航空行业3月数据点评：国内线进入稳态低位运行；国际线承压严重

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航空行业3月数据点评：国内线进入稳态低位运行；国际线承压严重 2020 年 04 月 21 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件： 据民航局披露，3 月全行业共完成旅客运输量 1513 万人次，同比下降71.7%；完成货邮运输量 48.4 万吨，同比下降 23.4%。一季度全行业累计亏损 398.2 亿元，其中航空公司亏损 336.2 亿元。 点评： 3 月疫情影响较 2 月有所好转，民航旅客运输量同比下滑 71.7%，较 2月的 84.5%有所恢复。国内航线需求端逐步恢复，运力投放及客座率水平较上月皆有明显提升。但国际航线受海外疫情影响，形势日趋严峻，民航局多次下调国际航班量规划。 国内航线：一季度航空公司累计亏损 336.2 亿元。考虑到 2 月单月航空公司亏损高达 209 亿，可以确定的是 3 月相比 2 月航司实现明显减亏，我们预计单月亏损额在 130 亿左右，略好于我们预期。 三大航中，南航与国航国内航线运力投放降幅较为接近行业均值的 50%，但东航表现出较大差距，运力投放降幅依旧高达 63.7%，且客座率降幅也高于行业平均水平，具体原因还有待考证。 国际航线：3 月 A 股上市公司国际航线运力投放下滑 80%以上，客座率也继续下滑。受海外疫情扩散的影响，民航局不断收缩国际航线运力投放。考虑到海外疫情还未看到明显拐点，国际航线可能长期处于的极低位运行的状态。 4 月数据展望：3月-4 月中旬民航日均旅客发送量稳定在 50 万人次左右。国内线方面，预计国际疫情稳定之前，国内航线会持续受到输入性病例的影响，导致不得不维持低位运行的状态。我们预计国内航线低位运行会持续到 6 月，之后随着海外疫情的好转而逐步恢复正常。4 月国内数据环比 3 月会有小幅好转，但不会有本质性改善。国际线方面，根据民航局现有政策，预计四月份国际航线运力投放同比下滑将超过 95%，但由于运力投放量下滑过大，部分航线出现供不应求的情况，客座率可能会有所上升，但不会超过民航局规定的 75%。 投资建议：考虑到疫情已经为航空业带来巨大的亏损，且持续时间还具有较大不确定性，我们建议投资者等待海外疫情出现拐点后再考虑对于A 股航空业的配置。 风险提示：疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；地缘政治因素；油价汇率大幅波动；异常天气因素等 未来 3-6 个月行业大事: 2020-05-12 民航局公布 2020 年 4 月民航运行数据 2020-05-15 起上市公司披露 4 月运行数据 行业基本资料 占比% 股票家数 115 3.02% 重点公司家数 - - 行业市值 23335.54 亿元 3.59% 流通市值 16246.4 亿元 3.4% 行业平均市盈率 17.48 / 市场平均市盈率 16.73 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 研究助理：李蔚 liwei_y js@dxzq.net.cn -30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%4/226/228/2210/22 12/222/22交通运输 沪深300 P2 东兴证券行业报告 航空行业 3 月数据点评：国内线进入稳态低位运行；国际线承压严重 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES目 录 1. 国内线较上月有所好转，国际线情况依旧严峻 .............................................................................................................................. 3 2. 国内航线：疫情影响有所缓解，运力投放与客座率水平皆底部回升 .......................................................................................... 4 2.1 整体数据：运力供给同比降幅在 50%左右，客座率约 60% .................................................................................................. 4 2.2 上市公司：东航运力投放低于预期，春秋运力投放最为积极 ................................................................................................ 5 3. 国际航线：受海外疫情影响，吞吐量大幅下滑 .............................................................................................................................. 6 3.1 整体数据：运力投放量下滑约 80%，客座率降至 50%以下 .................................................................................................. 6 3.2 上市公司：受疫情及政策面影响，运力投放皆大幅下滑 ........................................................................................................ 7 4. 风险提示............................................................................................................................................................................................... 8 插图目录 图 1：3 月 1 日至 4 月 19 日民航单日旅客发送量数据（单位：万人） .............................................................................................. 3 图 2：3 月上市公司国内航线 ASK 同比增速..........................................................................................................................................