环保行业污水专题分析报告：政策高压催化，污水处理借东风破浪前行

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 1.对我国水环境和污水处理行业发展情况做出充分分析。2.分别讨论了国家近期出台的不同政策对污水处理行业发展的影响并指明投资机会。3.对污水处理行业未来发展应关注的重点方向进行分析。4.介绍了行业内值得投资的公司，建议重点关注。苏宝亮 分析师 SAC 执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang＠gjzq.com.cn 政策高压催化，污水处理借东风破浪前行 投资建议 行业策略：我国水资源短缺，水污染问题严重，同时废水排放量居高不下，水环境亟待改善。近年来，随着国家对环境保护重视程度的不断提高，‚水十条‛‚十三五‛‚河长制‛‚湖长制‛等一系列支持性政策的出台给污水处理行业带来广阔的市场空间。未来几年在 PPP 模式进一步规范、环保督察和专项行动持续加码、打好‚碧水攻坚战‛以及环保大会召开的背景下，污水处理的市场需求将加速释放，行业发展潜力巨大。推荐组合：建议重点关注碧水源、中国水务、博世科、国祯环保等近年来增长势头强劲的企业以及北控水务等资金技术实力雄厚的综合水处理企业。行业观点 政策带动刚需升级，污水处理市场空间逾万亿：‚十三五‛规划和‚水十条‛对于污水处理提出更高要求，催生了水治理巨大的刚性需求，其中城镇污水及再生利用建设投资达 5644 亿。‚河湖长制‛的先后发布开辟了巨大的流域治理需求。继 2017 年全面实现‚大气十条‛目标后，2018 年碧水保卫战提上日程，包括城市黑臭水体、流域治理、水源地保护、农业农村等多项内容有望逐步展开，加上环保大会的高压提振，污水处理市场空间逾万亿。雄安新区规划带动水环境治理数百亿市场需求：日前，《河北雄安新区规划纲要》的批复标志着雄安新区的建设迈入新阶段。《纲要》对打造优美自然生态环境提出了更高标准，要求新区重要水功能区水质达标率≥95%，污水收集处理率≥99%，污水资源化再生利用率≥99%，比‚十三五‛规划的相关要求更高，这将直接带动水环境治理数百亿市场需求。同时，白洋淀生态修复作为标杆工程未来有望普及全国，对相关企业来说是绝佳的发展机遇。PPP 三大规范性政策利好民营水处理龙头：2017 年是 PPP 规范年，92 号文对 PPP 的清库提高了项目质量，促进项目落地，有利于 PPP 的长期健康发展；192 号文限制央企参与 PPP 的规模，预计 18 年央企拿单收缩；发改委发文明确表示鼓励民间资本参与 PPP，民营企业可以借此享受央企订单转移效应。《关于政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施 PPP 模式的通知》将释放超 3000 亿项目存量，民营水处理龙头有望迎来订单量质双增。运营占比逐步提升带动污水处理行业良性循环：目前污水处理相关企业利润增速较快，未来几年随着商业模式从工程逐渐转向运营，企业盈利优化，研发投入增加，现金流也将逐步改善，这将驱动污水处理行业良性循环发展。而目前相关企业处于历史估值低位，具备较高的投资价值，碧水源、博世科、国祯环保业绩持续高增长，建议重点关注碧水源、博世科与国祯环保等，港股重点推荐中国水务。风险提示 过度依赖 PPP 项目导致应收款项回款不力，现金流恶化，流动性风险增加；政策落地和推进不及预期，项目进度不及预期，市场竞争加剧导致企业毛利率下降。 2018 年 07 月 03 日污水专题分析报告 行业专题研究报告 证券研究报告 资源与环境研究中心 污水专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1.我国水资源短缺，水污染问题严重，水环境亟待改善 ...................................4 1.1 我国人均水资源稀少且时空分布严重不均 ..............................................4 1.2 我国水污染问题严重，水环境亟待改善 ..................................................4 1.3 我国污水排放总量仍巨大，城镇生活污水成主要来源 .............................5 2.污水处理行业发展状况 ................................................................................6 2.1 污水处理行业规模持续增长 ...................................................................6 2.2 政策支持助力污水处理行业的发展 .........................................................7 3.污水处理行业相关政策 ................................................................................7 3.1‚十三五‛规划催生水治理巨大市场空间，城镇与农村污水处理市场应关注不同发展方向...........................................................................................7 3.2‚水十条‛引导污水处理企业向水环境综合治理商转变，‚河湖长制‛描绘流域治理宏伟蓝图....................................................................................8 3.3 PPP 模式打造污水处理新商态，政策规范利好民营企业 ...................... 11 3.4 从两会到环保大会，污水处理喜迎政策东风 .........................................13 4.雄安新区规划聚焦生态环境建设，带动水环境治理数百亿市场需求 ............16 4.1 白洋淀生态修复带来水环境治理巨大需求 ............................................16 4.2 绿色市政基础设施体系建设带来污水处理系统良好投资机会 ................17 5.未来发展：技术与运营是维持市场竞争力根本保证，部分细分领域或成新增长点 .............................................................................................................17 5.1 目前污水处理工艺较落后，技术升级势在必行 .....................................17 5.2 黑臭水体治理市场前景广阔，‚十三五‛期间预计投资超 4500 亿 .........17 5.3 污泥处理能力亟待提高，污水处理企业可进行相关多元化 ....................18 5.4 借鉴威立雅，我国污水处理企业应从工程逐步