亚马逊，云计算时代的拓荒者-计算机行业巨头启示录系列报告

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 信息技术 | 计算机 推荐（维持） 亚马逊：云计算时代的拓荒者 2018 年07 月10 日 ——巨头启示录系列报告（九） 上证指数 2815 行业规模 占比% 股票家数（只） 179 5.1 总市值（亿元） 16367 3.3 流通市值（亿元） 11776 3.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -8.8 -4.1 -6.5 相对表现 -0.3 13.3 -1.1 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《Salesforce：10 年 20 倍的传奇 ——巨头启示录系列报告（一）》 2017/9/4 2、《微软：巨轮的自我救赎——巨头 启示录系列报告（五）》2017/9/23 3、《大风起兮“云”飞扬——云计算 行 业专题报告》2018-04-17 亚马逊无疑是当前最璀璨的明星，2009 年至今的美国科技牛市，它引领云计算一路高歌，自身股价涨幅近 30 倍。本篇报告将详细剖析这一电商出身企业的巨无霸进击之路，亚马逊巨头成长的背后也是万亿云计算产业的蓬勃兴起。  云计算龙头舍我其谁？创立于 1995 年，97 年上市至今股价涨幅近 800 倍，亚马逊以 8248 亿美元市值成为全球第二大市值企业。从“地球上最大的书店”到“最大的综合网络零售商”再到“最大的云计算供应商”，亚马逊打破服务器门槛，率先把计算能力像水和电一样提供给客户，推动全球信息化变革。有其必然：1）低毛利率的亚马逊本身降低成本需求迫切；2）客流波动大，服务器弹性需求明显；3）电商业务广泛布局，IDC 机房遍布；4）技术稳定性和独立第三方优势，更离不开其自身持续的高研发投入和日渐爆发的规模效应。目前营收占比不到 10%的AWS 贡献了亚马逊超过 70%的营业利润，云计算仍是其增长最迅速的业务，且云营收增速持续超过营业成本增速。高研发拖累净利润，但投资者对其有充足的耐心。  科技巨头的云计算“华山论剑”。从云业务整体规模来看：AWS 遥列第一，且唯一实现盈利；Azure 其次，阿里云第三，均尚未扭亏；收入增速上，阿里云>Azure>AWS。从产品业务细节来看：AWS 的数据中心覆盖范围最广，管理的服务器数量最多；产品品类更为丰富，客户可选范围更广，AWS 的行业覆盖也更广泛，客户多元化；整体上 AWS 也有非常明显的价格优势。从产品性能来看：仅在存储性能测试中，AWS 相比 Azure 和阿里云在延迟和吞吐量上稍弱。这与 AWS 创立较早有关，Azure 和阿里云使用的处理器较新，起步的虚拟机规格比 AWS 高。  国内云计算风向标：阿里云。阿里为降低自身 IT 成本，自主研发大规模分布式计算操作系统“飞天”进而提供云计算服务，持续 3 年收入翻番，连续降价但亏损不断收窄。规模效应的释放也吹响国内云计算对传统 IT 架构的变革号角。  投资建议：云计算 IaaS 层具有超强的规模效应，巨头们的全面爆发标志着势不可挡的云计算时代的到来，上半场基础设施将大力推动下半场应用服务的发展，SaaS迎来黄金发展期。我们认为具有公有云能力的公司成长能力更强且更具有长期持续性，重点推荐：用友网络、广联达、恒生电子、泛微网络、金蝶国际（港股）。  风险提示：技术落后风险；云计算进展不达预期。 刘泽晶 010-57601795 liuzejing@cmschina.com.cn S1090516040001 研究助理 刘玉萍 liuyuping@cmschina.com.cn 研究助理 宋兴未 songxingwei@cmschina.com.cn 重点公司主要财务指标 股价 17EPS 18EPS 19EPS 18PE 19PE PB 评级 用友网络 23.80 0.27 0.36 0.53 66.1 44.9 8.1 强烈推荐-A 广联达 25.22 0.42 0.54 0.70 46.7 36.0 9.9 强烈推荐-A 恒生电子 49.79 0.76 0.87 1.13 57.2 44.1 10.4 强烈推荐-A 泛微网络 93.34 1.31 1.69 2.43 55.2 38.4 15.9 强烈推荐-A 金蝶国际 8.15 0.11 0.11 0.15 74.1 54.3 5.6 资料来源：公司数据、招商证券 -20-15-10-50510152025Jul/17Oct/17Feb/18Jun/18(%)计算机沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、领云前行，一路高歌 .............................................................................................. 6 1、当前美股最璀璨的明星 ............................................................................................ 6 2、巨无霸的开拓、领航、统治 ..................................................................................... 7 2.1 开辟万亿云计算产业 .............................................................................................. 7 2.2 技术和产品高筑壁垒 .............................................................................................. 9 2.3 全球唯一实现盈利的云厂商 ................................................................................. 12 3、为什么是亚马逊？ ................................................................................................. 15 3.1 降成本需求+有闲置资源的独立第三方 ................................................................. 15 3.2 高研发+强大的规模效应 ...................................................................................... 18 二、群雄相争，谁执牛耳？ ........................................................................................ 20 1、