计算机行业板块2019-2020Q1总结：现金流持续改善，Q1波动不改长期趋势

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  2019&2020Q1总结：现金流持续改善，医疗IT、云计算等板块景气度较高 业绩梳理：2019 年收入稳定增长，业绩下滑速度放缓，现金流持续改善。19 年板块营收 8613 亿元，增速 11.63%；归母净利润 186.14 亿元，增速-15.94%；整体经营性净现金流 664.55 亿元，增速 56.15%，说明行业多数公司回款及费用控制等能力不断改善。 2020Q1 下滑明显，短期波动不改长期趋势。营收同比下滑 20.11%，归母净利润同比下滑 107.41%。受疫情影响招投标及项目结算普遍延后，一季度业绩波动明显，但行业一季度业绩占比较小，短期的波动不改长期趋势。 从主要细分领域的业绩增速来看，1）医疗信息化和云计算的营收和业绩增速相对较好，其中云计算板块 2019 年业绩增速 3.44%，预收款维持高增长，增速远超营收增速；医疗信息化 2019 年业绩增速 0.77%。板块整体扣非业绩增速 13.52%；2）信息安全板块19 年营收增速有所增加，但净利润受板块内部分公司大额资产减值影响较大；3）自主可控板块受费用开支增大，盈利水平有所下滑；4)人工智能和金融 IT 板块短期业绩承压，营收和业绩增速均有下滑；  流动性合理宽松+业绩回温+政策支持三因素影响下，看好二季度及后续行情 第一，流动性预计将持续合理宽松，同时风险偏好有望逐步回升。我国货币政策仍有放松空间，场内外流动性充足，同时，随着疫情拐点到来，风险偏好有望向上。 第二，Q1 业绩压力明显，Q2 预计将有所缓解。行业公司的业务主要是内需为主，且Q1 往往是计算机公司业绩占比最小的季度，因此受停工影响导致业绩承压属正常事件。随着 Q2 复工复产的继续，计算机公司 Q2 业绩压力将有所缓解。 第三，科技产业的战略性地位提升，利好政策频出，5G 及新基建、医疗 IT、信创等成为重点。2020 年以来，重点政策对 5G 及新基建、医疗 IT、信创等领域进行重点支持，新兴技术对经济发展的驱动作用日益凸显，重点领域有望受益。  投资建议：行业景气度提升可期，坚定看好5G新基建+信创+医疗IT机遇 看好 5G 新基建+信创+医疗 IT 机遇：1）5G 商用元年和新基建的发展，看好浪潮信息、用友网络、金山办公。浪潮信息：云计算的发展需要更多服务器支持，下游需求进入高景气周期，上游设备端受益；用友网络：云转型期，云成为公司核心业务发展战略，预计 20 年继续实现云翻倍；金山办公：产品化优势和 B/C 端用户基础，疫情期间订阅数持续上升，产品符合移动、协同办公需求，受益软件国产化浪潮。 2)信创产业为国家战略，财政预算不减，看好鲲鹏产业链 0 到 1 的高增速，重点看好神州数码。神州数码提供鲲鹏产业链部分产能，拥有全国最大 IT 分销网络，推动鲲鹏服务器和 PC 销售；利用云市场的快速发展，通过云转售积累的客户基础，发展具有高毛利的云 ISV 和云 MSP 业务。 3）看好医疗 IT 订单和业绩的双爆发，推荐卫宁健康、创业慧康、久远银海。卫宁健康：互联网医院领域具有优势，19 年订单增速 40%，景气度有望延续。创业慧康：参考行业历史及国家相关表态，公共卫生平台将迎来新的建设，公司有望受益。久远银海：受益医保平台建设和省级民政平台建设，订单增速约 40%，业绩确定性高。  风险提示 行业景气度提升不及预期、政策执行情况不及预期、业务扩张不及预期。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaoting@mszq.com 分析师：郭新宇 执业证号： S0100518120001 电话： 01085127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com 研究助理：应瑛 执业证号： S0100119010012 电话： 021-60876718 邮箱： yingying@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生计算机互联网医疗行业深度报告：互联网医疗前景广阔，领军企业发展可期 2.民生计算机周报 20200427：机构配置水平回升，重点关注新基建+医疗 IT+信创 -20%0%20%40%60%19-519-819-1120-220-5沪深300 计算机(中信) [Table_Title] 计算机 行业研究/专题报告 现金流持续改善，Q1 波动不改长期趋势 —计算机板块 2019&2020Q1 总结 专题研究报告/计算机 2020 年 05 月 11 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 [Table_Page] 专题研究/计算机 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS 现价 PE 评级 5 月 8 日 19A 20E 21E 19A 20E 21E 000977 浪潮信息 42.77 0.72 1.07 1.48 59.40 39.97 28.90 推荐 600588 用友网络 47.36 0.48 0.51 0.60 98.67 92.86 78.93 推荐 688111 金山办公 274.87 1.09 1.52 2.27 252.17 180.84 121.09 推荐 000034 神州数码 27.38 1.08 1.39 1.81 25.35 19.70 15.13 推荐 002777 久远银海 44.87 0.72 0.97 1.27 62.32 46.26 35.33 推荐 300253 卫宁健康 25.87 0.25 0.32 0.42 103.48 80.84 61.60 推荐 300451 创业慧康 16.64 0.43 0.57 0.75 38.70 29.19 22.19 推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究 sPrNpNyQvNaQaO7NnPpPoMoOlOqQrMeRqRrR9PpOtNuOpNtRNZoNpP 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 [Table_Page] 专题研究/计算机 目录 一、2019 年报及 2020 年一季报总结：现金流持续改善，看好未来板块表现 ............................................................ 4 二、自主可控：国家核心战略支持，国产替代空间巨大 ............................................................................................... 9 三、医疗信息化：业绩分