2 百货板块：短期业绩承压，估值探底 ...................................................................... 7 1.3 电商及休闲零食板块：受疫情影响相对较小，静待恢复 ........................................ 8 1.4 其他零售连锁：疫情影响较大，挑选抗周期赛道 ................................................... 9 二、零售行业持仓情况................................................................................................ 11 三、个股推荐 .............................................................................................................. 12 3.1 永辉超市：门店加速扩张，到家业务快速发展 .................................................... 12 3.2 家家悦：同店高增长，收入增速超预期 ............................................................... 13 3.3 红旗连锁：营收高速增长，业绩大幅提升 ........................................................... 14 3.4 重庆百货：19 年做基础，20 年改革开局，Q1 下降不改环比向好趋势 ............... 14 3.5 天虹股份：业绩短期承压，超市业务高速增长 .................................................... 15 3.6 良品铺子：业绩超预期，长期利润指标上行可期 ................................................ 16 3.7 三只松鼠：业绩基本符合预期，线上休闲零食有望加速恢复 .............................. 16 3.8 值得买：营收超预期，逆势投放+股权激励彰显成长信心 ................................... 17 3.9 步步高：营收增速回升，数字化+供应链转型成效初显 ....................................... 18 3.10 爱婴室：疫情影响下业绩短期承压，电商渠道高速增长.................................... 19 3.11 苏宁易购：业绩短期承压，家乐福到家业务快速发展 ....................................... 19 图表目录 图 1：零售行业 2019 年整体收入及同比增速 .................................