A股一季报点评报告：1Q18，创业板净利回升，公募增配成长

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES股策略A 东兴证券股份有限公司证券研究报告 1Q18：创业板净利回升，公募增配成长 ——A 股一季报点评报告 2018 年 5 月 2 日 A 股策略 专题报告 投资摘要： 创业板净利回升，公募增配成长。创业板 17 净利同比增速为-16.43%，18年一季度达 28.74%。剔除温氏股份后，1Q18 创业板净利增速达 31.46%，同比多增 6.83pct。同时，在创业板一季度大涨 8.43%的背景下，基金对创业板的配置比例在连续 6 个季度下降后首次回升，而主板配置比例环比下降，中小板基本持平。 消费白马高增，中上游复苏。消费板块中，食品饮料、家用电器、休闲服务板块营收同比增 16.95%、19.17%、21.19%，归母净利同比增 31.45%、25.01%、28.03%。中上游行业归母净利涨幅较大，如机械设备、有色金属、钢铁、建筑材料，归母净利同比增 28.32%、56.12%、93.83%、182.58%。具体行业方面，医药生物、房地产、计算机一季度营收边际变化更为明显，较去年同期同比分别上升了 7.46、8.04 和 24.39pcts。 货币政策微调，市场情绪舒缓。4/23 政治局会议后，“注重预期引导”等表述使市场逐步憧憬货币政策微调。我们宏观团队在去年末即提出政策从“去杠杆”向“稳杠杆”的转变，现市场参与者的认知已逐步向货币政策稳杠杆的预期聚拢。在这一过程中，流动性本身及其对市场的负面扰动短期逐步退却，为市场小幅回暖创造温床。 此外，资管新规意见稿在维持此前限杠杆、紧嵌套、破刚兑等方向的基础上，将过渡期延长一年半至 2020 年。加之鼓励市值计量和兼顾市场需求的摊余成本计量方法，未来资管产品估值在规范化同时缓解此前市场的部分担忧。考虑到本稿所涉及的具体监管落实细则均在市场预期内，整体过渡期的延长将有效抚平市场担忧，进一步舒缓市场情绪。 经济逐步复苏，五月 A 股或步入“收获期”。在一季度 GDP 增速 6.8%的背景下，市场已不再担忧今年经济“着陆”风险。同时，四月高频数据表现整体较为亮眼。以钢铁为例，截止 4/27 唐山钢厂高炉开工率 68.29%，较 3/30上涨 7.31pct。一季度社融低增的同时，工业企业盈利略好于预期。预计 5月整体经济表现有望稳步转好。 虽然全球仍存在如朝韩、俄美、中美贸易战等在内的诸多不确定因素的潜在冲击，我们认为国内好转的市场情绪、微调的货币空间和温和复苏的经济环境将为 A 股在五月创造行情修复的窗口期，建议重点关注弹性较高的成长股，和具备较大预期差的周期股。 风险提示：大盘下行风险、经济运行不及预期。 分析师：郑闵钢 010-66554031 zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 研究助理：宋劲 010-66554029 songjin@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480116110028 2015 年以来 GDP 同比增速（%） 资料来源：wind 近一年创业板指累计涨幅（%） 资料来源：wind 6.0%6.5%7.0%7.5%8.0%2015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-03 目 录 1. 一季度营收增速放缓，创业板净利回升 ............................................................................................................................... 3 1.1 18 年一季度营收增速小幅回落。 ................................................................................................................................ 3 1.2 全 A 净利增速平缓，创业板表现抢眼 ......................................................................................................................... 3 1.3 下游行业增长平稳，中上游增幅较大 ......................................................................................................................... 4 2. 基金仓位有所下降，青睐医药、计算机等行业 .................................................................................................................... 6 2.1 板块配置：创业板配置比例有所回升 ......................................................................................................................... 6 2.2 行业配置：医药、计算机、食品饮料等领域受资金青睐 ............................................................................................. 7 表格目录 表 1:17 年报及 18 年一季报营收及盈利表现 ............................................................................................................................ 4 表 2:17 年报及 18 年一季报营收及盈利表现 ............................................................................................................................ 4 表 3:2018 年一季度基金超低配情况 ........................................................................................................................................ 8 插图目录 图 1:全部 A 股 18Q1 营业收入同比增速 ...........................................................