2020年新能源汽车行业补贴政策解读：新能源汽车系列报告9，补贴新政会否减弱特斯拉“鲶鱼效应”？

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 新能源汽车系列报告9：补贴新政会否减弱特斯拉“鲶鱼效应”？ ——2020 年新能源汽车补贴政策解读 2020 年 04 月 26 日 看好/维持 电力设备与新能源 行业报告 政策概要：2020 年 4 月 23 日，财政部、工信部、科技部和发改委四部委联合发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，要点包括：1）补贴期限延至 2022 年底，原则上 2020~2022 年补贴标准分别较上年退坡 10%、20%、30%；公交、出租、环卫、公务等领域合规车辆，2020~2022 年补贴标准分别较上年退坡 0、10%、20%；原则上每年补贴规模上限约 200 万辆。2）2020 年动力电池系统能量密度等技术指标不作调整，提高纯电动乘用车续驶里程门槛至300km，适度提高新能源汽车整车能耗要求。3）非‚换电‛新能源乘用车补贴前售价须在 30 万元及以下。4）过渡期 3 个月，至 7 月 22 日。 政策符合预期，是帮扶本土新能源汽车产业的‚及时雨‛。我们认为，该政策文件符合此前‚国常会‛决议精神，以及《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》（征求意见稿）导向。我国新能源汽车（不含特斯拉）月度产量自 2019 年7 月以来已连续 9 个月同比下降；2020 年一季度受疫情影响，同比下滑幅度达到 60.2%。我们判断，部分车企及供应链的产能利用率短期处于较低水平，亟需纾困。目前除了特斯拉、蔚来、宝马、奔驰、腾势、沃尔沃、拜腾、天际等车企旗下一些车型外，中国市场多数新能源乘用车在售车型的价格一般低于 30 万元，符合补贴政策对应的价格条件。新政延长补贴期限、放缓退坡节奏，我们认为将对部分新能源车企起到一定程度的‚帮扶‛作用。 补贴新政短期不惠及 Tesla，但难以削弱其‚鲇鱼效应‛。据报道，4 月 24 日 Tesla中国制造 Model 3 标准续航升级版和长续航升级版售价分别上涨 0.45 万元和 0.5万元至 30.355 万元和 34.405 万元（过渡期内补贴后售价）；计划 2021 年 1 月交付的高性能版售价仍为 41.98 万元。可见，这些车型并不能享受过渡期后的补贴政策。然而，我们测算发现，2020 年 Q1 特斯拉在中国大陆新能源纯电动乘用车产量中的占比或已达到 20.6%，其对自主品牌新能源车企的竞争冲击已彰显。我们认为，Tesla 的综合竞争力较强，主要体现在研发控制力强、供应链管理卓越、生产运营高效、电子电气系统架构领先、品牌建设及营销有道等方面，加上面向目标消费群体的合理定价，预计其在中国市场受青睐程度将持续。我们坚持此前观点，本土新能源产业链危与机并存，仍需苦练内功。 考虑疫情影响，下调 2020 年中国大陆市场新能源汽车产量预期。我们认为，随着复工复产到位，COVID-19 疫情对中国新能源汽车市场供给端的冲击已逐步修复，但对消费端的影响仍将持续。我们预计，2020 年锂电系新能源汽车总产量将达到 128.7 万辆，同比增长 3.6%；其中纯电动乘用车占比最大（预计 66.2%），产量预计 85.2 万辆，包含自主品牌 65 万辆、外资及合资品牌 20.2 万辆（特斯拉 11.7 万辆）。 相关标的：建议关注具备长期竞争力与良好商业模式的产业链标的，如宁德时代、恩捷股份、卧龙电驱、亿纬锂能等。 风险提示：行业需求不及预期、技术进步或不及预期。 未来 3-6 个月行业大事: 2020-06 工信部《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》或将定稿发布 行业基本资料 占比% 股票家数 179 4.69% 重点公司家数 - - 行业市值(亿元) 15260.61 2.36% 流通市值(亿元) 12470.24 2.62% 行业平均市盈率 27.83 / 市场平均市盈率 16.75 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 首席分析师：郑丹丹 021-25102903 zhengdd@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070001 分析师：李远山 010-66554024 liy sh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519040001 研究助理：张阳 010-66554033 zhangy ang_yjs@dxzq.net.cn -18.7%1.3%21.3%4/236/238/2310/23 12/232/234/23电力设备 沪深300 P2 东兴证券行业报告 新能源汽车系列报告 9：新能源汽车补贴新政会否减弱 Tesla 鲶鱼效应？ 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 补贴政策基本符合此前预期，对 B 端更友好 ..................................................................................................................................... 3 1.1 补贴政策符合预期 ........................................................................................................................................................................ 3 1.2 政策对 B 端更友好........................................................................................................................................................................ 5 2. 设置 30 万元分水岭，难减 Tesla“鲇鱼效应” ..................................................................................................................................... 5 3. 中央财政“以奖代补”支持氢能源和燃料电池发展 .............................................................................................................................. 7 4. 考虑疫情影响，更新全年产量预测 ....................................................................................