反光材料行业：安全相守，天下道明

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业深度研究 化学制品 安全相守，天下道明 微棱镜型反光膜国产替代加速，未来发展空间广阔。目前全球微棱镜型反光膜市场规模在 100 亿元以上，国内微棱镜型反光膜市场规模在 30-40 亿元，近 90%市场份额被美国 3M 和艾利丹尼森及日本 NCI 等外资企业占据，国内反光材料龙头道明光学微棱镜型反光膜市占率接近 10%。随着反光膜制作工艺技术的提升，以及上游原材料国产化替代的实现，未来国产微棱镜型反光膜的市场份额将显著上升。同时，近年来中美贸易关系不友好，以及近期海外疫情的恶劣发展阻断全球产业链供应，都将加速高端反光材料产品的国产替代进程。2020 年基建逆周期增长预期强烈，近期中央政治局会议强调基础设施建设，全国多个省市集中发布投资规划，在新一轮基建带动下，反光材料作为基建竣工验收不可或缺的一环将明显受益。 新能源汽车和电动自行车助力车牌膜市场需求和价值提升：虽然近年国内汽车产销量出现暂时性下滑，但我国汽车产销量仍居全球首位，汽车车牌半成品市场规模达7-8亿元，道明光学、华日升和日本NCI合计占到国内市场份额90%，产品毛利率高达50%。新能源汽车车牌使用烫印技术，单张车牌膜毛利润翻倍。国务院确立相关政策，刺激汽车消费，推动新能源汽车增长，有望使得国内汽车产销量触底回升。电动自行车新国标推动，全国各地电动自行车车牌管理有望规范化、统一化，成为车牌膜新增量。伴随着汽车销量回升，使用高毛利烫印车牌的新能源汽车渗透率的提高，以及电动自行车车牌规范统一管理的推进，国内车牌膜市场和价值都将进一步扩大。 龙头企业发展加速，高端反光膜产品国产化进程提速。高端车牌膜方面，道明光学与华日升抢占外资市场份额，目前共同占据国内车牌膜市占率前二位置。国内反光材料龙头企业道明光学突破国外企业技术垄断，2016 年优先通过自主研发实现微棱镜型反光膜量产，不断抢占 3M 等企业份额，预计 3 年内微棱镜型反光膜市占率有当前 10%左右提升到 20%以上，产品销售额近 10 亿元，对应毛利润达 6 亿元以上。 推荐标的：重点推荐道明光学，关注苏大维格，水晶光电 风险分析：项目投产不及预期、下游需求不及预期。 调高 买入 郑勇 zhengyong@csc.com.cn 010-85130262 执业证书编号：S1440518100005 邓胜 dengsheng@csc.com.cn 021-68821629 执业证书编号：S1440518030004 研究助理：胡世超 hushichao@csc.com.cn 010-86451498 发布日期： 2020 年 04 月 16 日 股价表现 相关研究报告 20.03.02 【 中 信 建 投 化 学 制 品 】 道 明 光 学(002632):国产替代排头兵，大力推进电子功能性膜 -27%-22%-17%-12%-7%-2%3%8%13%2019/4/152019/5/152019/6/152019/7/152019/8/152019/9/152019/10/152019/11/152019/12/152020/1/152020/2/152020/3/15道明光学上证指数反光材料 行业深度研究报告 反光材料 请参阅最后一页的重要声明 目录 反光材料发展历程及分类 ....................................................................................................................................... 1 1.1 国产反光膜突破技术壁垒，反光材料市场增长迅猛 ............................................................................. 1 1.2 反光材料分类——玻璃微珠型和微棱镜型............................................................................................. 3 反光材料的应用领域 ............................................................................................................................................... 6 2.1 新能源汽车和电动自行车成车牌膜市场新增长引擎 ............................................................................. 6 2.2 基建提速，微棱镜反光膜需求向好，国产替代加速进行 ................................................................... 10 相关公司介绍 ......................................................................................................................................................... 14 3.1 道明光学（002632.SZ） ......................................................................................................................... 14 3.2 华日升（苏大维格子公司） .................................................................................................................. 17 3.3 夜视丽（水晶光电子公司） .................................................................................................................. 17 3.4 3M .............................................................................................................................................................. 18 3.5 艾利丹尼森 ...................................................................................................