社会服务行业5月投资策略：复园复学吹响积极信号，建议精选优质龙头

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 社会服务 [Table_IndustryInfo] 5 月投资策略 超配 （维持评级） 2020 年 05 月 15 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 复园复学吹响积极信号，建议精选优质龙头  5 月观点：复园复学吹响积极信号，建议精选优质龙头 维持板块长线“超配”评级。目前来看，虽然海外疫情仍有不确定，但国内复工复产正全面推进，中小学陆续开始复学，景区包括室内景区恢复节奏逐步明朗，疫后经济建设及促进内需消费政策力度正在强化。中长线来看，免税、演艺、酒店等行业龙头成长逻辑仍有较强支撑。综合来看，考虑 5 月以来复工复产复园复学等彰显积极信号，我们短期重点推荐：中国国旅、中公教育、宋城演艺、立思辰、科锐国际等；中长线继续立足“赛道+格局+质地”，推荐：中国国旅、中公教育、宋城演艺、立思辰、锦江酒店、首旅酒店、科锐国际、广州酒家、凯撒旅业、众信旅游、天目湖、中青旅、美吉姆、峨眉山 A、黄山旅游、三特索道等。  复工复产全面推进，板块 4 月反弹强劲显著跑赢大盘 伴随各地陆续下调疫情响应等级，复工复产全面推进，4 月休闲服务指数涨 21.70%，跑赢大盘 15.57pct。凯撒旅业（+43%）、中国国旅（+36%）、锦江酒店（+22%）、首旅酒店（+22%）、宋城演艺（+19%）等涨幅居前；中青旅、广州酒家、桂林旅游、黄山旅游整体平稳微涨。  离岛免税稳步回暖，演艺复园在即，酒店行业复苏进行中 免税：五一海南离岛免税店销售额近 3 亿元，“线上+线下”发力估算日均同增约 40%+；海南省表态将落地离岛免税新政，推动中免集团全年销售额突破 300 亿元；中国国旅收购海免 51%股权，巩固卡位优势；珠免并入格力地产有望重组上市。演艺：旗下景区复园在望（炭河 5.15/杭州宋城暂定 6.12 等），西安项目预计 6 月底试营业，上海项目预计暑期左右开业，恢复节奏逐渐明朗。酒店：首旅、华住及锦江酒店 Q1 RevPAR 同降 5 成+；展店方面，华住、锦江 Q1 净增 220、133 家，疫情下相对良好，如家 Q1 净减少 38 家。三家龙头 2020 年开店计划仍保持强势，与 2019 年持平或加速。4 月以来行业出租率持续有所改善。  国内游、餐饮环比继续复苏，出境游仍需关注国际疫情进展 出境游：3 月部分目的地客流均同比下滑 9 成+；国内游：政策松绑+出游情绪回暖，五一假期环比清明继续回暖。餐饮：3 月餐饮行业收入下滑近 5 成，九毛九未来重点发力太二餐厅。博彩：4 月赌收同比下滑 97%。  风险提示： 自然灾害、疫情、政治等系统性风险；政策风险；收购整合低于预期等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 601888 中国国旅 买入 88.85 173,477 1.14 2.93 78.15 30.34 002607 中公教育 买入 28.73 177,189 0.38 0.51 76.13 56.84 300144 宋城演艺 买入 29.90 43,433 0.38 1.15 78.87 25.97 300010 立思辰 买入 17.69 15,361 -0.04 0.41 - 43.15 600754 锦江酒店 买入 27.88 23,796 0.85 1.32 32.75 21.06 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《社会服务行业 19 年年报及 20 年一季报总结：疫情不改中线逻辑，强者依旧恒强》 ——2020-05-06 《4 月投资策略暨一季报前瞻：板块一季报预计承压,龙头相对仍有支撑》 ——2020-04-14 《免税行业专题：从产业链上下游，再论牌照与规模》 ——2020-04-14 《免税行业快评：顶层设计宣示地位，刺激内需空间广阔》 ——2020-03-16 《社会服务行业 3 月投资策略：营业恢复进行时，政策前来给信心》 ——2020-03-15 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 电话： 0755-82132098 E-MAIL： zhongxiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 联系人：姜甜 电话： 0755-81981367 E-MAIL： jiangtian@guosen.com.cn 联系人：张鲁 电话： 0755-81982991 E-MAIL： zhanglu5@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.2M/19J/19S/19N/19J/20M/20沪深300社会服务 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 复园复学吹响积极信号，建议精选优质龙头 表 1：2020 年 5 月投资策略：复园复学吹响积极信号，建议精选优质龙头 重点关注板块投资看点 免税：五一，海南免税店购物总人数超过 7 万人次，销售额近 3 亿元人民币，“线上+线下”协同发力，估算日均同增约 40%+；海南省表态会加快落地离岛免税新政，推动中免集团全年销售额突破 300 亿元；中国国旅收购海免 51%股权，强化海口布局，其在三亚、海口以及博鳌卡位优势不断明确；格力地产全资收购珠海免税，珠免有望成为国内第二家上市免税企业。 演艺：复园在即，《炭河千古情》5 月 15 日开演，杭州宋城暂定 6 月 12 日开园，西安项目有望今年 6 月中下旬试营业，上海项目预计暑期左右有望营业，且公司疫情期间厉兵秣马多剧院打造演艺王国，杭州、西安、上海项目系首批试点，为中线成长提供多元化保障。 酒店：锦江、华住及首旅 Q1 整体 RevPAR 同比分别下滑 53%/58%/62%，4 月以来伴随国内复工推进行业出租率有所回升；展店方面，华住、锦江 Q1 净增 220、133 家，疫情下相对良好，如家 Q1 净减少 38 家，疫情因素加速关店。三家龙头 2020 年开店计划仍保持强势，与 2019年持平或加速。 其他：出境游：疫情下 3 月各目的地客流均同比下滑 9 成+，且各国入境管制趋严，预计短期行业仍承压。国内游：政策松绑+出游情绪回暖背景下，五一假期环比清明继续回暖，行业复苏进行中。餐饮：3 月餐饮行业收入下滑近 5 成，九毛九撤出北京、天津及武汉市场九毛九餐厅，未来重点发力太二餐厅。博彩：4 月赌收同比下滑 97%，预计 5 月继续承压。 风险因素 宏观经济系统性风险、汇率风险，重大自然灾害及大规模传染疫情等。