央行一季度调查报告点评：企业经营显著承压，居民消费意愿降低

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 【债券日报】（2020-04-30） 企业经营显著承压，居民消费意愿降低 ——央行一季度调查报告点评  央行 28 日公布一季度调查报告,以下几个方面值得关注：  （1）与银行家相比，企业家对未来经济预期更为悲观。一方面，疫情影响下，企业现金流较为紧张，货币政策宽松以及各地信贷政策放松下，银行贷款需求不降反升；另一方面，海外疫情影响下，外需以及部分产业链受到较大冲击，对企业订单及生产均产生较大影响，从而导致企业家对未来经济走势较银行家更为悲观。  （2）贷款需求有所增强，但企业经营状况明显走弱。受疫情影响，企业经营流动性压力下企业贷款总体需求指数环比小幅上升，但此并未显著缓解企业经营压力，除盈利和现金流周转状况不佳之外，企业国内外订单均显著降低，在海外疫情未显著缓解前，国内企业全面复产或仍存阻力。  （3）居民就业和收入预期下调，消费需求的总量和结构有所调整。受疫情影响，一季度城镇储户居民就业感受及收入预期均有所走低，倾向于“更多储蓄”的居民占比明显上行，居民消费意愿受到影响，此外，结构上未来三个月旅游消费支出倾向显著走低。  对债市而言，央行一季度调查报告的多项预期指标表明总需求下行压力并未显著缓解，基本面恢复尚需时间；当前债市在央行货币政策操作及流动性宽松驱动下，配置力量较为充足，短端利好仍较为确定，综合考虑海外疫情的不确定性和经济恢复的复杂性，预计长端会逐步反应流动性宽松利好，期限利差压缩，曲线在牛陡之后会迎来牛平，关注 5 月供给压力对债市可能造成的小幅扰动。  风险提示：流动性超预期收紧，逆周期政策加码超预期。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：陈静 电话：010-66500862 邮箱：chenjing1@hcyjs.com 《2020 年小微贷款监管考核指标有哪些变化？——华创债券日报 20200421》 2020-04-21 《T、TS 价差逆转，3-7 年期利率品种发力——华创债券日报 20200423》 2020-04-23 《【华创固收】小部分“降价续作”，关注月末资金价格波动——TMLF 操作点评 20200424》 2020-04-24 《【华创固收】利润降幅收窄，复工之后工业利润增速小幅回暖——3 月工业企业利润数据点评》 2020-04-27 《【华创固收】债市交投清淡，收益率小幅下行——债券日报 20200428》 2020-04-28 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券日报 2020 年 04 月 30 日 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、央行一季度调查报告：经济景气较弱，企业经营显著承压，居民消费意愿降低 ..................................................... 4 二、利率债市场复盘：隔夜资金价格边际下行，活跃券收益率下行 ................................................................................. 6 （一）资金面：资金情绪边际放松，隔夜资金价格边际下行 ..................................................................................... 6 （二）利率债：活跃券收益率下行 ................................................................................................................................. 7 三、信用债市场复盘：中短票中长期利差走扩，成交活跃度较上一交易日小幅提升 ..................................................... 8 qNrNmOzRxP7NcMaQoMmMtRrRjMmMnRkPmPrRbRnMsMwMtOuMuOpPnP 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 企业家和银行家对经济景气判断较为悲观 ............................................................................................................. 4 图表 2 不同规模企业信贷需求出现分化 ............................................................................................................................. 5 图表 3 银行行业景气程度大幅回落 ..................................................................................................................................... 5 图表 4 企业经营状况明显走弱 ............................................................................................................................................. 5 图表 5 销售价格指数有所回落 ............................................................................................................................................. 5 图表 6 居民一季度消费意愿降低 ......................................................................................................................................... 6 图表 7 通胀预期下行，压力不大 ...........................................................................................................................