零售行业：疫情中后段如何看零售板块机会？

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 10 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 零售业行业 2020-4-21 疫情中后段如何看零售板块机会？ 行业研究┃专题报告 评级 看好 维持 报告要点  周观点：持续把握刚需板块，关注低估值可选 随疫情逐渐进入中后段，终端渠道复工至高位，我们一方面需持续把握刚性需求领域且长期格局向好的板块，同时另一方面需要关注短期受疫情影响但经营能力突出、资产质地较好，预期已经透支至历史低位的部分优质可选渠道企业。重点把握三条主线及配置节奏：1）建议持续持有刚需超市板块，重点推荐：永辉超市、家家悦，关注红旗连锁；2）逐渐增配受疫情影响有限，估值回调至低位的板块龙头，重点推荐母婴连锁爱婴室，关注黄金珠宝连锁老凤祥、周大生；3）关注受疫情影响较大，但资金状态良好、资产质量优异的低估值百货购物中心企业。同时推荐享化妆品高景气度及电商发展红利的珀莱雅和壹网壹创。  周专题：疫情中后段如何看零售板块机会？ 疫情影响居民外出对于终端消费形成直接影响，而从疫情发展至今大致可分为四个阶段：国内疫情爆发、国内疫情缓和、海外疫情冲击及海外疫情冲击逐渐缓解，基于此我们回顾在疫情不同阶段终端渠道各细分板块表现，以对市场后续走势做出预判。  复盘：中外视角看疫情期间零售板块市场表现 综合而言，必需消费品超市渠道基于稳定较优的销售表现 ，疫情后半程持续上涨；电商渠道随着疫情修复快递企业与平台商户陆续复工而出现较大幅度反弹；百货、化妆品、黄金珠宝等受疫情影响表现灵敏，且会受海外疫情影响，在疫情缓和后随基本面修复情况而出现反弹。  当前：复工率至高位，终端销售有望逐渐修复 根据中国百货商业协会调研样本百货恢复情况，当前国内百货复工已经到高位，所调研样本企业已全面复工，复工程度达到 100%的企业占比到 81%，且专柜/商户恢复到 80%以上的百货企业占比达到 90%；客流恢复 50%以上的企业占比为 77%，销售额恢复至 50%及以上的企业占比为 75%。  预判：厘清长短期影响，把握配置节奏 疫情期间可选渠道短期业绩承压，必选渠道相对刚性且龙头连锁企业销售表现较好，基于此，随终端渠道复工至高位，建议一方面持续把握刚需且长期格局向好的板块，同时需开始关注短期受疫情影响但经营能力突出、资产质地较好，预期已经透支至历史低位、销售有望逐渐修复的部分优质可选渠道企业。 [Table_Author] 分析师 李锦 （8627）65799539 lijin3@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490514080004 分析师 陈亮 （8627）65799539 chenliang5@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517070017 联系人 罗祎 （8627）65799532 luoyi1@cjsc.com.cn 联系人 [Table_Doc] 相关研究 《直击电商之四：阿里的 B 端数字化进程》2020-4-13 《商贸零售行业 2020 年一季报业绩前瞻》2020-4-7 《以史为鉴看当前黄金珠宝消费》2020-3-31 风险提示： 1. CPI 大幅下滑； 2. 促消费政策效果不及预期。 38311 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 10 行业研究┃专题报告 目录 复盘：中外视角看疫情期间零售板块市场表现 ............................................................................. 3 超市：疫情之初小幅回落，缓和之后持续表现较优 ................................................................................................ 3 百货：疫情初期迅速回调，缓解后反弹较快但幅度较弱 ......................................................................................... 3 电商：疫情爆发阶段小幅回调，复工恢复均大幅反弹 ............................................................................................. 4 化妆品：疫情爆发初始期回调迅速，缓解后反弹分化 ............................................................................................. 4 黄金珠宝：疫情爆发初始期回调迅速，反弹节奏存差异 ......................................................................................... 5 当下：复工率至高位，终端销售逐渐修复 ..................................................................................... 5 预判：厘清长短期影响，把握配置节奏 ........................................................................................ 8 图表目录 图 1：截至 3 月底各主要业态的复工率情况 ................................................................................................................. 6 图 2：截至 3 月底各主要业态销售额相比于去年同期水平 ........................................................................................... 6 图 3：4 月第一周与第二周样本百货的复工程度情况 ................................................................................................... 8 图 4：4 月第一周与第二周样本百货的专柜/商户复工情况 ........................................................................................... 8 图 5：4 月第一周与第二周样本百货的客流恢复情况 ................................................................................................... 8 图 6：4 月第一