估值与结构第69期：外冷内暖，A股底部震荡

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2020 年 04 月 25 日 投资策略 外冷内暖，A 股底部震荡——估值与结构第 69 期 1、A 股行情回顾：外冷内暖，A 股底部震荡，消费占优。4 月 LPR“降息”，1 年期降 20BP 至 3.85%，5 年期降 10BP 至 4.65%。上周政治局会议召开，指出要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，预计后续政策与市场将较长一段时间维持宽松。周一，发改委表示促消费需重点稳定汽车、家电等居民传统大宗消费。周四，财政部等四部委联合发布《关于调整完善新能源汽车补贴政策的通知》促进汽车消费，对冲疫情影响。周五，央行续作 561 亿 TMLF，中标利率同步“降息”至 2.95%。海外局势云诡波谲，周一 WTI 原油期货大跌引发流动性风险，价格一度跌至创历史的负值；欧元区 4 月制造业 PMI 大幅下降，创金融危机以来新低；海外疫情继续蔓延，单日新增确诊人数创新高超 10 万，截止至 4 月 24 日累计确诊人数已超 275 万人。过去 5 个交易日 A 股小幅下跌，截至周五（4 月 24 日）收盘，沪指收于 2809 点。市场核心指数集体走跌，中小扳指、上证 50、沪深 300、上证综指、深证成指和创业板指分别下跌 1.33%、1.18%、1.11%、1.06%、0.99%和 0.84%。申万一级行业部分上涨，休闲服务、农林牧渔和食品饮料领涨，电子、非银金融和纺织服装领跌。成交占比方面，金融、周期和消费占比下降，成长占比则相应回升。 2、估值变化：全球股市小幅下跌，A 股维持震荡。过去 5 个交易日，A 股市场核心指数估值小幅震荡下行。截至本周五（4 月 24 日）收盘，创业板指、万得全 A、沪深 300 和上证综指 PE 估值分别为 53.18、16.72、11.31、11.99。行业估值方面，A 股行业估值仍整体偏低，PE 估值历史分位数前五的行业分别是食品饮料（77%）、医药生物（74%）、计算机（70%）、汽车（62%）和通信（45%）。全球股市估值小幅下跌，美股行业指数估值回落较多，其中信息技术和可选消费估值处于历史高位。 3、大类资产：海外整体回暖，人民币小幅下跌。股市方面，过去 5 个交易日沪深 300 指数下降 1.11%，标普 500 风险溢价与 VIX 指数走势分化，溢价小幅上涨，VIX 指数继续小幅下跌，海外整体回暖；万得全 A 口径下的修正风险溢价水平继续小幅下行，截至周五下行至 1.89%。大宗商品方面，截止至周五，国内原油期货大幅下跌 8.61%；工农业产品走势分化，工业品回落 2.11%，农业品回升 0.61%；截止至周五，过去 5 个交易日NYMEX 原油大幅下跌 31.66%，收于 17.18 美元/桶，伦敦黄金现价大幅回升 2.72%，收于 1727 美元/盎司；债市方面，美债各期限收益率涨跌不一，短端上涨长端下跌，十年期国债期货过去 5 个交易日上涨 0.98%，中美利差稳定微扩；汇市方面，人民币小幅下跌，过去 5个交易日下跌 0.17%，美元兑离岸人民币收于 7.09。 风险提示：海外波动加剧；经济和政策超预期变化；监管态度转向。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 分析师 张峻晓 执业证书编号：S0680518110001 邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：整体仓位下行，哪些板块逆势增仓？——20 年 Q1 基金仓位解析》2020-04-23 2、《投资策略：市场风险偏好回暖，换手率回升——市场情绪周监控第 59 期》2020-04-22 3、《投资策略：北上回流再提速，增持核心资产——陆股通周监控第 61 期》2020-04-22 4、《投资策略：港股：历史大变局》2020-04-21 5、《投资策略：短端利率创新低，流动性持续宽松——资金价格周监控第 58 期》2020-04-20 2020 年 04 月 25 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 外冷内暖，A 股底部震荡——估值与结构第 69 期................................................................................................... 3 1、A 股行情回顾：外冷内暖，A 股底部震荡，消费占优 .................................................................................. 3 2、估值变化：全球股市小幅下跌，A 股维持震荡 ........................................................................................... 4 3、大类资产：海外整体偏暖，人民币小幅下跌 .............................................................................................. 8 风险提示 ............................................................................................................................................................ 9 图表目录 图表 1： 核心指数集体小幅下降 .......................................................................................................................... 3 图表 2：消费与绩优股风格占优 ........................................................................................................................... 3 图表 3：申万一级行业部分上涨，休闲服务、农林牧渔和食品饮料领涨，电子、非银金融和纺织服装领跌 ................. 3 图表 4：金融与周期板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表 5：消费与成长板块成交额占比 ....................................................................